华友钴业，10年前的紫金矿业！

华友钴业，不一般！

锂电正极材料中，磷酸铁锂凭借成本优势，主导储能和中低端车型市场，2025年全球磷酸铁锂产量高达393.8万吨，同比增速高达63%。

三元材料能量密度更高，但价格昂贵，多用于对性价比不敏感的高端车型、eVTOL等领域。同期全球产量仅有103.3万吨，与去年相比增幅较小，刚过7%。

但华友钴业“无视”业内环境，2025年实现三元正极材料出货量的翻倍增长。

同时，公司业绩大幅攀升，以810.2亿营收和61.1净利润，创下历史最好经营成绩。出货量逆势翻倍、业绩创下新高，华友钴业究竟藏着何种经营之道？

锂电材料一体化

开拓进取四个字，构成华友钴业的发展主线。

早期，公司以单一的铜钴初级冶炼业务起步，而后逐步跨界至三元前驱体、正极材料。最后在退役电池回收业务完成闭环，形成“资源-精炼-材料-回收”的锂电材料一体化布局。

精彩的一笔收购在2021年，公司收购天津巴莫，完成对正极材料布局。

这无疑是明智之举。

原因如下。其一，2020年华友钴业主营业务构成中，还不见“正极材料”的身影。收购天津巴莫后，当年公司正极材料营收直接蹿升到47.64亿，2022年更是一度接近230亿。到了2025年，该业务为华友钴业累计贡献超七百亿营收。

其二，波特五力模型中指出，前向/后向一体化战略能够增强公司对购买者的议价能力、话语权。此前华友钴业作为钴镍金属上游原材料供应商，向中下游正极材料拓展后，一定程度上可以提升自身产业链地位。

正极材料作为公司庞大业务体系中的一部分，实力不可小觑。

财报显示，公司圆柱动力电池三元材料市占率超过60%，稳居行业第一。9系超高镍三元产品市场份额也突破33%。

eVTOL领域，华友钴业进入浙江金宇、小鹏汇天等企业供应链，同时向苹果、华为、OPPO、戴尔等公司供应消费锂电材料，还在固态电池领域与卫蓝新能源签署战略协议。

新能源汽车环节，公司三元前驱体认证全球领先，产品大规模应用到特斯拉、大众、宝马、福特等多家车企，并与特斯拉签订了供货框架协议，进入特斯拉核心供应链。

更有甚者，已有客户提前锁定公司的供应长单。

仅2025年一年，华友钴业就接到21.58万吨正极材料、15.56万吨前驱体的大额订单，对接客户为涵盖亿纬锂能、LG新能源等。

2021年华友钴业营收为353亿，2025年增长至八百亿有余，短短几年时间，成功“再造”了一个华友钴业。

成功并非偶然，公司有自己的生意经。

钴镍，双重共振

就资源布局而言，华友钴业堪比锂电界的紫金矿业。

铜金共振，助力紫金矿业穿越周期，业绩多年保持稳固增长；钴镍交替，成为华友钴业利润引擎，为公司经营托底。

钴、镍均是三元正极重要组成材料，先天资源禀赋也较为相似。

镍资源主要储备在印度尼西亚，2025年印尼占据全球镍供给的66.2%，刚果（金）则是钴资源第一大生产国，长期贡献70%的钴原料。

不论钴，还是镍，华友钴业都做足产能、技术储备。

印尼工厂冶炼产能的全面达产，重塑公司收入结构。业务拆分后不难发现，镍及镍中间品营收，从2021年的2.5亿增长至2025年的376.8亿元，营收占比超过46%，利润占比超52%，成为收入和利润增长支柱。

技术层面，镍冶炼有湿法、火法两种路径。

湿法工艺适用于褐铁矿，火法工艺适用于腐殖土矿。公司依靠参股矿山和双轨冶炼，拥有华越6万吨、华飞12万吨湿法产能，以及华科4.5万吨火法产能，技术和产能储备都很充足。

此外，湿法工艺中的HPAL技术，可生硫化镍钴、氢氧化镍钴两种中间产品。硫化镍钴能以较低成本转化为硫酸镍，恰是三元前驱体的核心原料，无形中推动公司一体化飞轮。

公司钴产品，主要是印尼湿法镍生产的副产品，印尼华飞、华越湿法副产钴，年产能约在1.8万吨。

有意思的是，近一两年公司钴产能其实没太增长，2025年为4.65万吨，保持稳定，但由于供给端收缩，钴价格大幅增长令其收入和利润空间却得到大幅提升。当年华友钴业钴产品收入增长至50.3亿，毛利率攀升至36.78%。

镍价平稳、但产量高增；钴产能稳定，但价格快速增长。双管齐下，华友钴业利润快速释放。

锂资源禀赋，二次加强

储能用量增长，有望拉动锂需求加速扩张。

预计2023-2026年间，全球储能对应锂盐需求，将从13.6万吨碳酸锂当量增长至55.3亿碳酸锂当量，保持着较高的增长速度。

面对此等情形，华友钴业加大锂矿储备。

2026年5月，公司发布公告拟以2.1亿美元价格，收购大西洋锂业100%股权。

这次收购意义重大，位于加纳的Ewoyaa锂矿项目，是大西洋锂业的核心资产，折合拥有112.7万吨碳酸锂当量，商业开发价值优异。

大西洋锂业收购完成后，有望再次提升华友钴业锂矿自给率，也能应对储能带来的锂增量需求。

此前，公司控股的津巴布韦Arcadia锂矿已全面达产，通过补充勘探，该锂矿资源保有资源量从150万吨碳酸锂当量增加至245万吨碳酸锂当量。2025年华友钴业碳酸锂出货量5.44万吨，同比增长38.58%。

不过，虽然海外矿产布局为华友钴业带来资源禀赋优势，铸就其一体化产业链布局。但这种做法隐忧仍在，天齐锂业和赣锋锂业的前车之鉴，令锂电材料公司需审慎对待，海外矿产资源开采权的稳定性、可持续性问题。

产业一体化，令华友钴业近些年经营规模保持较快增长势头，也为公司打造出坚实利润底座。当下，钴镍产品已变为公司收入增长双极，正极材料也为华友钴业带来大额长单，资源全线布局的良性循环，已悄然打通。

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。