第一家「起死回生」的民营房企，诞生了！

过去几年，地产行业几乎形成了一条铁律——千亿民营房企一旦暴雷，几乎难以挽回。

出险千亿民企结局几乎只有一种：展期，股价下跌，戴上*ST，最终黯然退市。

阳光城，销售额最高时突破2000亿，仅两年后走向退市；曾冲千亿的蓝光2021年出险，2023年走向退市。还有中南、新力、泰禾…名单很长，都是一条路。

然而，一场几乎没人相信会发生的逆转，居然真的发生了。

7月2日，金科股份发布公告，正式撤销股票交易退市风险警示。那顶压在它头上很久的*ST帽子，被摘掉了。

消息出来当天，金科股票二级市场瞬间涨停，市值强势反弹，直上130亿，相当于1/3个万科！远超碧桂园、融创！

更离谱的是，它不仅卷土重来，而且似乎还要大干一场。

摘帽仅仅6天后，7月8日，金科宣布，与家乐福中国多家下属公司签署协议，将全国多个城市家乐福超市改造为金科全新社区商业产品线“金·WALK”。

按照规划，“金·WALK”将告别大卖场模式，转向融合AI科技、社区服务、养老、健康、亲子等场景的新型社区商业中心。

作为全国第一家完整走完司法重整全流程、成功摘帽的千亿级上市民营房企，起死回生后，金科不仅盘活账面，重新走起来，更是在试图奔跑，追赶时代，把资产真正运转起来。

今天涛哥就拆开看看，金科是怎么从千亿巅峰跌落，一步步走出深渊。

1

金科的崩塌

三张骨牌推倒千亿“帝国”

要理解它如何起死回生，首先，要回到三年前击倒金科的三张骨牌。

第一张骨牌：商票失守

2021年，是金科最后的高光时刻。这一年，其销售额约1840亿元，连续多年稳居全国房企TOP20，是民营房企中的代表企业。

但高速扩张的另一面，是越来越依赖商票。2021年一年累计签发商业承兑汇票超百亿，大量工程款和材料款均由供应商垫资开发。

11月，市场传出金科商票逾期消息，公司第一时间公开否认，几个月后这份声明便被现实打脸。

2022年1月，大批供应商聚集重庆总部讨债，总部大门被砸——这是揭开其资金链断裂的第一声惊雷。

此后，危机彻底失控。金科拒付到期商票1200余笔，金额超过7亿。全国多个项目相继停工。现金不断流出，却几乎没有流入。第一张骨牌，自此倒下。

第二张骨牌：信用崩塌

商票只是一个开始。很快，金科一笔3.5亿美元境外优先票据无法按期兑付，正式构成债务违约。

这是压垮金科的最重一击。金融机构抽贷，融资渠道彻底关闭，银行账户和股权被冻结。集团层面几乎失去自由调度现金的能力；

极端情况下，多个项目的售楼处和财务室里，地方政府、施工方、信托公司等几方债权人，现场抢夺项目公章、财务章，项目停摆，金科进入至暗时刻。

第三张骨牌：司法审判

2023年5月，重庆端恒建筑因一张35.4万元逾期未兑付的商业承兑汇票，直接向法院申请对金科破产重整。

同年7月，金科董事会申请重整，迈入主动求生状态。自此，地产史上最庞大的一场债务大重组正式拉开序幕。

2024年4月22日，重庆市第五中级人民法院裁定受理重整申请，金科股票正式披星戴帽，变成*ST金科。

随着债权申报全面展开，这场危机真正体量首次完整呈现——1470亿债务、8400家债权人、30多个城市。

庞大债务下，压在金科身上的是三个“第一”：

A股历史上第一家进入司法重整程序的大型全国化上市房企；

中国房地产行业迄今为止体量第一大的司法重整案；

地方上有史以来涉案金额第一高的企业重组。

彼时，市场几乎一致认为，金科，大概率会成为下一家退市房企。

2

艰难的重整

两年半用三个动作自救

从2023年7月主动申请重整，到2025年年底完成，两年半里，金科用三个动作进行自救：

第一个动作，“保交楼”守住入场券

拿到重整资格之后，重庆市委、市政府启动“府院联动”机制，同时，四大AMC（资产管理公司）之一的长城资产，精准向项目续建输血，为整个重整提供制度框架和资金支持。

此后累计保交房超31万套，整体完成率超98%。房子盖起来了，资产价值才稳固下来，也才能稳住8400家债权人。

第二个动作：用“三板斧”化解债务

真正困难的是，怎么化解1470亿债务？在2025年1月的重整方案里，团队拿出了教科书级的化债“三板斧”：

第一斧，重新搭建股权结构。实施资本公积金转增52.94亿股，其中30亿股用于引入战略投资人，其余用于债务清偿；

第二斧，最核心一步是“债转股”。5万元以下小额债权全额兑付，大额债权采用现金、股票、信托受益权组合清偿，将债权人绑在一条利益船上；

第三斧，资产信托化。对难处置的非核心资产，打包装入服务信托平台，未来八年通过持续运营逐步变现分配，避免资产被低价贱卖。

经这一套方案，普通债权综合清偿率由清算时的不足3%，提升至22%左右。之后这套精密的方案在债权人大会上高票通过。

第三个动作：重整治理组织结构

一家企业能否重生，必须回到治理问题。

2025年10月，金科董事会完成历史性换届。创始人黄红云退出核心决策层。曾在当年的“股权保卫战”中死守控制权的“西南狼王”，如今在时代周期下退场。

接手这艘大船的，是“央企AMC+金融大佬+民营老炮”的混搭阵容——

董事长兼总裁是拥有丰富风险处置经验的郭伟；党委书记、荣誉董事长是原招商银行行长马蔚华；专家顾问委员会主任委员是万通集团创始人冯仑担任；中国长城资产代表同步进入董事会。

新团队上任后，立刻启动新一轮组织重构。撤销传统“房地产开发事业部”，新设城市更新、资产管理、开发管理等五大事业部。

这传递出清晰信号：新金科的底层逻辑全面由重资产开发转向代建、商业运营与资产管理等轻资产赛道。

这三步，金科整整走了两年半。幸运的是，步步都踩在了点子上——

2025年12月15日，金科发布公告，公司及重庆金科重整计划正式执行完毕。属于“新金科”的故事，从这一刻开始。

3

成功摘帽后

金科起死回生的新命题

2026年实现摘帽，是这场复活计划最后，也是最关键的一步棋。

首先，财务翻身，回归正值

在公布重整完成的同时，金科确认724.07亿债务重组收益。

这是整个摘帽链条上的一笔“会计魔术”，本质上是债权人接受折价清偿后带来的资产负债表修复，长期资不抵债的局面终于扭转。

2026年4月，公司交出重整后第一份年报：2025年，公司归母净利润达到293.25亿，净资产由此前的-286亿元一举恢复至41.56亿。

由此，金科满足了摘帽的最核心的条件之一，即净资产扭亏为正。

接着，监管放行，顺利摘帽

与此同时，天健会计师事务所正式出具了标准无保留意见审计报告。扫清影响上市资格的审计障碍，使金科真正具备了申请撤销退市风险警示的资格。

4月27日，公司正式向深交所申请撤销*ST；6月30日，深交所审核同意撤销风险警示；7月2日，股票正式摘帽，恢复简称“金科股份”。

最后，行业模板，更是样本

金科能够走通司法重整，是几个关键条件同时成立：

第一，主动申请重整。在风险爆发初期，果断申请司法重整，抢占时间窗口；

第二，政府+法院+AMC+资本共同参与。府院联动、长城资产输血、战投联合体加入，其多方博弈的平衡难以复制；

第三，关键是金科仍然值得救。暴雷前，金科拥有近600个项目的资产基础，且之后能完成31万套保交楼任务，具备持续造血的能力。

回看金科二十多年历程，它几乎经历了中国房地产行业完整的一轮周期——

从高速扩张、千亿冲顶，再到债务暴雷、坠入悬崖，最后在司法、政府、资本合力下复活。

但真正的考验，才刚刚开始。

主业扣非利润为负的现实仍摆在面前，代建和运营能否真正建立稳的现金流，是金科接下来真正的考题。

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