北京
UnitedHealth Group在7月16日交出了一份超出华尔街预期的成绩单，但公司首席财务官用整个财报电话会议确保没有人把这个结果误解为成本问题已经解决。
根据Investing.com的数据，UnitedHealth在第二季度实现调整后每股收益6.38美元，营收1120亿美元，远高于分析师预期的每股4.90美元和1108.5亿美元。净利润从去年同期的34.1亿美元攀升至54.8亿美元，运营利润增长55%达到80亿美元。公司还报告了111亿美元的运营现金流，相当于净利润的1.9倍，Yahoo Finance报道了这一数据。
面对如此亮眼的数字，管理层的全年业绩指引也大幅上调，大幅超出分析师预测。但最接近这些数字的高管——CFO Wayne DeVeydt拒绝将此视为成本趋势的转折点。Traders Union报道称，DeVeydt将公司的复苏描述为一段需要数年的旅程，即便文化层面的转变正在转化为强劲的盈利表现。直白地说，他的意思是公司更擅长管理支出了，但成本本身并未变得更便宜。
这个区别对2027年的预测至关重要。定价纪律总有边界，但成本趋势却没有这种限制。公司可以在一定范围内通过提高价格和优化管理来保护利润率，可一旦触及消费者承受能力的上限，这种策略就难以为继。DeVeydt实际上在提醒市场：当前的好成绩来自运营端的精细化管理，而非整个医疗成本环境出现了根本性改善。
在会员数量上，战略取舍的代价正在显现。UnitedHealthcare本季度服务了4850万名会员，较上一季度减少约52.5万人。DeVeydt表示，更高的保费和被削减的福利正在将人们挤出ACA交换计划和Medicare Advantage计划。他预计2026年公司将流失约50万交换计划会员和110万Medicare Advantage会员。
更高的价格弥补了流失的会员数量，因此营收仍然保持稳定。但DeVeydt坦承，从长远来看这对整个系统并非健康趋势。这个循环的逻辑很清晰：医疗成本高于历史水平，UnitedHealth通过提高保费和削减福利来保护利润率，保险变得愈发难以负担，会员随之离开，营收因为价格替代了数量而保持平稳。利润率上升了，会员数下降了，两者同时发生。
在商业保险板块，成本走向仍不乐观。Medicare业务是一个亮点，但UnitedHealthcare CEO Tim Noel表示，公司尚未在商业业务中看到成本增速放缓的迹象。据Healthcare Finance News报道，该板块的成本增速目前略高于此前报告的11%水平。负责商业业务的Dan Kueter将部分原因归咎于与No Surprises Act相关的账单争议流程，称这一流程今年为成本增加了约0.5个百分点，目前在商业保险总成本增长中至少占据一个完整的百分点。
Kueter直言："简单来说，我们没有实现2026年计划中的全部利润率扩张。"这句话表明，即便整体业绩强劲，商业保险领域的成本压力仍在侵蚀预定目标，公司在控制这部分支出上仍面临现实阻力。
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