“保险版ABS”上半年登记32只，较去年同期减少6只；合计规模为1142.16亿元，较去年同期下降36.58%

每经记者：袁园 每经编辑：杨军

7月20日，《每日经济新闻》记者根据中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称中保登）统计发现，今年上半年，保险资管机构通过中保登平台共登记 32只资产支持计划产品，合计规模1142.16亿元。

记者注意到，相较于去年同期，今年上半年保险资管机构登记的资产支持计划产品减少了6只，同比下降15.79%；登记的资产支持计划规模同比下降36.58%。

“上半年保险资管ABS登记数量减少，核心在于‘资产端’和‘收益端’的双重挤压。”有业内人士对《每日经济新闻》记者表示，一方面，利率中枢持续下移，保险资产支持计划风险收益特征与标准化固定收益产品趋同，收益率中枢随之下移，险资配置意愿自然降低；另一方面，市场优质底层资产供给收紧，能提供稳定现金流且收益匹配风险溢价的项目偏少，尤其是传统基建与不动产类优质资产供给收窄，叠加底层资产逐步转向消费金融、小微贷款等“小额分散”类资产，单笔规模较小，导致总体新增规模同比下降。

上半年登记产品数量和规模均同比下降

资产支持计划业务也被业内称为“保险版ABS”，是指保险资管机构等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。保险资管公司主要通过中保登开展资产支持计划业务。该产品经过多年发展，特别是《中国银保监会办公厅关于资产支持计划注册有关事项的通知》（银保监办发〔2019〕143号）发布以来，产品注册登记规模不断扩大。

《每日经济新闻》记者梳理发现，2022~2024年，保险资管公司共登记262个资产支持计划产品，登记数量连年增加，分别为66只、93只和103只。自2025年起，保险资管公司发起的资产支持计划产品数量开始回落，2025年保险资管公司登记的资产支持计划产品为96只。

“登记数量降温背后是行业对ABS投资价值重估的必然结果。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对《每日经济新闻》记者表示，此前短短两三年的热情高涨期，本质是保险资金在“资产荒”背景下寻求高收益匹配长期负债的尝试，当时市场刚打破刚兑不久，ABS产品凭借分层设计带来的优先级收益稳定性、相较于普通信用债的利差优势，一度成为保险资管填补收益缺口的重要工具，但随着市场参与者快速增加，ABS产品的利差被持续压缩，不少优先级产品的收益率已经和同期限的高等级信用债基本持平，甚至部分优质项目的收益率还略低于普通信用债，其性价比已经大幅下降。

进入2026年，这一步伐还在放缓。数据显示，2026年上半年，保险资管公司共登记资产支持计划产品32只，较去年同期减少6只；登记规模为1142.16亿元，较去年同期下降36.58%。

“这一趋势背后是多重市场因素与行业内部调整共同作用的结果。”袁帅表示，上半年数量减少的直接诱因是开年以来宏观经济修复节奏慢于市场预期，优质基础资产供给整体收缩，能够匹配保险资金风险偏好的项目数量自然随之减少，保险资管在资产筛选上始终保持着极为严格的标准，对于底层资产现金流稳定性、增信措施完备性的要求远高于其他资管机构，而上半年地产、基建等传统ABS底层资产供给领域的项目储备不足，叠加部分区域信用风险事件导致机构对相关区域的资产准入标准进一步收紧，直接压缩了可落地项目的数量。

此外，去年上半年市场曾出现一波利率下行窗口期，不少保险机构赶在利率中枢下行前集中申报了一批ABS项目，推高了去年同期的基数，今年上半年利率整体维持窄幅震荡，机构没有集中抢发的动力，也使得同比数据出现明显下滑。

业内：公募REITs险资的需求匹配度更高

需要指出的是，虽然险资在资产支持计划产品登记方面放缓了脚步，但在利率下行、传统固收资产收益承压的背景下，公募REITs（不动产投资信托基金）、持有型资产证券化（持有型 ABS）、Pre-REITs（公募REITs培育基金）等多元工具仍旧是险资破解“资产荒”的核心着力点。例如，2025年，工银安盛人寿、泰康养老保险等6家保险机构以战略投资者身份，总计获得华泰苏州恒泰租赁住房REIT配售数量3850万份，占总份额比例约7.7%，获配金额约1.05亿元。

这些工具不仅能在一定程度上替代非标资产的配置缺口，更通过“存量盘活+增量孵化”的双轮驱动逻辑，成为保险资金打通“投融管退”闭环的关键拼图。

“从当前外部环境看，公募REITs及机构间REITs（场内机构间公募REITs交易机制）大概率会成为近几年险资押注的热门渠道。”眺远影响力研究院院长高承远表示，其一，公募REITs具备“类固收分红+资产增值权益”双重收益属性，现金流稳定且具备一定成长性，4%~6%的收益区间对险资具有较强吸引力；其二，机构间REITs市场正处于快速扩容期，年内规模有望突破千亿元，保险资金占比高、参与广，能够将过去信托、私募基金、股权直投等非标存量业务转化为标准化配置，实现“非标转标”；其三，政策端持续发力，商业不动产REITs试点推进、“十五五”规划纲要明确支持基础设施和绿色低碳领域，为REITs提供了丰富的底层资产来源。

在高承远看来，REITs在收益性、流动性、政策适配性上形成了较好的三角平衡，更符合险资当前的核心诉求。

“公募REITs的特性与保险资金的需求匹配度最高，公募REITs的底层资产大多是收费公路、产业园、保障性租赁住房等现金流高度稳定的基础设施项目，收益来源包括稳定的分红和潜在的资产增值，久期通常在10年以上，能够完美匹配保险资金的长期负债期限。”袁帅表示，随着国内REITs市场的持续扩容，底层资产类型不断丰富，相关配套规则也在逐步完善，其流动性相较于此前的非上市股权类产品有明显提升，同时政策层面也在持续鼓励保险资金参与公募REITs投资，无论是在配置比例限制还是风险计提标准上都有相应的支持政策，对于需要持续优化资产负债久期匹配、稳定长期投资收益的保险机构而言，公募REITs兼具政策支持、收益稳定、久期匹配的多重优势，自然会成为接下来几年的布局重点。