北京
当Block的市盈率标在59.2倍时，大多数投资者的手指已经滑向了下一页。但一位长期跟踪金融科技的分析师没有急着关掉页面，而是把时间轴往后拉到了2027年——同样的79.99美元股价，对应那时的预期盈利，市盈率骤降至17.2倍，折扣幅度高达71%。这笔账让他决定继续持有。
这份远期折扣不是凭空想象出来的。按分析师一致预期，Block的营收将在未来两年以年均8.7%的速度增长，远比过去十二个月仅2.3%的增速亮眼，也高于最近一个季度4.9%的增幅。如果这些数字最终兑现，到2026年，Block的远期市盈率会先跌破25倍，随后在2027年滑向更低的17.2倍区域。投资者今天付出的高价，其实是在为两年后那个体量更大的Block买单，而不是为当下这个增长步履蹒跚的版本。
支撑这些预测的，是管理层在最近一次财报电话会上给出的几个信号。公司首席提到，由于新的人工智能工具落地，“从1月到4月，每位工程师的生产代码变更量提升了超过2.5倍”，这让新产品能更快铺开。其中一项服务“将在6月覆盖所有Square卖家”，拉动Cash App和Square两大生态系统的加速增长。这些动作，正是分析师敢于给出8.7%年化增长预判的理由。
业绩指引也增添了确定性。管理层将2026年调整后稀释每股收益的指导区间上调至约3.85美元，而分析师则给出了3.9美元的预期，二者几乎吻合。这意味着，管理层自身也认为，眼下的投入能迅速转化为可见的利润回报，而不是停留在遥远的PPT里。
股价的高与低，很大程度上取决于投资者愿意把计算器按到哪一年。当市场还在盯着过去十二个月的盈利表时，那些愿意为两年后那个盈利跃升的Block下注的人，看到的其实是一个打折的标签。
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