一夜清零！从“白赚五年薪水”到“亏光五年积蓄”，韩国股民迎来“大变脸”的夏天

投资小红书-第292期

面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时如果不是翻开历史，投资者很难想象：在短短几个月内，一种炙手可热的商品价格会从每株3万美元到跳水到十几美元甚至最后归零，让大量卷入其中的参与者沦为乞丐。

人类的本性都存在慕强，普通投资者容易被流行风向所吸引，但如果不问利润来自何方，那么直冲云霄的价格和令人艳羡的利润可能都会成为致命“绞索”。投资大师们不是因为天性保守，而是因为有意识地搜集足够多的反面案例，明白跟风投资背后的重大风险，才提出“不懂不做”，坚持不被流行的风向吸引，从而避免不可逆的伤害。

有人会说，为何不去利用一场泡沫？追逐泡沫所带来的财富看似很轻松，实则是天下最危险的事。这是因为泡沫的破裂往往是迅速而决绝，几乎无人可以全身而退。投资者须谨记巴菲特所说的：“搞金融和挤在剧院里不一样，你不能离开座位直接向出口跑去，你必须找到能够顶替你的位置的人才行，必须有人来跟你做交易才行。”

尽管整体的金融泡沫非常少见，但局部性的金融泡沫时有发生。然而，如果从历史的眼光来看，几乎所有的反面金融案例都显示：一场泡沫无论能吹多大，最终避免不了趋于归零的结局，而其中绝大多数参与者绝不仅会丧失纸面利润，而且会丧失自己的本金，那些通过借贷来参与泡沫的投资者更是陷入负债深渊。

在金融投资中，流动性会在你最需要的时刻消失。如果发生重大损失，这将改变你的人生，轻率的投资容易做出，但其带来的后果却会成为你不能承受之重。投资需要三思而后行，在考虑赚钱之前需要优先考虑损失的可能性。

泡沫之下潜藏“绞索”

人性的疯狂超出想象，一株本来没什么价值的郁金香球茎到1636年时价格相当于现在2.5万至3万美元，相当于“一驾新马车、两匹灰色骏马和一套完整马具”。

“不论贵族还是平民，或是农民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至是烟囱清扫工和老裁缝女工，都在买郁金香。从上至下的各个阶级都把财产变现再投进郁金香市场中。房屋和土地被贱卖以获取现金，或者直接作为支付工具在郁金香市场上被低价出售。外国人很快也陷入这一疯狂的漩涡，于是钱从四面八方涌入荷兰。”查尔斯·麦凯在《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》一书中描述道。

毫无疑问，价格的每轮高涨都会吸引更多的投机者加入。与此同时，这也仿佛证明了价格的合理性，为价格的进一步上涨打开空间。

1637年，这场泡沫走向尾声，已经醒悟的人和焦虑不安的人开始脱身，没有人知道其中的原因：一些人看到他们脱手，也着急出售，由此引发了恐慌，价格迎来断崖式的跌落。要知道那些投机者中的一大部分还是用抵押财产的贷款购买郁金香的，他们要面临突如其来的财产剥夺甚至破产。

麦凯说，大量的商人几乎沦为乞丐，很多贵族失去家产，陷入万劫不复境界，这场灾难之后，人们极端痛苦，互相指责，到处寻找替罪羊，但这场灾难的真正原因是大众狂热和对金融规律的无知。

所有的金融泡沫都暗含了归零风险

对金融历史的轻视导致了泡沫一次又一次上演，人类不断重温教训。投资大师们对“不为清单”的重视程度贯彻投资始终，他们绝不去参与自己不明白的投资。

在“南海泡沫”中，牛顿损失了2.5万镑，这笔钱大概相当于今天的300万美元，由此留下了牛顿的那句名言，时常被人说起，用以提醒股市的风险——“我能算出天体的运行规律，却无法预测人类的疯狂”。

人们很难在金融泡沫中致富，这是因为人性难改，所有的人都不想错过发财的机会，想要等到最后一刻才撤离市场，然而此时已经来不及了。

追逐泡沫是踏上财富的不归路，巴菲特对此有清醒的分析。“他们明明知道，在舞会逗留的时间越久，南瓜马车和老鼠现出原形的概率就越高，但他们还是不舍得错过这场盛大舞会的每一分钟。这些轻佻疯狂的参与者都打算在午夜来临的前一秒离场。问题来了：舞会现场的时钟没有指针！”

投机看似天下最为容易的事，实则是最危险的事。总有一根针在等待着每个泡沫，当二者相遇的时候，新一波投资者会再次重温老教训。

任何金融泡沫都暗含了资金归零的风险，即使这次侥幸逃脱，下次参与金融泡沫的结果可能依然为零，再大的基数乘以零依然是零。

这就是重阳投资创始人裘国根曾说过的，运用在投资中，如果一种策略不具有“遍历性”，那么就意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。

在任何一项投资中，只要存在完全亏损的可能，那么不管这种可能变为现实的概率有多小，如果无视这种可能继续投资，资金归零的可能性就会不断攀升，早晚有一天，风险无限扩大，再巨大的资金也可能化为泡影，没有人能够逃得了这一切。

比赚钱更重要的事是要避免重大的不可逆的亏损，这也是投资大师们在过去几十年中从来不会被热点诱惑，从来不背离自己投资原则的原因。他们不是对新事物反应迟钝，而是深谙金融的历史，他们不想将自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲惨的人生。

在炽热的夏天里，韩国股民感受到了股市的残酷。统计数据显示，自7月1日至7月13日，韩国的存储双雄大幅下挫，SK海力士高点回撤近40%，三星电子自高点回撤近30%，强制平仓潮席卷韩国股市。

据韩国官方统计数据，截至7月13日，7月累积强制平仓规模达到3442万亿韩元，仅7月9日单日规模就高达1442万亿韩元，全市场超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户已经被券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠券商资金的情况。

从最美好的夏天变成了最糟糕的夏天，韩国人的夏天反转了。留下的教训就是：投资在心理上要处理好把别人的收益当成自己损失的“错失恐惧症”；在操作上，永远不要使用超过自己控制能力的杠杆。

“错失恐惧症”使得投资者不顾市场高价疯狂扫货，成为“受迫性买入”者；而杠杆使得投资者不得不在市场“血流成河”时低价卖出，成为“受迫性卖出者”。“受迫性买入”和“受迫性卖出”都让投资者失去了选择自由，两者可能造就一夜归零的悲惨投资命运。

逆向投资者恰恰保留了选择的自由，他们是在其他投资者不顾低价疯狂卖出时选择买入，在其他投资者不顾高价疯狂买入时选择兑现利润。

从“最好的夏天”到“最糟糕的夏天”

仅过了一个月，韩国的股民感受到了不一样的夏天，网红段子或许能见一斑。

在2026年6月份，一个韩国女孩说：“这是我成年以来最好的夏天，找到了工作，股市里白赚了五年薪水，护照全球飞，机票打折攒一周工资就能去海岛游泳。”

但是到了7月7日，段子倏然变脸。一个韩国男孩说：“这是我成年以来最糟糕的夏天，眼红同事赚钱，把全部积蓄扔进股市，加了五倍杠杆，碰上熔断，直接爆仓，亏掉五年积蓄，韩元贬值20%，连下周房租都凑不齐。”

那个韩国男孩是怎么一步步陷入危险之境的？首先，他不知不觉中成了“受迫性买入”投资者。所谓的“受迫性买入”或者“受迫性卖出”，是借用了网球的术语——“受迫性失误”，即因为对手强力压迫而犯下的错误。

在投资中，“受迫性买入”是指受到市场情绪的干扰、考核的要求或者契约的强制规定不得不买的情况，其投资决策与资产价值无关。在韩国男孩的案例中，他是因为羡慕其他人的收益，错误地将别人的收益当成自己的损失，心理上无法承受身边人发财的刺激，受迫于外部压力而进行买入。

事实上，他完全可以避开这个陷阱的。他只要站在原地不动，不把别人的收益当成自己的损失，就不会被热点情绪带飞。“不懂不做，估值不合理不做，没有长期资金不做”，他只要问过自己这三点，保持自己的站位就会完美避开陷阱。

从平庸到糟糕的选择

绝大部分投资的失败都与无法处理好心理上的错位导致的“受迫性买入”有关。

巴菲特曾就此说过，其实投资者只要以低成本的指数基金就可以搭上经济前进的列车，但不幸的是，他们并没有选择指数基金，他们经历的结果分布范围从平庸到糟糕，导致这种表现不佳的原因有三个：

1.高成本。通常是由于投资者交易频繁，或支付太多管理费。

2.以股评或市场流行的风口作为投资决策的依据，而不是深思熟虑的企业定量分析。

3.以不合时宜的方式进出市场（常常是牛市进入，熊市退出）。

事实上，不仅个人会犯下“受迫性买入”的错误，机构也会如此。2008年的次贷危机的爆发也是与“受迫性买入”的心理机制密切相关，当时全球处于低利率环境之下，部分机构先行者因开展高风险高收益的次贷衍生品业务赚得盆满钵满，业务部门的参与者们也因此分得巨额奖金。由于眼红同行的收入，其他机构纷纷开展次贷衍生品业务，“受迫性买入”次贷衍生品催生了史无前例的泡沫。

即使赫赫有名的国际机构，“受迫性买入”带来的结果一样无法承受。次贷危机摧毁了维持数十年的独立华尔街投行制度，五大投行中三家消失两家改制；美国住房金融两大支柱“两房”倒下，全球最大保险机构AIG倒下，投资者几近血本无归。

反过来想，我们在投资中其实可以接受平凡的结果，但无法承受糟糕的结果。糟糕的结果，意味着很多人失去了房子、失去了养老金、失去了教育基金、家庭关系紧张……可能用很多年才能返回当初的生活，甚至生活永远被改变。

杠杆带来“受迫性卖出”

其次，韩国股市里夏天的崩盘，与杠杆带来的“受迫性卖出”直接相关。韩国股市里，杠杆资金高度集中于SK海力士和三星电子两只热门股，任何风吹草动都会带来踩踏效应。股价下跌使得杠杆资金“受迫性卖出”，进而进一步打压股价，股价的进一步下跌造成更多的“受迫性卖出”，股价的负向循环使得股市成为投资者的“绞肉机”。

在韩国股市，对于一个二倍杠杆的投资者来说，30%以上的跌幅就意味着击穿担保线，如果投资者没有两个交易日足额筹到资金，券商就会在第三个交易日开盘集合竞价一次性折扣抛售。券商为了自保，抛售时统一在开盘集合竞价以接近跌停价批量挂单。而一旦杠杆使用者被强制平仓，即使股票后续上涨也与已经被强平的投资者无关。

就如橡树资本董事长霍华德·马克斯所说过的：再没有比在崩盘期间，从必须抛售的强制卖家手中买入更好的交易了，橡树资本许多绝佳的收益都来自这种时刻，既然从强制卖家手中买进是世界上最美妙的事，那么成为强制卖家就是世界上最悲惨的事。

在投资上有一句经典的话是“无知加杠杆，带来的结果一定很刺激”。但在每轮牛市的顶峰，都有大量新进投资者，满仓加杠杆，买入炙手可热的概念股，最后无可回避地重温上一轮牛市的教训。

校对：苏焕文