山西
一、行业整体景气度持续攀升
2026年上半年，证券金融行业延续高景气态势。从市场交投数据来看，上交所A股累计新开户同比增长60%，日均成交额同比大幅增长97%，两融余额攀升至3万亿元以上平台。预计上市券商2026年上半年净利润同比增长约56%，其中第二季度净利润同比增长93%，环比增长52%。
保险业同样呈现“资产端收益回暖、负债端稳健增长”的双向修复格局。二季度A股市场整体回暖，沪深300上涨11.9%，叠加险企权益仓位中枢上移，权益投资收益明显改善。新华保险、中国人寿率先披露业绩预增公告，归母净利润分别同比增长40%-60%、215%-235%。
二、三大核心业务驱动业绩增长
科创投资成为关键引擎。 科创板坚持硬科技主线，创业板聚焦成长创新，政策催化下市场包容性提升。上半年A股IPO规模同比增长150.9%，其中行业前五集中度达74%，显著集中于高端制造与硬科技领域。39家券商主承销总收入49.89亿元，较去年同期大幅增长超五成，中金公司、中信证券、国泰海通三家头部券商主承销收入占比超五成。科创50单季上涨约76%，券商前期在科创股权投资方面的布局力度直接决定了业绩增长弹性。
财富管理转型持续深化。 “财富-资管”协同效应不断释放。上半年新发基金同比增长33.1%，规模增长13.8%，其中权益类规模大增51.5%，占比达59.5%。买方投顾业务增速亮眼，中金、华泰买方投顾规模分别同比增长49%、69%。券商代销保有规模稳定，权益基金保有前100中券商系规模占比达27.2%。
国际业务开辟新空间。 内资券商出海提速，增资方式多元化，布局力度创近年新高。境外业务贡献度持续提升，高杠杆推动境外子公司实现更高净资产收益率水平。
三、中长期资金入市夯实稳定根基
资本市场改革持续锚定中长期资金入市方向。股票型ETF持续获得净流入，7月以来净流入近2000亿元。险资持有股票及证券投资基金规模增长至5.9万亿元，创2013年数据公布以来新高。境外长线资金对A股配置价值认可度稳步提升，多家外资机构维持中国股票超配评级，核心逻辑在于估值折让仍处于历史较低区间。
证券、基金、保险公司互换便利与股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具常态化运行，持续释放稳市效能。
四、监管格局持续优化
金融监管总局发布严重失信主体名单管理规定，统一了金融行业严重失信行为的认定标准与惩戒尺度，构建“一处严重失信、全域受限约束”的监管格局。支付行业严监管态势凸显，上半年罚没金额超3亿元，牌照数量持续缩减，行业从“多而散”向“少而精”演变。
五、行业展望
当前券商板块市净率仅约1.30倍，处于近十年约20%分位数，与盈利高增形成深度背离。在流动性宽松、科创改革深化及直投股权价值重估推动下，行业有望延续业绩高增与估值修复。科创投资、财富管理、国际业务三大方向将持续驱动行业净资产收益率中枢抬升，头部券商凭借全链条布局优势，有望在行业格局重塑中持续受益。
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