北京
文 | 金融传媒林溯
7月3日晚间，江波龙（301308）甩出了一份足以载入A股史册的业绩预告——上半年归母净利润预计92亿至110亿元，同比暴增62204.03%至74393.95%。622倍到744倍的增长，营收220亿到250亿，同比翻倍还多。
然而，业绩预告发布至今，江波龙股价已累计下跌约34%。
业绩越好，跌得越狠。这不是江波龙的独角戏，而是一场正在席卷整个科技板块的集体“业绩杀”。
业绩“炸裂”之后，股价集体“炸板”
江波龙不是一个人在被砸盘。
7月14日晚，德明利披露上半年业绩预告：归母净利润57亿至65亿元，同比扭亏为盈，增幅高达4932.74%至5611.02%。结果次日一字跌停，连续两日“一字”跌停。
兆易创新7月9日晚预告上半年净利润约69亿元，同比增长1099%。7月10日，股价冲高回落，收跌7.76%。截至7月16日，业绩披露以来累计回撤约22.44%。
澜起科技预计上半年净利润同比增长63.9%至81.2%，7月17日跌超13%；海光信息预增41.5%至52.3%，同日跌近5%。长电科技、通富微电、华天科技三大封测龙头业绩预告后集体跌停。香农芯创业绩预增约24倍，股价回撤35.03%。
业绩“炸裂”的公告，正在变成股价“炸板”的信号。
为什么业绩越好，跌得越狠？
第一，预期早已被透支。
上半年，A股科技板块走出极致行情。电子行业上半年成交额超70万亿元，位居各行业之首。科技股涨幅普遍惊人——普冉股份上涨502.80%，兆易创新上涨280.95%。当股价已经涨了几倍，业绩暴增不过是“利好兑现”，而非“新增动力”。一个科技股基金经理私下说了一句大实话：“涨了五六倍的股票，你跟我说业绩翻倍，那不是利好，那是‘可以卖了’的信号。”
第二，环比动能才是真正的“照妖镜”。
德明利的跌停是最典型的案例。上半年净利润57亿至65亿看似炸裂，但根据此前披露的一季度归母净利润33.46亿元计算，二季度环比出现了明显下滑。市场最担心的不是“现在赚了多少”，而是“还能不能继续多赚”。当环比出现拐点时，前期透支的预期便会迅速回归。
第三，获利盘太多，筹码太拥挤。
上半年科技板块持续受到资金青睐，公募基金的电子、半导体持仓比例一度处于历史高位。6月份，电子、通信两大板块合计吸引融资净买入3351.94亿元，占今年以来全市场融资余额增加额的74.70%。杠杆资金叠加获利盘，业绩公告成为集中兑现的“发令枪”。
第四，外部环境的共振。
近期全球科技股波动加剧，费城半导体指数震荡。叠加海外宏观流动性预期变化，市场风格正从高估值成长向低估值防御切换，部分资金流向银行、煤炭等高股息板块，进一步分流了科技股流动性。
科技股牛市结束了吗？
对于这个问题，多数机构给出了否定答案。
中信建投指出，市场震荡格局延续但下方有支撑，进入8月后伴随大型IPO落地、关键财报与政策信号明确，市场有望确定方向并开启新一轮行情。申万宏源判断，本轮调整波段已进入收尾阶段。中银国际证券强调，当前处于震荡整固而非牛熊转换的拐点，AI产业趋势的基本面支撑并未消失。
机构一致认可AI产业趋势的大波段逻辑未破，但不再以“科技等于上涨”来简单外推。长江证券指出，AI基建链条中真正有订单和利润兑现的环节才能获得资金聚焦。开源证券明确提出四类“二次点火”方向，重点锁定国产算力、半导体、PCB等业绩验证能力强的硬件链环节。
在慢牛格局下，盈利确定性将重于故事性。市场正从单纯追逐AI主线，向“科技内部扩散+低位板块补涨”的均衡格局过渡。
赚钱的逻辑变了
江波龙净利暴增700倍，股价却跌34%。德明利预增56倍，一字跌停。兆易创新预增11倍，回撤22%。
这不是基本面出了问题，是市场在用最残酷的方式告诉投资者：涨多了要跌，预期满了要还。
上半年科技股涨得太快、太猛、太拥挤。当业绩公告把“故事”变成了“数字”，市场开始算的不是“还能讲什么故事”，而是“这个价格值不值”。
牛市没走，但赚钱的逻辑变了——从“谁先上车谁赢”，变成了“谁的基本面经得起验证谁赢”。对于真正有业绩支撑、估值已经消化的优质标的，这轮“业绩杀”砸出来的坑，或许正是下一轮行情的起点。
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