LPR连续14个月持稳，下半年逆周期调节如何落地？

来源：第一财经

　　二季度GDP增速回落至4.3%，为三年半最低，逆周期调节的紧迫性显著上升。

　　新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，报价如期维持平稳，至此已连续14个月保持不变。

　　7月20日，全国银行间同业拆借中心数据显示，1年期LPR报3.0%，5年期以上LPR报3.5%，均与上月持平。

　　LPR是银行信贷定价的基础，其中个人住房贷款利率在5年期以上LPR基础上加点（或减点）而形成。根据中国人民银行最新数据，6月，新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。

　　受政策利率持稳、银行业净息差持续承压、输入性通胀等多重因素掣肘，短期内LPR下调动力不足。但当前楼市信贷低迷、叠加二季度GDP增速回落，市场降息预期有所期待。下半年LPR走势如何？是否还有下调空间？

　　LPR继续持稳

　　由于当月政策利率持稳、银行业息差压力仍存等因素影响，7月LPR保持不变符合预期。

　　LPR由政策利率和报价加点共同决定，其中政策利率主要为7天期逆回购利率，7月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。

　　当前，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受前期央行公开市场各项操作总体调减等带动，7月以来，DR001等主要市场利率已升至政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。

　　更重要的是，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史新低。

　　东方金诚宏观首席分析师王青认为，这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

　　民生银行首席经济学家温彬进一步分析，6月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款利率分别约3.0%、3.1%，7月份资金和存单利率虽然有所回落，但仍高于4-5月水平，资产负债两端对净息差仍处于挤压状态。

　　而从宏观形势看，短期内调降利率的紧迫性不强。王青认为，年初以来LPR报价保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展，这意味着尽管二季度国内投资、消费势头转弱，GDP增速有所下行，但当前宏观政策保持较强定力。

　　温彬分析，美伊局势再度反复带来潜在输入性通胀，以及欧日韩加息落地、美联储加息预期可能引发的人民币汇率波动等，总量政策外部掣肘仍存。

　　“LPR在14个月里岿然不动，反映出当前货币政策在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标下的审慎平衡。”招联首席经济学家董希淼认为，宏观政策更倾向于保持定力、用好存量工具，而非急于加码总量宽松。在内外均衡中，央行对利率水平变动保持审慎，避免降息引发资本外流和汇率波动。

　　逆周期调节紧迫性上升

　　进入二季度，宏观经济增长势头明显转弱，二季度GDP增速回落至4.3%，为三年半最低，投资、消费动能放缓，房地产持续低迷，逆周期调节的紧迫性显著上升。

　　在最近召开的国新办新闻发布会上，央行副行长邹澜强调将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，加大逆周期和跨周期调节力度”。

　　展望下半年，货币政策降准降息还可以期待吗？

　　温彬预计，基于上述表态，目前看年内政策利率持稳的概率较大，不过若下半年出现外需明显转弱或经济失速风险，则也可能启动降息，使得LPR跟随下行。

　　今年上半年居民中长贷新增2122亿元（去年同期为1.17万亿），为历年同期次低值，仅小幅高于2007年上半年。王青认为，下半年还需努力稳定房地产市场。后期不排除通过定向引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率显著下调的可能。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

　　董希淼认为，下半年财政政策、税收政策加力实施的必要性更大。应进一步加大财政支出力度，降低经营主体税负，上调个人所得税基本减除费用标准，通过综合施策持续稳住市场信心和预期。房地产市场稳定关系重大，应从需求侧采取更有利举措，如对住房贷款进行财政贴息、阶段性减免住房交易环节税费，提振房地产投资和居民住房消费，有效稳定房地产市场。