存款利率下行，钱该往哪放？银行理财子公司盯上了“硬科技”IPO

文丨吴海珊 编辑丨林伟萍

居民存款加速向理财迁移，下半年规模或多增2万亿元，机构借打新、投硬科技拓宽收益。

居民存款“搬家”潮仍在延续。银行业理财登记托管中心数据显示，尽管2026年一季度全市场理财存续规模31.91万亿元，同比增速较去年全年有所放缓，但资金回流态势明确。机构普遍预测，下半年理财规模有望多增2万亿元。在利率中枢持续下行的背景下，银行理财子公司正通过加码权益投资、布局硬科技IPO等方式，破解“资产荒”下的收益难题。

理财新发规模和投资者数量大增

经历2025年的快速增长之后，2026年理财市场规模同比增速有所放缓。据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告》（下称《报告》）显示，截至2026年一季度末，全市场理财产品存续规模31.91万亿元，同比增长9.51%，增速低于2025年全年的11.15%。

增速放缓主要源于季节性因素。招商证券分析师马瑞超测算，受季末回表影响，4月-6月单月理财存续规模增量分别为2.55万亿元、0.4万亿元和-1.2万亿元，其中6月回表规模超出过去五年同期均值（-0.85万亿元）。

对于6月末理财产品规模的测算，分析师有着不同的意见。湘财证券分析师郭怡萍根据理财登记中心与Wind数据测算，截至2026年6月末，理财存续规模约32.5万亿元。马瑞超测算，截至6月末理财存续规模为33.56万亿元，二季度单季理财存续规模增长1.8万亿元，显著高于往年同期的1.04万亿元。海通证券分析师马婷婷表示，6月末银行理财存续规模为31.5万亿元（普益口径），同比增长4.1%。

不过，分析师对于下半年增长的共识却高度一致。其中，中信建投银行业首席分析师马鲲鹏预计，2026年下半年，理财存续规模将增加2万亿元—3万亿元，达到37万亿元—38万亿元。马瑞超也表示考虑到季末回表资金回流，预计7月理财存续规模增量或超1.7万亿元，中性预期下半年理财存续规模增长有望超过2万亿元。

除了理财存续规模之外，另外两个指标也值得关注，一个是理财产品新发数量，另一个是理财产品投资者数量，两者都显示出强劲的增长动力。

马瑞超表示，理财存续规模扩张的背后，最核心的微观支撑是投资者数量的持续增长。一季度报告显示，截至 2026 年一季度末，全市场持有理财产品的投资者数量达1.48亿个，同比增长 17.46%。

图1 持有理财产品投资者数量（季度）

数据来源：《中国银行业理财市场季度报告》

此外，据Wind数据，下半年以来，理财产品新发产品数量也出现了明显的提高，仅本周（7月5日至7月11日）新发产品规模就达2757.09亿元，新发产品数量825只。

图2 银行理财新发产品规模统计（周频）

数据来源：《中国银行业理财市场季度报告》

理财存续规模同比增长的主要支撑仍来自存款到期再配置。华创证券分析师洪锦屏在报告中表示，居民部门存款继2026年4月减少1.94万亿元后，5月继续缩水1100亿元，两个月合计减少2.05万亿元，是居民存款近10年来首次连续两个月减少。与此相对，代表理财、基金、保险和券商等非银金融机构存款，连续2个月增长了2.47万亿元、1.14万亿元，合计增长3.61万亿元，“反映出居民资产配置正持续从表内存款向理财、基金、保险等资管产品迁移，资金在银行体系内部进行‘住户存款-非银存款’的形态转换。”

图3 银行理财产品存续规模及存续只数变化情况

数据来源：《中国银行业理财市场季度报告》

银行理财集中度越来越高

在存续规模持续增长的同时，银行理财也展现出集中度越来越高的趋势。

从新发理财产品的机构来看，《报告》显示，2026年一季度，全国共有97家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品0.85万只，累计募集资金119.15万亿元。而在2025 年一季度，全国共有127家银行机构和31家理财公司累计新发理财产品0.79万只，累计募集资金118.28万亿元。数据对比显示，2026年一季度新发理财产品的机构共减少29家，其中银行机构减少了30家，理财公司增加了1家。

在理财产品存续规模上，截至2026年一季度末，全国共有156家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，存续产品共4.8万只，同比增长18.23%；存续规模为31.91万亿元，同比增长9.51%。在2025年同期，全国共有215家银行机构和31家理财公司有存续理财产品，存续产品共4.06万只，存续规模为29.14万亿元。

持有存续理财产品的公司也在大幅减少。2025年一季度末有246家，而到了2026年一季度末，仅剩下188家，合计减少58家。

据Wind数据，32家银行理财子公司中，招银理财的产品规模排名第一（见表1），达到24602.47亿元，理财产品数量1875只。其他银行总规模达到2万亿元以上的理财子公司有信银理财、兴银理财、工银理财，总规模分别为2.14万亿元，2.12万亿元，2.01万亿元。

收益承压倒逼转型

权益配置成破局关键

《报告》还显示，2026 年一季度，理财产品累计为投资者创造收益1619亿元，在存续规模较去年同期增长9.51%的情况下，创造的收益相较2025年同期（理财产品累计为投资者创造收益 2060亿元）下降幅度超过20%。

随着利率中枢的持续下移，理财产品的收益问题也面临挑战。郭怡萍根据Wind数据统计，2026年6月，现金管理类理财产品7日年化收益率均值为1.15%；各期限纯固收理财产品收益率较前值下行，短期、中期和长期限纯固收理财平均年化收益率分别为1.09%、1.10%和1.35%，较上月分别下行0.37pct、0.46pct和0.95pct。各期限“固收+”理财产品收益率也较前值下行，短期、中期和长期“固收+”理财平均年化收益率分别较上月下行0.63pct、0.81pct和1.11pct。

马鲲鹏表示，“利率中枢下移，理财子权益转型势在必行，要逐步提高权益类资产占比。”

据郭怡萍测算，截至6月末，理财产品近1年加权平均年化收益率为2.70%，较5月末下降0.23个百分点。其中，固定收益类产品收益率提高0.10个百分点至2.23%。权益类产品与混合类产品收益率有所回落，分别为5.01%和3.32%。

权益类产品和混合类产品的收益率优势显而易见。截至6月末，10年期国债收益率1.733%，较年初下降11BP，债市呈现震荡下行态势。同期沪深300指数涨幅7.06%，中证500指数涨幅21.08%，权益市场表现较好。

马鲲鹏表示，当前央行稳健宽松的货币政策基调未发生转向，预计后续资金面将维持平稳格局，叠加目前国内经济延续分化，债市大幅调整的基础并不存在。但是考虑到当前并没有实质性的利好，债市收益率又处于相对低位，继续下行动力也不足，短期可能延续压缩各类利差。权益市场方面，上周市场宽幅震荡，7月A股正式迈入中报业绩披露窗口，定价锚可能回归业绩基本面，中长期向好趋势不变。

好消息是，银行理财子公司正在向这个方向尝试。2025年以来，银行理财子公司积极参与IPO打新和定增。2025年3季度，多家银行理财子公司开始参与IPO打新和定增。根据马鲲鹏的研究，参与较多的银行理财子公司有兴银理财、宁银理财、光大理财，所发理财产品主要是混合类产品。同时他的研究显示，IPO打新对理财产品收益增厚幅度显著，以宁赢个股臻选混合类开放式理财产品1号（最短持有2年）为例，这只产品2025年三季度开始参与IPO打新，在2025年三季度到2026年一季度，打新对该产品各个季度收益的增厚幅度分别为0.32%、0.77%、0.47%，连续三个季度打新对该产品的收益增厚幅度合计在1.56%。

最新的消息是，杭银理财7月1日于公众号发布文章称，其2025年通过“金钻创投”系列理财产品，以出资私募股权基金的方式专项投资的深圳云豹智能股份有限公司（以下简称“云豹智能”）创业板IPO申请获深交所受理，有望成为“国产DPU第一股”。这也是国内理财公司首单通过理财产品定向投资并迎来IPO申报的硬科技项目。

云豹智能成立于2020年8月，自主研发的国内首款高性能通用可编程DPUSoC芯片已实现量产商用，成功进入腾讯、中国移动等头部云服务商与运营商的数据中心，成为支撑AI大模型与云计算基础设施的核心硬件。

此前，杭银理财通过“金钻创投”系列产品还投资了上海频准激光、华大海天，虽同样通过私募股权基金方式进行投资，但仍属于基金组合层面的非定向配置。兴银理财于7月7日在公众号发布文章称，兴银理财旗下产品投资的上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）提交科创板上市申请，近日获上交所上市委会议审议通过。值得一提的是，兴银理财自2021年起通过私募理财产品布局某产业基金，也间接参股了燧原科技。

马鲲鹏表示，未来银行理财子公司参与打新将逐步常态化，不仅是部分混合类产品参与打新，同时银行理财子公司也在陆续新发打新策略理财产品，打新的业务定位和业务模式将逐步深化。他预测，下半年权益类资产新增规模预计在0.1万亿元左右，其中股票占权益类资产比重大致12.5%。下半年，银行理财子公司股票直投的增量规模在125亿元左右。

（本文已刊发于7月18日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）