GDT | 第408次盘前分析：现货企稳全脂奶粉应涨，库存仍高黄油无水看淡

一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT投放数量变化

环比上期，各品种投放量稳定； 同比 去年，各品种均有减少，整体减量明显 。

较7月7日的 拍卖预告比较 ， 各品种保持不变 。

未来四次投放量预计（吨）

未来2月的4次拍卖，新产季投放开始，全脂奶粉增量凶猛，乳脂同比减少，显示该价位下厂家不愿意将更多乳脂投入线上。

未来投放的中长期(12个月）预测：未来12个月各品种投放保持不变。

二、国内现货价格

7月上旬 国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2为例）

奶粉趋于持平，乳脂倒挂较多 。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关： 国家统计局公布，2026年上半年GDP增速4.7%，二季度GDP同比4.3%（前值5%），6月工业增加值同比5.3%（前值4.5%），社零同比1%（前值-0.6%）；1-6月固投同比-5.7%（前值-4.1%），地产投资同比-18%（前值-16.2%），基建投资同比-2.4%（前值0.6%），制造业投资同比-1.2%（前值-0.4%）；6月失业率5%（前值5.1%）；二季度经济增速快速回落令市场担忧。

2. 美欧经济数据与政策动向：（1）CPI消费者物价指数（7.14）整体CPI环比：-0.4%（预期-0.1%，5月+0.1%），六年首次环比负增长，CPI同比：3.5%（预期3.8%，5月4.2%），大幅回落，核心CPI（剔除食品能源）环比：+0.2%（预期0.3%）；同比4.1%（前值4.4%），驱动：汽油、能源价格大幅下跌，服务通胀小幅放缓，显著缓解美联储加息压力；（2）整体PPI环比：-0.3%（预期0.0%，2020年4月以来最大单月跌幅）PPI同比：5.5%（前值6.2%）核心PPI环比+0.2%（预期0.3%）；能源价格环比大跌6.4%信号：上游成本快速下行，预示后续终端通胀将持续走弱；(3)ADP私营就业（7.14，6月）私营新增就业：9.8万人（预期11.3万，5 月13.2万），三个月新低特征：连续三周招聘增速放缓，中小企业用工收缩明显，服务业仍有支撑；由于美伊冲突再起，导致油价再次迅速上行至80美元上方，对美的通胀反弹预计会产生较大影响，但低迷的就业预计也令美联储加息踌躇不定。

3 . 美 元汇率：市场预计低迷的就业数据和美中期选举压力将继续令美联储加息推迟，美元汇率持续低位震荡 。

4. 最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止26年5月涨6.0%；澳大利亚截至26年5月增2.9%；新西兰截至6月同比涨5.37%；欧盟27国截止5月年度产量涨3.8%；美国截止5月产量涨2.8%；乌拉圭截止5月涨9.1%；从整体出口国生产情况来看，主要供应国整体增长3.6%，增量持续，但由于南半球产季末产量下滑，整体增长率略有回落。

5. 主要需求国巴西截至3月增长3.2%。日本截止5月（跌1.4%）、墨西哥截止12月（+2.0%）、英国截至5月大涨1.5%，俄罗斯截至4月降0.3%，土耳其至１月+0.4%；中国截至6月奶产量+2.4%(其中二季度增长1.5%）。

6. 国内生奶及喷粉：龙头乳企喷粉持续，但脱脂奶粉出口和交前期预售全脂奶粉订单为主，未有市场抛售动向。

7. 新西兰供应：新西兰市场对超级厄尔尼诺现象担忧抬头，多方预测将造成26/27的整体干旱情况加剧。

8. 国际／国内市场重大动态：欧洲对高温导致下半年的减产幅度预测较激进，各主要乳企纷纷上调乳脂和脱脂奶粉销售价格。

9. 生鲜乳价格：6月25日，内蒙古/河北等11个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格3.03元/公斤，环比持平，同比下跌0.3%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：上次由于多方合力支持导致异常上行，本次料购买量难以持续，看跌。

无盐黄油：投放增长，国内现货价格逐步走低，国际乳脂总体过剩依旧，看跌。

切达奶酪：供给平稳略紧，上次超跌带来厂家进场机会，看涨。

脱脂奶粉：内盘渐稳，欧洲脱脂反弹，总体在各区域性价比较高，看小幅度反弹。

全脂奶粉：国内现货走稳，与现货差价基本持平，预计带来厂家采购4季度货量，看走稳反弹。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第407期拍卖）

第408次GDT拍卖走势投票

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