假象企稳、审美大变！A股剧烈洗牌背后

来源：市场资讯

（来源：哞哞基金决策宝）

——基金决策宝——

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经历上周全球股市集体重挫的洗礼后，今日A股走出了典型的“弱修复”行情，指数表面震荡收红稳住阵脚，但三大指数整体弱势尽显，完全没有走出超跌反弹的强势格局。周末多重利好加持，市场却迟迟未能放量突破，早盘仅放出670亿元成交量，场外资金观望情绪浓厚，做多意愿极度低迷。

当前市场走势极具迷惑性，短期反转的核心关键完全取决于量能跟进：若午后持续放量、收出中阳线，市场短期企稳概率大幅提升；反之若再度回落杀跌，本轮反弹大概率只是下跌中继，后续震荡调整仍将延续。值得庆幸的是，市场下行空间已然有限，3800点下方主力护盘意愿明确，政策与资金兜底力度充足，深度杀跌风险基本出清。

当下市场最大的争议，莫过于本轮剧烈调整是否意味着牛市终结。短短三天时间，大量高位个股暴跌超40%，极致的快速回撤，让市场对科技赛道的预期瞬间转空，不少投资者悲观判定AI科技牛市已然见顶。但纵观A股牛熊规律，真正的熊市才需要政策救市托底，而牛市途中的急跌、深调，本质都是洗盘上车的黄金机会，这也是当前市场最核心的分歧所在。

前期领涨的光通信、存储芯片两大核心主线，本轮回调幅度已超50%，赛道情绪彻底降温，而市场其余板块轮动持续性极弱，难以承接流出的科技资金。唯一亮眼的突围方向是创新药板块，急跌后资金承接力度强劲，逆势持续走强，有望成为短期市场新的炒作主线，值得持续跟踪关注。

市场情绪的极致摇摆，离不开外部扰动与资金风险释放的叠加影响。近期市场热议的两融爆仓传闻持续发酵，引发散户恐慌情绪扩散，但真实风险远没有传闻夸张。

本轮融资余额下滑，核心源于投资者主动降仓控风险，仅少数仓位集中、持仓单一的客户触及追保线，且各家券商风控标准不同，整体强平仅为个别现象，并未出现集中踩踏风险，A股杠杆风险整体可控，散户持仓呈现典型的K型分化，系统性风险无需担忧。同时，网传川普电视讲话、芯片全面脱钩等利空均为虚假消息，进一步加剧了市场非理性恐慌，放大了本轮调整幅度。

本轮科创50指数单周大跌16.93%，创下阶段性最大回撤，背后是多重现实因素共振。海外层面，韩国股市半导体去杠杆崩盘，恐慌情绪外溢全球，压制A股科技赛道风险偏好；国内层面，长鑫科技上市引发资金打新分流，市场流动性阶段性收紧。

产业端，HBM上游存储材料持续涨价，挤压下游企业盈利空间，叠加半导体产能持续扩张，市场提前预判未来产能过剩风险，资金提前避险离场。种种因素叠加，最终造就了科技赛道的极致杀跌行情。

但市场短期情绪的悲观，完全背离了AI产业真实的景气基本面，本轮科技回调只是估值审美切换，绝非赛道牛市终结。判断赛道是否见顶，核心看产业成长空间，而非短期股价涨跌。

地球一小时

2021年新能源赛道见顶，是因为市场透支了数十年成长利润，估值彻底泡沫化，而当前AI赛道仍处于高速迭代、需求爆发的初期阶段。近期Kimi发布2.8万亿参数顶级模型，性能对标海外顶尖模型，上线后短短数日便因算力不足直接限流，直观印证当下AI算力需求远远无法被满足。

从技术底层来看，AI产业成长空间依旧广阔。当前大模型普遍存在记忆短板，百万Token长度仍难以满足高精度运算需求，算力节约算法会压缩长文信息、丢失关键数据，想要突破技术瓶颈，只能持续扩容算力内存，这一迭代逻辑和游戏硬件升级一脉相承，行业长期增量需求明确。

只要需求缺口持续存在，AI科技赛道的成长逻辑就不会崩塌。细分赛道中，光模块景气度依旧具备超预期潜力，若中际旭创等龙头业绩持续超预期，行业景气顶点将再度后移，赛道行情仍有延续空间。

当前市场最大的变化，是AI硬件的估值审美彻底重构。此前市场估值逻辑偏向乐观，侧重看IPO融资、产能扩张、市场份额，给予赛道高溢价；而调整过后，市场趋于理性谨慎，估值体系全面切换，开始重点考核单位算力成本、营收质量、净利润、自由现金流等核心实利指标。

这种审美切换无关产业趋势对错，也不代表企业壁垒消失，只是市场对未来预期的重新定价，也是本轮科技股剧烈杀跌的核心底层逻辑。整体而言，AI产业长牛趋势未改，短期调整只是估值纠错与风格切换，极致悲观情绪过后，赛道修复行情值得期待。

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