北京
Intel即将在周四收盘后公布最新季度财报，这家芯片巨头能否在PC市场疲软的大环境下交出超预期的成绩单？
Wedbush在最新研报中给出了乐观预期。该机构认为，随着服务器需求改善、产品定价提升以及利润率趋势好于此前判断，Intel的业绩很可能超出当前市场的一致预期。
从营收增长动能来看，Intel自身给出的指引显示季度环比销售增长将超过5%，这一数字与分析师对第三季度的普遍预期基本吻合。Wedbush特别指出，数据中心业务将是本次财报的核心驱动力——该机构预计数据中心营收环比增长约10%，同比增长约40%，而这背后很大程度上得益于服务器需求的走强。
产品定价策略正在成为Intel收入增长的关键变量。Wedbush强调，近期Intel服务器产品线的平均售价出现上调，这部分价格提升可能贡献了预期营收增长中的相当大比例。需要注意的是，相关消息显示Intel仍在推进额外的定价调整，同时随着公司基于18A制程节点扩大PC CPU产能、新增产能逐步释放，Wedbush判断服务器业务收入的实际表现可能比该机构当前预估还要更好。
市场此前对Intel PC CPU业务的增长前景存在疑虑，毕竟在成本上升的背景下，PC端需求确实显现出疲软迹象。但Wedbush观察到了一个值得关注的趋势：PC CPU的涨价幅度与服务器产品保持同步，这一价格支撑让该机构维持了对PC业务小幅环比增长的预期，此前Intel对该板块的展望一度被认为太过激进。
利润率改善是Wedbush看好Intel本季表现的另一个重要理由。Intel此前曾就毛利率给出偏低的指引，原因包括失去了一次性的“废片销售”收益，以及18A制程量产爬坡带来的成本压力。但现在情况有了变化——Wedbush指出，产品定价的改善加上18A及更早制程良率提升速度快于预期，这两个因素有望成为毛利率的上行助推力。
不过，好业绩是否等于好股价，答案并不那么简单。Wedbush在报告中也提醒，即便Intel交出一份强劲的财报，市场的短期反应可能更多取决于整体投资者情绪，而非单纯的财务数字。近期半导体板块的波动就是例证：多家芯片公司业绩不错，但股价并未同步走强，原因包括中国人工智能进展带来的不确定性、宏观环境的波动，以及市场对数据中心开支能否持续的疑虑。
在这种环境下，Intel的处境颇为微妙。Wedbush认为，与部分同行相比，Intel在持续受益于计算基础设施需求（包括推理工作负载）方面可能具有更好的卡位。但另一方面，Intel当前的估值水平也意味着它对整体市场情绪的变化更为敏感——一旦大盘风向转变，基本面再扎实也未必能独善其身。
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