山西
一、市场整体表现
2026年上半年，比特币市场经历显著回调。比特币于2025年10月创下约12.6万美元的历史高点后进入下行周期，2026年7月1日一度跌至约5.78万美元，较历史高点最大回撤约54%。截至7月中旬，价格在6.2万至6.3万美元区间震荡筑底。
从回调幅度看，本轮约50%的回撤远低于此前熊市80%以上的跌幅，反映市场成熟度提升。富达研究指出，持币超过六个月的长期持有者中，超过40%处于账面亏损状态，与过往多次筑底阶段的特征相近。
二、周期底部判断：机构观点分歧
各机构对本轮底部价格的判断存在明显分歧，综合来看集中在两个区间：
五至六万美元区间：渣打银行认为5.9万美元可能是本轮周期底部；CryptoQuant将5.36万美元已实现价格视为估值底线，5.5万至6万美元为潜在筑底区域；Bitfinex指出约5.34万美元已实现价格是重要结构性支撑。
四至四点六万美元区间：Galaxy Research给出目前机构中较明确的基准预测，认为比特币可能在2026年第四季度于4万至4.6万美元区域形成周期底部。花旗在悲观情景下给出约5.3万美元估值。
分析师Benjamin Cowen将当前走势与2018年熊市周期对比，指出走势高度相似，并预测市场底部可能在2026年9月下旬或10月上旬出现。
三、结构性变化与长期逻辑
资金效率显著下降：CryptoQuant数据显示，本轮周期697亿美元增量资金仅带来689%涨幅；若想实现翻倍行情，预计需要1010亿美元增量资金入场。这意味着比特币必须成为全球大类资产配置的核心一环。
供给端极度收紧：长期持有者持仓占流通总量比例创79%历史新高，超八成比特币长期锁仓，市场可交易浮动筹码大幅缩水。休眠超过两年的比特币链上转移量刷新2012年以来最低水平。
机构化进程深化：全球加密ETP资产管理规模虽随价格回落至约1400亿美元，但以BTC计价的ETF持仓量仍接近历史高点，超125万枚BTC，距峰值仅差约8%。约200家上市公司持有BTC作为战略资产，合计持仓接近128万枚BTC。
四、监管环境
2026年2月，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（银发〔2026〕42号），重申虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，在境内开展虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止。新规首次明确了RWA代币化定义，确立“境内严禁，境外严管”的监管原则。
五、行业展望
多家机构认为，加密行业正从投机驱动转向实用主义和机构主导阶段。稳定币、RWA代币化、AI与区块链融合被视为2026年核心趋势。
对于比特币，Real Vision分析师Jamie Coutts认为市场可能正进入熊市后期阶段，预测未来两至三年比特币可能升至20万至25万美元。21Shares预计年末基准预期为比特币回到10万美元附近。当前市场具备完整筑底条件，但决定性变量——大规模机构增量资金——仍未落地
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