微盘股走弱，量化策略承压！头部量化多措施应对

今年A股市场行情呈现分化态势。近数月，和量化业绩关联度较高的微盘、中小盘板块整体走弱，各类量化策略因此承受阶段性业绩压力。

在分化市场下，各家量化私募管理人也在积极应对，寻找应对超额收益下滑的办法。有头部量化机构采取多策略布局等三大应对措施。

微盘股走弱带来阶段性压力

因为有着漂亮的长期上涨曲线，微盘股指数被不少投资人戏称为“中国版纳斯达克”。2015年至今，万得微盘股指数累计涨幅接近20倍，赚钱效应惊人。过去很长一段时间里，不少量化私募借助微盘股和中小盘股暴露，获取显著的超额收益和绝对回报。然而，最近这些指数表现欠佳。

作为量化曾经的重要超额收益来源，微盘股下跌对量化策略带来一定负面影响，但总体来看影响或较为有限。有销售渠道人士向券商中国记者表示，虽然微盘股行情持续走弱在一定程度上会影响微盘股流动性，造成微盘股股价波动加大，但与2024年年初的微盘股行情相比，这轮微盘股杠杆资金已经出清，并不会造成微盘股行情剧烈波动，对整体市场影响较小。

上海一家中型量化私募人士称，从行业整体来看，微盘股走弱确实给量化策略带来阶段性压力。但需要注意的是，现阶段量化对微盘股的暴露较为有限，并能自适应市场风格。此外，本轮微盘策略回调并非其底层投资逻辑遭到破坏，更多是在存量博弈环境下资金向科技主线集中带来的结构性情绪挤压，超额收益的阶段性回落也属于正常均值回归。

“当前AI、半导体等大盘科技龙头持续走强，形成极强资金虹吸，市场超八成的成交集中于中大盘标的，微盘板块流动性大幅收缩。在今年极致分化的极端行情下，量化策略获取超额收益的难度相对较大，加上赛道拥挤，超额收益面临挑战。量化策略持仓分散，如果小盘股风格表现不佳，整体不利于量化策略发挥价格纠偏和价值发现功能。经历过2024年2月的极端行情，量化加强了事前风控，通过交易限制、持仓比例、行业暴露、因子敞口等多维度设限，避免在微盘股上过度暴露。所以，微盘股走弱，对微盘持仓占比较高的个别量化会有影响，大部分量化私募受影响不大。”另一大型量化私募相关负责人也表示。

量化策略阶段性承压

量化策略的业绩表现承压，是不争的事实，超额收益的衰减尤其明显。新财富私募指数显示，今年上半年，沪深300、中证500和中证1000指增产品相对指数的超额收益分别仅为 7.43%、3.01%和2.50%，较去年同期均大幅下降。

有业内人士认为，今年二季度以来，微盘行情持续走弱，系微盘股策略同质化、拥挤度上升导致超额收益摊薄，以及科创板块的资金虹吸效应等因素共同作用的结果，导致选股风格市值因子偏小和在小微盘暴露的管理人旗下产品净值持续回撤，部分管理人产品业绩回撤幅度较大。此外，今年以来，管理人之间的业绩分化、同策略产品之间不同管理人业绩分化也使得投资者资金在不同管理人之间小规模流动，“赎弱买强”现象较去年有所上升，小市值策略近几个月来资金呈净流出状态，此类管理人面临一定赎回压力。

“有的管理人可能面对客户施加的压力，忍不住去追了科技股。有的管理人则按既定策略硬扛，我们属于后者，所以最近至少没有被两边打脸。”一位量化私募市场人士向记者表示。

头部机构三大措施应对挑战

今年极致分化的市场环境，给持仓相对分散的量化私募带来不小挑战，各家量化私募管理人想方设法积极调整以适应当前市场。

谈到这一问题，前述头部量化私募相关负责人表示，该机构主要从三方面应对： 一是布局多策略、多周期、多市场业务，加码投研资源投入，依靠策略快速迭代增强对各类市场环境的适配能力； 二是持续挖掘全新Alpha收益来源，拓宽可投资标的范围，降低对少数成熟因子的依赖，同时借助组合优化、算法交易手段，降低市场冲击和交易成本； 三是不断完善风险监控和风格约束机制，避免单一风格过度集中。

前述上海中型量化私募人士表示，该机构亦从三大维度着手应对市场挑战：一是底层布局上，采取策略多元化，策略之间低相关性。当市场风格极致分化、单一赛道行情极致演绎时，多元化策略之间可以平滑整体的波动；二是投研支撑，数据、算力、研究方法动态匹配。针对各类市场数据，匹配差异化适配的量化研究工具，高效挖掘数据内在规律；同时持续加码算力基础设施迭代，实现策略配置结构与量化研究方法双向平衡，持续迭代模型，提升不同风格环境下捕捉超额收益的能力；三是风控上，采用全流程风控体系，灵活适配市场风格切换。

">排版：汪云鹏

校对：祝甜婷