国联恒通纯债季报解读：A类份额赎�...

来源：新浪基金∞工作室

AC类利润分化：A类盈利9511.90万元

报告期内，国联恒通纯债A和C两类份额财务指标呈现显著分化。A类份额本期已实现收益6854.56万元，本期利润9511.90万元，加权平均基金份额本期利润0.0078元，期末基金资产净值108.68亿元，份额净值1.0570元；C类份额本期已实现收益2.48万元，本期利润3.25万元，加权平均基金份额本期利润0.0061元，期末基金资产净值189.61万元，份额净值1.0661元。

主要财务指标国联恒通纯债A国联恒通纯债C本期已实现收益（元）68,545,580.1724,843.97本期利润（元）95,118,985.7332,534.34加权平均基金份额本期利润（元）期末基金资产净值（元）10,867,981,064.591,896,143.56期末基金份额净值（元）

A类净值增长0.71% 跑赢基准0.09%

过去三个月，国联恒通纯债A份额净值增长率0.71%，业绩比较基准收益率0.62%，超额收益0.09%；净值增长率标准差0.05%，高于基准标准差0.04%。C类份额净值增长率0.64%，跑赢基准0.02%，标准差与A类一致。长期来看，A类自基金合同生效起至今净值增长率12.72%，大幅跑赢基准5.78%，超额收益6.94%。

阶段国联恒通纯债A净值增长率①业绩比较基准收益率③①-③（超额收益）过去三个月0.71%0.62%0.09%过去六个月1.23%0.91%0.32%过去一年1.37%-0.56%1.93%过去三年10.72%5.12%5.60%自基金合同生效起至今12.72%5.78%6.94%阶段国联恒通纯债C净值增长率①业绩比较基准收益率③①-③（超额收益）过去三个月0.64%0.62%0.02%过去六个月1.09%0.91%0.18%过去一年1.07%-0.56%1.63%过去三年9.78%5.12%4.66%自基金合同生效起至今11.43%5.56%5.87%

主要配置利率债 动态调整杠杆久期

报告期内，基金主要配置利率债，根据市场变化动态调整组合杠杆和久期水平。二季度债券市场整体震荡走强，10年期国债收益率从4月初的1.81%-1.82%回落至期末的1.73%，下行9bp；5年期国债收益率下行约12bp至1.43%，30年国债下行9bp至2.20%。基金通过把握利率波动机会，实现净值增长。

AC类均跑赢基准 A类超额收益更高

截至报告期末，国联恒通纯债A份额净值1.0570元，报告期内净值增长率0.71%，同期业绩比较基准收益率0.62%，超额收益0.09%；C类份额净值1.0661元，净值增长率0.64%，跑赢基准0.02%。A类超额收益显著高于C类，主要因C类可能承担更高销售服务费，对净值增长形成一定侵蚀。

经济K型分化 货币政策维持宽松

管理人认为，2026年二季度国内经济呈K型分化：生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，1-5月累计增速5.4%较一季度6.3%明显回落；内需承压，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资降幅扩大至16.2%，5月社会消费品零售总额同比转负至-0.6%；出口韧性犹存，5月同比增长19.4%。通胀方面，5月CPI同比1.2%，核心CPI 1.1%，PPI 3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松，央行操作“前松、中收、后放”，6月创设隔夜逆回购工具，释放流动性呵护信号。

固定收益占比98.73% 现金资产仅0.03%

报告期末，基金总资产108.74亿元，其中固定收益投资107.36亿元，占比98.73%；买入返售金融资产1.35亿元，占比1.24%；银行存款和结算备付金合计325.82万元，占比0.03%；其他资产2349.93元，占比0.00%。资产配置高度集中于固定收益类资产，现金类资产占比极低，反映基金积极运用杠杆提升收益的策略。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）固定收益投资10,735,664,955.87买入返售金融资产135,006,075.341.24银行存款和结算备付金合计3,258,228.230.03其他资产2,349.930.00合计10,873,931,609.37

债券配置集中利率债 政策性金融债占比77.97%

基金债券投资中，国家债券公允价值22.61亿元，占基金资产净值比例20.80%；金融债券84.75亿元，全部为政策性金融债，占比77.97%；两者合计占比98.77%，企业债、短融、中票等信用债配置为零。前五大重仓债券均为利率债，包括22国开15（7.73%）、19国开05（6.77%）、22国开05（6.71%）、25国开03（5.42%）、24附息国债11（5.32%），前五大持仓合计占比31.95%。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）国家债券2,260,551,711.60政策性金融债8,475,113,244.27合计10,735,664,955.87序号债券代码债券名称数量（张）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）122国开157,600,000839,816,241.107.73219国开056,900,000736,222,816.446.77322国开056,700,000728,867,301.376.71425国开035,900,000589,483,063.015.42524附息国债115,500,000578,700,285.335.32

A类赎回45.25% C类赎回超77%

报告期内，国联恒通纯债A份额遭遇大额赎回：期初份额165.50亿份，报告期总申购12.21亿份，总赎回74.89亿份，期末份额102.82亿份，净赎回62.68亿份，赎回比例达45.25%。C类份额赎回更显著，期初份额644.68万份，总申购32.00万份，总赎回498.83万份，期末份额177.86万份，赎回比例77.38%。大额赎回可能与投资者对债市后续走势分歧或流动性需求有关。

项目国联恒通纯债A（份）国联恒通纯债C（份）报告期期初基金份额总额16,549,539,736.286,446,822.04报告期期间基金总申购份额1,221,138,764.73320,046.17减：报告期期间基金总赎回份额7,488,951,719.644,988,301.93报告期期末基金份额总额10,281,726,781.371,778,566.28

风险提示与投资机会

风险提示：基金债券配置高度集中于利率债，虽信用风险较低，但利率波动风险突出。当前10年期国债收益率已处于1.73%的低位，若后续经济复苏超预期或货币政策收紧，可能导致债券价格下跌，基金净值面临回调压力。此外，A类份额45.25%的高赎回率可能引发流动性管理压力，若未来赎回持续，基金或被迫出售债券变现，对净值产生负面影响。

投资机会：在经济K型分化、货币政策维持宽松的背景下，债市仍具配置价值。基金长期业绩表现优异，A类自成立以来超额收益6.94%，且管理人具备丰富的利率债投资经验，动态调整久期和杠杆的策略或能把握市场波动机会，适合风险偏好较低、追求稳定收益的投资者。