上海
财联社7月20日讯（记者 赵昕睿）近两周市场经历了一轮快速而剧烈的调整，其中科创50跌幅尤为明显。华泰证券研究所所长、固收首席张继强对此分别从本轮下跌触发因素、企业盈利与产业逻辑、后续布局窗口等方面做出最新解读。
科技成长板块已隐含较为乐观的长期预期
华泰证券张继强分析，海外因素是触发本轮下跌的一个重要因素。Meta出租算力引发市场对算力闲置的担忧，随后黑石数据中心停建，韩国存储龙头遭遇美国反垄断集体诉讼，中国高性价比开源大模型对海外大模型公司估值形成冲击。
叠加美联储新任主席沃什的鹰派言论、伊朗冲突再度升级推高油价和通胀预期，科技成长板块估值持续承压。韩国市场杠杆ETF等资金出现止损乃至强制平仓，进一步放大了全球科技股的跌幅。
从内因看，A股在二季度的风格较为极致。上半年科创50一度涨超60%，TMT板块成交占比在7月初超过45%，科技成长板块已隐含较为乐观的长期预期。这种市场结构在一定程度上削弱了A股抵御外部冲击的能力。
调整主要是估值层面收缩，慢牛长牛根基未动摇
张继强判断，本次调整主要是估值层面的收缩，企业盈利与产业逻辑并未走坏，A股慢牛长牛的根基没有动摇。
第一，产业趋势依然清晰。AI产业演进坚实，全球资本开支处于上升期，算力紧缺尚未缓解，基础设施仍有诸多卡点，国产算力链正在加速。正在上海举行的世界人工智能大会上，华为Atlas 950集群亮相，东方算芯DF1000全球首发。Kimi K3登顶多个大模型榜单，再现DeepSeek时刻，进一步强化了市场对国产大模型和算力产业链的信心。
第二，业绩整体向好，板块之间有所分化。得益于中国企业竞争力和全球AI投资的带动，今年前五个月全国规模以上工业企业利润同比增长约18.8%，其中高技术制造业和装备制造业表现较为突出。截至7月15日，上市公司中报预喜率约43%，业绩向好态势逐步显现。
第三，场外资金的机会成本处于历史低位。存款和理财收益率整体偏低，居民等部门向权益市场配置资产的趋势不会逆转。
短期风险释放后，市场再度迎来布局窗口
张继强进一步分析，融资盘平仓风险不大。融资余额已连续12个交易日下降，累计净流出约1780亿元。目前多为客户出于风险控制的主动降仓，强制平仓的情况少见。融资余额占流通市值约2.86%，距离2015年股市异常波动期间的4.5%仍有明显差距，杠杆整体呈现有序回落。
因此本轮调整更接近市场在极致分化后的再平衡过程。短期风险有所释放后，市场再度迎来布局窗口。
第一，股指超卖明显。以去年4月为例，市场快速调整后，基本面、产业链、资金面逻辑均未逆转，超跌之后有望出现修复行情。
第二，政策呵护信号清晰。中国诚通等国有资本运营公司已开始增持股票，传递出长期看好的信号，有助于提振市场信心。
第三，事件层面偏积极。AI产业发展、中国企业竞争力和业绩表现，是支撑市场信心的重要基础。A股科技龙头的业绩兑现、国产大模型持续推新，都有望成为板块新的上涨催化。
第四，结构性机会仍多。科技成长板块风险已大幅释放，创新药、券商等独立景气方向业绩扎实，传统行业中高性价比板块同样值得关注。
（财联社记者 赵昕睿）
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
