亚马逊致命一击！Hims & Hers上涨前景一夜崩塌？

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• Hims & Hers Health (HIMS) 报告2025年营收23.5亿美元（增长59%），净增28.2万订阅用户，活跃用户总数达250万，并扭亏为盈，实现净利润1.28亿美元，同时预计2026年营收在27亿至29亿美元之间，毛利率72%。亚马逊 (AMZN) 推出了其One Medical GLP-1计划，将处方药与初级护理整合，覆盖200多个诊所；而礼来 (LLY) 正通过亚马逊药房以149美元现金支付的方式推广Foundayo口服药。沃尔玛 (WMT) 近期也通过自有平台进入了GLP-1市场。

• 亚马逊的整合初级护理模式与沃尔玛的入局对Hims & Hers构成了竞争压力，但该公司拥有250万订阅用户的基础，提供个性化护理，且定价和诺和诺德看齐，这使其能够抵御纯零售竞争对手的冲击。

GLP-1减肥赛道已变成了一个价值数十亿美元的大市场，它将药物获取与持续的患者支持相结合。今早，亚马逊（纳斯达克：AMZN）的One Medical平台推出了一项全国性计划，将GLP-1处方药与初级护理整合——包括定期复查、化验监测、营养指导以及高血压、糖尿病等相关病症的管理。

这比亚马逊本月早些时候推出的礼来口服药Foundayo更进一步——当时后者以149美元现金支付方式销售。Hims & Hers Health（纽交所：HIMS）受此消息影响大幅下跌，开盘走低10%，不过目前已收复大部分失地，截至午盘仅下跌4%。然而，市场反应忽视了Hims & Hers围绕便捷性与护理所构建的订阅平台，其近期与诺和诺德（纽交所：NVO）就品牌药Wegovy和Ozempic达成的合作也为其提供了支撑。

亚马逊提升竞争门槛

亚马逊觉得自己的方案比那些零散的远程医疗服务更好。据Axios报道，One Medical的高管指出，患者前来就诊时“营养不良”或被其他医生开了不合适的剂量。这个项目把GLP-1治疗整合到基础医疗里，覆盖20多个地区的200多个诊所，提供线上和线下选择。临床医生根据全面的健康档案调整剂量，而亚马逊药房负责预先定价和配送。自费起价149美元（口服GLP-1），注射剂起价299美元，保险后最低可至25美元。

Hims & Hers从来不只靠卖药竞争。它提供订阅服务，包括随时能联系护理团队、有辅导服务，以及医生帮忙调整方案。其与诺和诺德的合作提供FDA批准的Wegovy和Ozempic，现金价格同为149美元，并可无缝从任何复方药物方案过渡。这一点很重要，因为复方药物版本面临监管审查，但Hims & Hers已证明其需求：其非复方减肥业务在不到七个月内实现了1亿美元的年度运行率。

数据依然说明Hims & Hers韧性很强

来看看数据吧。Hims & Hers报告2025年收入为23.5亿美元，较2024年的14.8亿美元增长59%。它新增了28.2万名净订阅用户，活跃会员总数达到250万，并扭亏为盈，净利润1.28亿美元。对于2026年，管理层给出的收入指引是27亿到29亿美元——增幅15%到24%——同时预测调整后EBITDA为3亿至3.75亿美元。国际收入已增长五倍，达到1.34亿美元。

Hims的滚动市盈率大概55倍，每股收益0.51美元——虽然看着高，但营收预期还能涨20%以上，所以也算撑得住。

虽然品牌产品占比变了，第四季度毛利率还是到了72%，季度营收涨了28%，达到6.18亿美元。

亚马逊带来了纯远程医疗没有的规模和实体诊所，但Hims & Hers有250万订阅用户，还能提供个性化的后续服务，零售商一时半会儿复制不来。

非GLP-1产品仍然是收入和现金流的大头，给了它一个缓冲。

尽管如此，风险还是实实在在的。亚马逊的混合模式可能会吸引那些想要综合监测的患者，而自有品牌利润率降低会拖累盈利能力。沃尔玛（纽交所代码WMT）最近也搞了GLP-1平台，竞争就更热闹了。不管怎样，Hims & Hers已经在投资海外市场和新的专科方向，用来对冲国内压力。

核心总结

亚马逊的One Medical计划并没有毁掉Hims & Hers的上涨空间，但它证明了医疗服务的整合跟服务速度一样重要，这让竞争更难了。不过，股价下跌更多是受消息面影响，而不是基本面出了问题。Hims & Hers能应对：它有从诺和诺德拿到的定价优势、庞大的订阅用户基础，还有自己的全流程护理模式。

对于散户投资者来说，如果你相信Hims的27亿至29亿美元营收指引仍将实现，那么今天的行情疲软提供了一个入场点。这不是大举买入的时候，但也不用急得上火。客户粘性高的平台长期来看还是能赢，无论零售商如何扩张。数据还是表明Hims & Hers未来还有增长潜力。