河北
来源：市场资讯
（来源：山河资本圈）
作者：山河资本圈
历经11轮拍卖，起拍价从2.28亿元一路下调至5000万元，山西合成橡胶集团有限责任公司（下称“山橡公司”）核心不动产资产包终于在7月19日以底价成交。
京东拍卖平台显示，该资产包及相关租赁债权被一家企业以5000万元竞得，成交价格较首次挂牌缩水约1.78亿元。
从军工厂到行业龙头
资料显示，山橡公司的历史可追溯至1960年成立的中国人民解放军总后勤部第3528工厂。1976年移交山西省管理后更名为山西省化工厂，1996年改组为山西合成橡胶集团，主营氯丁橡胶。2003年，山橡公司划归中国蓝星（集团）总公司，后归属中国中化控股有限责任公司。
依托大同丰富的煤、电、石灰石资源，山橡公司采用电石-乙炔法生产氯丁橡胶，低成本优势促使企业快速发展。至2008年前后，旗下“卧虎牌”氯丁橡胶国内市场占有率已逾37%，企业稳居“国内最大氯丁橡胶生产基地”之位。此外，山橡公司还曾与亚美尼亚Nairit公司合资成立山纳合成橡胶公司，意图借国际技术扩充产能。
然而，转折来得比想象中快。2013年，根据大同市城市整体规划调整要求，山橡公司因环保压力全面停产，2016年被国务院国资委纳入“僵尸企业”清退名单。
事实上，公司早已出现财务危机。据蓝星新材（现“安迪苏”）2015年披露的重大资产重组报告，截至2014年6月末，山橡公司净资产仅剩1678.87万元，2013年全年亏损1.4亿元，2014年上半年再亏5594.56万元。
在母公司的长期股权投资评估中，山橡公司评估值较账面价值减值82.60%。昔日明星企业，已沦为央企母公司急于剥离的亏损“包袱”。
2024年12月，大同市中级人民法院根据债权人申请，裁定山橡公司破产清算。此时，公司总资产1.25亿元，总负债高达11.94亿元，净资产为-10.68亿元，严重资不抵债。
核心资产折价近八成
拍卖平台显示，此次拍卖标的由资产包和兴化租赁债权两部分构成，包括位于大同市卧虎湾甲1号的41项房屋建筑物（其中22处有证、19处无证）、33项机器设备、40项电子设备及办公家具、对国网山西省电力公司大同供电公司的债权，以及土地使用权和兴化租赁债权（4万元）。
根据中联资产评估集团出具的评估报告，该资产包不含税评估值为2.4888亿元。然而，这一估值在变现过程中持续“遇冷”。
拍卖记录显示，2025年5月首次挂拍时，含税起拍价为2.2822亿元，约为评估值的91.7%，但无人问津。在随后的多次拍卖中，起拍价更是接连下调。
更棘手的是，2025年12月，大同市规划和自然资源局宣布报请市政府批准，收回山橡公司七宗国有土地使用权，核心土地资产被剥离，资产包估值随之“断崖式下跌”。至第11次拍卖，起拍价已降至5000万元，折价幅度约为78.1%。
山河资本圈注意到，大幅折价的背后，是资产本身的多重历史遗留问题。
公告显示，标的大部分房屋建于上世纪六七十年代，老旧严重；19处房产无不动产权证，管理人无法协助办理产权变更。此外，腾退工作面临阻力——管理人已解除刘丽国对约9900平方米土地的租赁协议，但对方拒不腾退，并就建筑物所有权归属问题向山西省高级人民法院上诉，案件尚未终审。大同昌盛化工、中国铁塔、三象机动车检测等主体与山橡公司仍有租赁关系，部分租约有效期至2030年。
公告明确，对于已披露的诉讼由管理人负责应对，但资产交割日后新产生的诉讼，将由买受人自行承担。这意味着接盘方需自行处理后续腾退及租赁协调事宜。此外，由于企业拥有50余年化工生产历史，土地存在污染问题，相关调查合同已被列为继续履行合同。
从行业标杆到破产“易主”，山橡公司的命运令人唏嘘。随着拍卖平台第11次拍卖落槌，这家拥有66年历史的化工老厂完成了其最后的资产交割。而以5000万元竞得80万平方米厂区的神秘买家，其后续资产盘活动向，将值得持续关注。
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