湖北
今天韩国股市开盘回来继续补跌，换日本放假。
咱们说韩国这轮下跌主要是杀杠杆导致的，可是，何止一个韩国？
美股今年在半导体方向的杠杆ETF规模增加一点也不少。
美国杠杆半导体ETF的AUM从6月峰值下降了630亿美元，至1000亿美元，为4月下旬以来的最低水平。
抛售发生在这些基金资产从3月最后一周到6月峰值几乎翻了三倍之后。
美股散户也在去杠杆。
你以为只有美股吗？
这边也是一样的道理，从2025年这轮牛市开始以来，申万一级行业里，就属电子行业的两融抬得多。
而在市场波动下，别管基本面如何，降降杠杆是正常的。
这就有一个问题。
以前Big Money撤退的时候，老登只有抛压，小登有增量资金，不坚定的老登还容易割肉去小登，所以老登实惨。
而现在故事有变化，甭管基本面怎么样，小登至少要降杠杆，不坚定的小登可能要回老登避险，央企老登股则获得了Big Money增持，而韩国出来的钱也有去低廉的港股增持的可能性。
再加上伊朗冲突重起，石油和煤炭等能源，重新在油价牵引下向上。
这么一看，老登的苦日子要结束了吧？
之前我们花很大笔墨聊过，小登跌了老登会不会跟跌的问题。
2021年没有，2015年跌了。
但2015年红利指数大跌的前提是，红利全收益2014年下半年涨了50%，2015年上半年也涨了50%。
2020年，红利全收益只涨了8%，没有积累这么多涨幅，所以核心资产跌的时候，红利没事。
而在这波科技调整之前，红利已经自主先行调整过了，所以这次没跟跌。
优势在我。
最近果总旗帜鲜明唱多老登，被招致不少的嘲讽。
现在看果总也没说错吧。
今天恒生科技涨3%，中证消费涨2%，二者确实共用一个消费贝塔。
让主流的价值型基金经理先回个本
今年以来主流深度价值或质量价值型基金经理收益都比较艰难，但像朱熠、田瑀、温宇峰、周云等，还是拿出了很不错的正收益。
蓝小康、韩创在这轮回撤里比较多。
主要是因为有色跌得比较狠。
但从近期雪球上的价投高手齐聚电解铝，伊朗战事反复的前提下，我觉得机会也在重现。
我们说科技供需缺口很大，但很多矿企的基本面供需缺口同样大，而且受制于政策、地缘或品位原因，像扩产都没这么容易。
极低的估值配上极好的现金流，要啥自行车。
等有色反弹了，现金流ETF也该跟着复活了。
我对这波老登反弹的预期是，这些基金经理年内先回个正。
止盈科技买入老登的基金经理
然后田瑀的基金，今天出了中报。
减了低位买入的模拟芯片，然后加到了白酒和恒生科技上。
恒科今年表现见底，但核心问题是AI到底会不会冲击这些企业的核心使用场景？
田瑀觉得基于Transformer架构的AI，在可预见的未来不会产生全维度人类智能体。这不是一个值得依赖的投资假设（若成立则冲击远超几家互联网公司），还需要持续跟踪。
对AI的判断让人是工具，不是替代者：
那么购物、社交、游戏、短视频等不是开放信息检索，而是有边界、有习惯、有社交网络嵌入的“小世界”。
AI不会取代这些行为，只会改善体验。这些场景因AI加入而更好用，不会消失。
尤其互联网大厂还有被忽视的核心资产，那就是私有化数据，这是经过时间验证、与用户深度绑定的结构化知识库。
在AI时代，这些数据的价值不降反升。
短期利润波动、资本开支压力是周期性课题。当长期回报显著高于会计成本时，短期业绩承压不改变企业内在价值。
其实田瑀这些年方向看得挺对的，就是有时左侧买得太早，不过这也没办法。
除消费医药外，今天电解铝、石油、电力同步大涨，难道说，AI硬件上的资金重新记起来年初的Halo了吗？
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