上海
7月20日，东方证券在《扩大消费“十五五”规划》点评研报中指出，消费升维 空间打开。
消费提级，总量目标积极。1）《规划》出台说明政策层面对于消费的重视度继续提升：我们认为，“十五五”方案属于国家层面规划，此次针对消费出台“十五五”规划，表明顶层设计对消费在经济全局中的战略重视度提升，对提升全社会的消费预期有指导性意义；2）从定量层面，《规划》对社会零售总额目标积极：规划2030年社会消费品零售总额目标为60万亿元（对应2026到2030年复合增速约3.7%），我们认为，《规划》中针对消费提到定量目标，将强化社会对于消费的确定性预期。
助力优质供给侧，服务消费提质惠民，商品消费扩容升级，引领消费创新。《规划》公布提升服务消费质量、推动商品消费扩容升级，以及引领消费创新等，其中：1）服务消费提质惠民。《规划》就推进生活服务、养老、托育、文化旅游、健康、体育、教育培训等服务消费优质供给做出明确，我们认为消费中枢已迎来商品向服务的趋势性位移，未来渗透率还有持续挖掘的空间，上层重视度提升，后续期待更多服务消费催化；2）商品消费扩容升级。《规划》就商品消费扩容升级做出批复，就“促进大宗耐用商品消费，稳步提升生活类商品消费，推动技术应用和产品创新，加强自主品牌建设”等项做出明确指示，我们认为汽车和家电等传统耐用品消费龙头公司或将持续受益；3）引领消费创新。《规划》针对创新型消费领域重点强调科技消费，数字消费，人工智能+消费等项，在打造消费新业态新模式新场景方面，规划提到“发展数字消费、推广绿色消费、因地制宜推进首发经济、培育体验式消费、扩大入境消费”等项。我们认为在AI 加持下，消费场景的创新也是未来消费的重要发展方向，有望诞生一批新消费公司。
消费升维，空间打开。我们认为，《规划》出台表明经济战略层面对消费重视度提升，消费优质供给有望加速。
1）食品饮料：礁石已露，筛选增长。2026Q2食品饮料业绩预期下修叠加市场对远景增长保守，带动估值显著回落，整体处于历史估值区间底部，低预期下，建议关注符合如下特征的标的：凭借自身经营优势、产业趋势等因素，在未来三年仍保持双位数的盈利增长预期；三季度存在业绩环比改善可能性。
2）家电：叙事围绕出海，科技抬升估值。趋势主线仍然是品牌出海，其次AI 化、智能化和机器人化会带来估值扩维，传统家电领域行业供给出清也会带来集中度的提升，关注低估值、高股息和业绩兑现的标的。
3）零售、美妆美护：转向价值、把握出海。美妆逐步由成长向价值演绎，增长支点从行业扩容让位于品类红利及企业经营质量，在行业从“价格战”向“价值战”全面转型的背景下，我们认为唯有坚持长期主义、深耕底层技术、具备强用户资产运营的品牌，方能穿越周期实现长效增长。
4）社服教育、连锁：景气度底部企稳，聚焦业绩确定性及高现金回报。
5）纺服轻工：看好国潮崛起。
6）农业：种植养殖逻辑顺畅，养殖产能去化加速，种植强现实、弱预期。
相关标的：1）食品饮料：东鹏饮料(605499，买入)、优然牧业(09858，买入)、山西汾酒(600809，买入)；2）家电：海信视像(600060，增持)、TCL 电子(01070，未评级)、海信家电(000921，未评级)、石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)；3）零售、美妆美护：安克创新(300866，未评级)、乐舒适(02698，买入)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、小商品城(600415，未评级)、名创优品(09896，未评级)；4）社服教育、连锁：三峡旅游(002627，未评级)、百胜中国(09987，未评级)、学大教育(000526，买入)；5）纺服轻工：安踏体育(02020，买入)、罗莱生活(002293，增持)、比音勒芬(002832，买入)、潮宏基(002345，增持)；6）农业：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、海南橡胶(601118，买入)。
风险提示：食品安全、产业政策调整等。
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