AI算力交易波动率飙至36%! 高盛建议跳出AI拥挤赛道，转向“体验消费、优质复利与并购阿尔法”

智通财经获悉，在全球AI算力基础设施相关主题交易剧烈波动式回调且重新激发市场对其他板块兴趣之际，华尔街金融巨头高盛(Goldman Sachs)与华尔街同行们最新策略主线类似——即积极敦促投资者们把目光投向人工智能相关科技股票之外。

近日有着“AI算力风向标”称号的韩国股市频繁陷入上涨熔断与暴跌熔断，美股市场的费城半导体指数较6月高点暴跌超20%，跌入技术性熊市，加之全球AI算力主题股票以及半导体板块因过于拥挤且高度杠杆化的多头仓位共同导致陷入极端剧烈抛售，全球股票市场投资风向似乎转向高质量基本面、低动量、充裕现金流以及今年涨幅远不及热门科技股票的强劲基本面周期板块与防御类股票。

高盛资深股票策略师本·斯奈德领导的团队在周五发布的一份报告中表示，热门AI算力基础设施动量交易的波动率已升至除经济衰退时期之外的历史最高水平，尽管等权重版本的标普500指数(SP500)仍在不断创下新高。高盛策略师团队认为，股票市场内部之间的相关性降至历史最低水平，使整体指数波动率保持低位，这也意味着市场内部正在经历大幅波动。

全球股票市场乃至全球广义上的金融市场正在遭遇一场“中东地缘冲突大规模升温+能源通胀回归+AI算力主题动量去杠杆”的复合型超级压力测试：费城半导体指数已较6月高位回落逾20%，正式进入技术性熊市;韩国股市则因存储芯片权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡和散户融资仓位集中，成为全球AI算力交易大逆转的震中地带。

从首尔芯片去杠杆狂潮到华尔街通过量化模型寻觅“安全避风港”，那些持续拥有强劲现金流、强劲资产负债表且长期跑输AI主题的股票当前可谓是股票市场当之无愧“C位”——比如被视为“AI落后者”的持续坐拥巨额现金流的消费电子巨头苹果(AAPL.US)近日股价在AI算力主题暴跌之际狂飙且夺回“全球市值最高公司”这一宝座。

中东地缘政治风险升温，无疑令这场科技巨头们财报压力测试更加复杂。重新升级的美伊冲突已经减缓霍尔木兹海峡油轮通行，布伦特原油一度突破90美元;该海峡承载约20%的全球能源运输，持续关闭将重新打开能源通胀、企业利润率受压和美联储更高更久的定价路径。

当前最合理的市场框架也许不是简单判断“AI超级牛市结束”或“暴跌后无脑抄底”，而是进入一段指数表面震荡、内部离散度极高、现金流重新取得定价权的阶段。短期应降低单股杠杆ETF、短期限看涨期权和纯粹依赖估值扩张的高动量敞口，以高质量资产负债表、防御性现金流、能源及部分低估值周期资产对冲油价与利率风险。

AI动量剧震，资金默契寻找“第二战场”：高盛锁定体验消费、优质复利股与并购标的

该机构表示，其编制的多空动量因子高度暴露于AI基础设施公司，其中重点包括半导体和高端科技硬件类型股票;过去三个月，该因子的年化波动率达到36%。高盛预计，这一交易短期内仍将面临重大挑战，主要因为对冲基金杠杆类型仓位依然处于高位，而且在上一季度AI资本支出指引累计大幅上调大约1,000亿美元之后，北美市场的科技巨头们不太可能在当前财报季再次大幅提高资本支出指引。

相较之下，高盛重点指出了其认为与AI相关股票相关联程度有限、并且有可能提供具有阿尔法吸引力投资机遇的三大主题：消费体验型公司、高质量“复利增长型企业”以及潜在大型并购标的。

高盛提出的三条替代主线，实质上是把定价锚从“算力资本开支贝塔”转向“真实需求、现金流复利与事件驱动阿尔法”：体验消费篮子今年上涨17%，体育、住宿、娱乐等体验支出增速由2025年第一季度的1%升至2026年第一季度的6%;优质复利企业拥有高投入资本回报率、强资产负债表和自由现金流，但相对估值溢价处于2016年以来第13百分位;美国年内已宣布并购规模达到1.2万亿美元，同比增长32%，为潜在收购标的提供催化剂。

消费体验类领军者股票

高盛策略师团队表示，专注于线下实体消费体验的这些公司可能受益于高净值群体可选消费支出持续强劲增长，同时相对不容易受到最前沿AI技术颠覆带来的一系列负面影响。

该机构的具体筛选名单包括酒店、邮轮、赌场、娱乐和休闲设施等细分消费行业的36家公司。这个等权重股票组合今年以来逆势大幅上涨17%，较等权重可选消费板块高出17个百分点，但其估值仍低于长期平均基准水平。

高盛研究报告指出，体验型消费支出的增长速度已快于整体服务支出。高盛测算数据显示，包括体育中心、公园、博物馆、博彩和住宿在内的经济活动支出增速，已从2025年第一季度的1%升至2026年第一季度的6%，相比之下，整体服务支出增速约为2%。

进入高盛筛选名单的具体公司包括华特迪士尼(DIS.US)、万豪国际(MAR.US)、皇家加勒比邮轮(RCL.US)、希尔顿全球(HLT.US)、Viking Holdings(VIK.US)、Live Nation Entertainment(LYV.US)、美高梅国际酒店集团(MGM.US)、永利度假村(WYNN.US)、Planet Fitness(PLNT.US)以及Vail Resorts(MTN.US)。

以折价交易的优质复利增长型企业

高盛还筛选出一个由15家“复利增长型企业”组成的股票篮子。这些公司具备强劲的盈利增长、高投入资本回报率、稳健的资产负债表以及健康的自由现金流创造能力。

尽管过去三年，该组股票中位数市值公司的每股收益增速超过标普500指数中位数公司的足足两倍，但这一股票篮子今年以来仍落后于等权重标普500指数大约7个百分点。高盛表示，这使其相对于美股大盘基准股指的估值降至接近10年来最低水平。

筛选名单中位数股票的预期市盈率大约为22倍，而等权重标普500指数为16倍，相当于37%的估值溢价;自2016年以来，这一溢价仅处于第13百分位。高盛表示，盈利增速改善以及有利的宏观经济背景，可能有助于缩小这一估值差距。

据了解，进入高盛筛选名单的公司包括万事达(MA.US)、Visa(V.US)、Booking Holdings(BKNG.US)、万豪国际(MAR.US)、麦克森(MCK).US、德康医疗(DXCM.US)、Insulet(PODD.US)、晨星(MORN.US)以及MSCI指数编制公司(MSCI.US)。

并购活动加速

随着美国市场大型交易活动持续复苏，高盛也看好被视为潜在收购目标的那些公司所蕴含的重大潜在阿尔法投资机遇。

高盛表示，今年迄今，美国市场已宣布的并购交易规模达到1.2万亿美元，较去年同期大幅增长32%;与此同时，2026年以来的每个月所公布的交易数量均有所增加。计算机与电子行业以及整个医疗保健行业合计约占已宣布并购交易的40%。

高盛将并购环境走强归因于有利的金融条件、稳健的经济增长、企业首席执行官信心趋势良好，以及支持性的本土监管环境。该机构的分析师们普遍认为，当前这一轮大型并购周期大约已完成一半。

该机构编制的由71家潜在收购候选公司组成的“并购股票篮子”，自第一季度末以来已较等权重标普1500指数显著高出8个百分点。高盛表示，当前估值仍未反映异常高的被收购或者正式并购概率，尤其是在生物科技行业之外;在生物科技领域，大规模并购预期似乎已经部分反映在股价之中。

上述图表为高盛筛选出的71个美股市场的潜在收购目标公司。

从芯片狂潮到拥抱现金流：费城半导体指数坠入熊市之后，全球资金寻找AI之外的第二战场

在过去两个月，买入优质股的投资策略与风格指数，在巴克莱银行(Barclays Plc.)长期追踪的八类细分因子中表现最佳。随着围绕AI算力基础设施以及一众热门半导体股票的抛售风险席卷全球金融市场，被忽视的量化安全交易强势回归。近期股票市场投资者们对于人工智能算力主题交易的担忧不断加剧，投资者们开始在股票市场一个更为朴素的角落寻求庇护：财务状况长期稳健的公司。

巴克莱汇总的一项数据显示，去年，痴迷于围绕AI的主题交易的华尔街机构投资者们基本抛弃了低估值且现金流充裕的基本面优质股，令一项估值指标跌至接近历史最低水平。如今，随着市场对AI仓位过于拥挤且杠杆化以及美联储利率路径的担忧加剧，这种投资风格正重新焕发生机。

AI算力基础设施交易已从单边动量行情进入高波动、去拥挤与资本回报验证阶段，投资组合需要降低对半导体和科技硬件这一单一因子的依赖。 其高度暴露于AI算力产业链的多空动量因子，过去三个月年化波动率升至36%，达到非衰退时期罕见水平;对冲基金持仓仍然偏高，而超大规模科技企业上一季度已累计上调资本开支指引约1,000亿美元，本轮财报季再次出现同等规模上修的概率有限。股票间相关性处于极低水平，使等权重标普500仍能创出新高，也意味着当前更接近AI拥挤交易内部出清与市场广度扩张，而非美国股市整体需求崩塌。

韩国和美国半导体市场则揭示了这轮调整的微观机制：费城半导体指数已较6月峰值回落超过20%，进入技术性熊市;韩国KOSPI同样一度较纪录高位下跌逾20%，三星电子、SK海力士的高指数权重叠加单股杠杆ETF、保证金融资与趋势资金集中，使基本面层面的盈利质疑迅速转化为机械再平衡、止损和平仓抛售。韩国监管部门因此暂停相关新产品上市，并将散户参与单股杠杆ETF的最低保证金提高至3,000万韩元。由此可见，全球资金并非全面否定AI算力需求，而是在削减高杠杆、高动量、高估值且依赖资本开支持续加速的风险敞口。

高盛提出的三条替代主线——体验消费、优质复利与并购阿尔法，实质上是把定价锚从“算力资本开支贝塔”转向“真实需求、现金流复利与事件驱动阿尔法”，通过体验消费、折价优质股与并购候选股降低因子相关性——下一阶段真正稀缺的将不再是“与AI有关”，而是不依赖持续加杠杆也能兑现盈利与现金流。

本文源自：智通财经网