北京
美联航（United Airlines）在发布超出华尔街预期的二季度财报后，股价却在周四盘前交易中下跌。原因在于，这家航空公司同步发出预警：燃料价格持续走高和运力限制，将拖累近期业绩，而2026年全年因燃料成本膨胀可能额外吞噬近60亿美元。
根据美联航公布的数据，二季度营收达176.7亿美元，略高于分析师预期的176.2亿美元。调整后每股收益为1.99美元，同样优于1.87美元的普遍预测。运力同比增长3.5%，但每可用座位英里成本（CASM）却攀升了15.2%；剔除燃料后的核心成本指标CASM-ex也同比上升6.1%。
这些数字背后，燃料价格成为最关键的变量。二季度美联航的平均燃料价格达到每加仑4.19美元。更严峻的是，自7月初以来，燃料成本已进一步攀升，导致公司预算新增5.75亿美元的额外开支。美联航估算，这一变化将使第三季度调整后每股收益直接减少约1.12美元。
在流动性方面，截至二季度末，美联航持有196亿美元现金和信贷额度，并提前偿还了约10亿美元的高成本债务。这些动作显示出公司在成本压力下的财务自律，但无法抵消燃料市场的逆风。
对于第三季度，美联航给出了调整后每股收益2.50至3.50美元的预测区间。而全年展望的调整则更引人关注：公司将2026年调整后每股收益指引从之前的7至11美元调整为9至11美元。当前分析师对于2026年的共识预期为10.36美元，恰好落在新指引区间内。同时，美联航预计2026年调整后资本支出约为75亿美元。
在谈及盈利上限时，公司特别指出，如果燃料价格能回落至7月初的水平，每股收益存在突破指引区间上沿的可能。这种“如果”显然指向了燃料成本这个最大的不确定性。
美联航还给出了成本转嫁的量化路径。公司预计，第三季度能够回收燃料成本增量的80%至90%，到第四季度实现完全回收。这一判断建立在全年燃料支出较最初预期猛增近60亿美元的背景之上。也就是说，尽管公司有信心通过票价和收益管理将成本压力传导出去，但前提是需求侧足够强劲，且运力调整配合得当。
为了更灵敏地反映燃料市场的波动，美联航引入了一套新的指引框架，直接挂钩当前的燃料价格。在三季度的预测中，它所采用的基准燃料均价为每加仑3.69美元，依据的是7月14日墨西哥湾沿岸航空燃油远期曲线。这一改变意味着，往后任何油价异动，都可能直接触发业绩预测的修正。
展望下半年，美联航预计第三和第四季度的每可用座位英里总营收（TRASM）增幅将超越第二季度的水平。这暗示着在需求回暖的支撑下，即便成本上升，营收端仍有能力提供缓冲。然而，业内仍将目光锁定在燃料价格的走向上——60亿美元的额外账单，对于任何一家航空公司来说都不是小数目，美联航接下来的票价策略和运力部署，将直接决定这份账单最终由谁买单。
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