并购先声祥瑞切入生物制品赛道 利德曼开启增长新叙事

中经记者 陈婷 赵毅 深圳报道

7月17日，利德曼（300289.SZ）公告以支付现金方式收购北京先声祥瑞生物制品股份有限公司（以下简称“先声祥瑞”）61.5%股权事项完成股份转让过户登记，资产重组顺利交割。

这是IVD（体外诊断）行业一场颇具看点的跨界并购。

根据利德曼此前披露的重大资产购买报告书，交易完成后，利德曼将取得先声祥瑞控制权，并将其纳入合并报表范围，根据备考审阅报告，利德曼2025年营收将从交易前约3.26亿元增至交易后约9.12亿元，并实现扭亏为盈。

利德曼主要从事体外诊断试剂、诊断仪器、生物化学原料的研发、生产和销售。近年来，体外诊断行业市场竞争日益激烈，行业整合推动深层次变革。面对行业存量竞争格局，利德曼亟须找到新的业绩增长支点，此次收购先声祥瑞，正是公司拓展业务边界、切入生物制品赛道的关键一步。

先声祥瑞专注于生物制品领域，在体内诊断试剂、疫苗等相关产品的研发和生产领域积累了成熟的技术经验与稳定的产能渠道，不仅能为利德曼带来全新的业绩增量，也能依托现有资源形成业务协同。随着此次收购完成，利德曼将形成体外诊断与生物制品双轮驱动的业务结构，为长期增长打开全新空间。

并表改善业绩

根据交易方案，利德曼拟向海南百迈投资有限公司、海南先声百家汇科技发展有限公司、南京百佳瑞企业管理咨询合伙企业（有限合伙）支付现金对价收购其所合计持有的先声祥瑞61.5%股份。交易完成后，利德曼将直接持有先声祥瑞61.5%股份。交易对价约13.93亿元，利德曼拟以自有资金和银行并购贷款相结合的方式支付。

先声祥瑞成立于2000年，主要从事生物制品（含体内诊断试剂、疫苗）及体外诊断试剂的研发、生产和销售，产品主要应用于核筛查与诊断领域，目前核心产品为结核菌素纯蛋白衍生物（TB-PPD）、卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）、结核分枝杆菌特异性细胞免疫反应检测试剂盒（酶联免疫法）（IGRA）。近两年，先声祥瑞的收入主要来源于体内诊断试剂，其在结核病等传染病防控领域具有较深的产品与技术积累，形成了较强的商业化网络和市场影响力。

对于利德曼而言，先声祥瑞的并表将带来立竿见影的财务改善。

报告书显示，2024年及2025年，先声祥瑞营收分别约5.82亿元、5.86亿元，净利润分别约1.8亿元、1.81亿元，经营活动产生的现金流净额分别约1.8亿元、2.28亿元。截至2025年年末，先声祥瑞资产总额约12.68亿元，归属于母公司的股东权益约9.5亿元。

近年来，受体外诊断试剂集采、医保控费、检验套餐拆分等影响，利德曼主营业务收入和毛利水平有所下降，产品的利润空间被压缩。

交易前，利德曼2024年营收约3.7亿元，净利润为-7420.64万元，交易后，其营收将增至9.53亿元，净利润提升至约1.06亿元。与此同时，利德曼2025年净利润将从交易前-2364.88万元增至交易后约1.58亿元。交易后，公司2024年和2025年度基本每股收益将分别从-0.14元上升到0.04元和从-0.04元上升到0.15元。

利德曼方面在报告书中表示，先声祥瑞具备较强的盈利能力和良好的发展前景。通过此次交易，公司的营业收入及归属于母公司股东的净利润规模将得到提升，财务状况将得到进一步改善，有利于维护上市公司股东的利益。

此外，利德曼并购先声祥瑞的交易设置了业绩承诺：先声祥瑞2026年、2027年、2028年经审计合并口径归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润分别不低于约1.63亿元、1.73亿元和1.76亿元，三个年度累计承诺净利润不低于约5.12亿元。利德曼将在业绩承诺期内，以现金或发行股份的方式购买此次交易对手持有的剩余先声祥瑞股份。

发挥协同效应

增厚利润之外，利德曼与先声祥瑞可依托现有业务基础形成深度协同，是此次收购的深层逻辑所在。

从业务层面上看，利德曼业务高度集中于生化诊断领域，2025年收入占比超70%，产品管线主要集中在肝功、肾功、心肌等常规检验项目，除ST-2外差异化项目较少。先声祥瑞围绕结核领域，也布局了IVD产品，IGRA已于2025年获批上市、结核分子及耐药诊断试剂盒产品将于2026/2027年陆续上市。

收购先声祥瑞后，利德曼可横向巩固IVD常规检测基本盘，纵向通过先声祥瑞切入结核病专科诊断领域，实现“筛查—辅助诊断—伴随诊断”的深度布局。以结核病专科为标杆，未来可复制模式至更多专科疾病诊断（呼吸、感染、自免、肾内等）领域，打造“常规诊断+专科诊断”新格局，显著提升综合服务能力、产品市场壁垒以及盈利能力。

渠道方面，利德曼主要优势在于医院检验科渠道，先声祥瑞核心优势在于疾控系统和医院部分临床科室（结核科、呼吸科、感染科、风湿免疫科、肾内科）渠道。

利德曼积累的医院检验科渠道可加速先声祥瑞现有及在研IVD产品（如IGRA或分子耐药诊断）的医院终端准入与上量。先声祥瑞凭借覆盖全国85%以上疾控中心的网络，为利德曼具有筛查属性（政府/疾控主导的筛查、健康管理项目等）的IVD产品提供强大的疾控系统渠道支持；先声祥瑞的临床科室渠道将进一步助力利德曼“常规诊断+专科诊断”业务布局的实现。

在产品和技术协同上，利德曼具有生化诊断试剂、化学发光试剂和仪器研发、生产能力，在生物酶、抗原抗体原料领域有较强的开发与生产能力。先声祥瑞已初步具备酶联免疫法、分子诊断等方面的技术储备。利德曼可为先声祥瑞在IVD领域提供较大助力，并和先声祥瑞可在分子诊断、酶联免疫等IVD平台共同推进产品研发。

利德曼方面表示，举例来说，IGRA产品目前在市场上存在酶联免疫法和化学发光法两条技术路径，先声祥瑞目前产品采用酶联免疫法，利德曼凭借已有技术积累可快速研发推出化学发光法产品，丰富并购成功后主体在结核筛查诊断领域的产品矩阵。利德曼在生物酶、抗原、抗体原料领域的开发还可为先声祥瑞供应核心原料，降低其采购成本。

值得一提的是，先声祥瑞是我国为数不多的疫苗生产许可证持证企业之一，聚焦尚未满足临床需求的人用创新疫苗。根据报告书和公开报道，其应用于B群脑膜炎领域的Xs03项目已提交IND（新药临床试验申请）并获得CDE受理，还有多个创新项目处于临床前阶段。

通过收购先声祥瑞控股权，利德曼能够快速切入行业壁垒高、市场前景更为广阔的生物制品行业，大大缩短了重新研发产品并建立相应的市场渠道的周期，降低了上市公司进入新业务领域的技术、人才、管理风险，使上市公司快速实现业务转型，形成“生物制品+体外诊断”双主业，通过“自主研发+外部合作”双轮驱动，继续在创新生物制品领域开拓新的增长机会，提高上市公司成长天花板。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：陈丽）