北京
“甲骨文跌了65%，你竟然还敢买？”朋友这句话，问出了很多投资者的心声。不过，我确实在最近按下了买入键——甲骨文股价从52周高点腰斩还多，我却选择建仓。这个操作连我自己都觉得有点反直觉，但背后的账本支撑了我的决定。
先看最硬核的一组数字。甲骨文目前的剩余履约义务（RPO），也就是客户已签约但尚未开票的未来收入，已经高达6380亿美元。这个数字同比暴涨了363%，而驱动因素几乎是明牌：AI基础设施的疯狂投入。公司预计2027财年（今年6月刚开启）营收将达到900亿美元，对比刚刚结束的2026财年约670亿美元，增幅惊人。而且这6380亿美元只对应已签下的合同，随着客户需求膨胀，这块蛋糕还可能继续变大。
看到这里，你可能会问：订单这么满，股价为什么还被砸得这么惨？关键就在这6380亿的“含金量”上。首先，这批订单里大约有一半都来自同一家客户——AI平台巨头OpenAI。而OpenAI前不久推迟了IPO，立刻让市场怀疑它后续的履约能力。其次，甲骨文为了扛住这批天量订单，不光把赚到的所有利润都重新投入建设，还在2026财年往资产负债表上塞进了430亿美元的新债务。公司更预计本财年还要通过发债和股权再融400亿美元。用大白话说就是：甲骨文正拿着真金白银（其中很多还是借来的）去赌这笔承诺中的未来收入。
市场担心的点非常直接：如果OpenAI迟迟没有上市融资，如果后续订单履约出现问题，甲骨文今天砸进去的百亿级投入会不会变成烂账？这种不确定性让许多投资者选择先离场观望。但硬币的另一面是，如果甲骨文的激进策略最终跑通，那么眼下被砸到地板的股价就显得格外便宜了。毕竟，知情人都明白，如果市场真的确信那6380亿美元能一分不差地落袋，今天的甲骨文根本不可能是这个价格。
对我而言，这笔买入更像是在不确定性里押注一种可能性：甲骨文手握的天量预约，即使打了一定折扣，也足以支撑起目前的营收增长曲线。而市场的过度悲观，反而创造了一个有吸引力的入场窗口。当然，债务压力和客户集中度依然是高悬的风险，我也不会一次性把仓位拉满。如果后续财报验证了订单交付的节奏，我可能会继续加码。
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