北京
去年年底，美国大麻行业经历了一场政策“地震”：时任总统唐纳德·特朗普签署行政令，指示缉毒局将大麻从《管制物质法》最严苛的附表I，移至限制稍松的附表III。四个月后，代理司法部长托德·布兰奇在4月正式执行了这一命令。市场瞬间沸腾，尤其是加拿大的Canopy Growth、Tilray Brands和美国的跨州运营商Green Thumb Industries这三家大麻巨头，被外界视为最大受益者。然而，现在的局面却远没有当初想象中那么美妙。
核心问题在于，这次重分类仅仅覆盖了医用大麻。在美国，规模庞大的娱乐大麻市场依然被牢牢钉在附表I，享受不到任何政策松动。直到今天，任何以娱乐为目的的持有、销售或使用大麻行为，在联邦层面仍是违法行为。这意味着，对Canopy Growth、Green Thumb和Tilray这类坐拥大量娱乐业务的厂商来说，政策利好只是切下了很小的一块蛋糕，而这块蛋糕的滋味也并非单纯香甜。
从税法上看，医用大麻从附表I移出，最大的变化是摆脱了美国国税局第280E条款的束缚。此前，附表I物质的经营主体不得在申报收入时抵扣租金、水电、人工等正常经营开支，导致许多大麻企业实际税率畸高。现在，医用大麻业务可以像普通行业一样，在计算应税所得时扣除这些费用，这无疑能改善相关公司的财务报表。对于三家巨头中仍保有医用产品线的业务板块，这是一笔实实在在的财务减负。
但翻开硬币的另一面，新分类也带来了新的枷锁。医用大麻进入附表III后，销售方必须遵守更严格的监管合规要求，包括详尽的报告义务和严密的记录保存。更棘手的是，许多大麻企业同时经营医用和娱乐两条线，现在被迫耗费巨大人力物力，将两类产品的销售额、库存和成本完完全全分开追踪。这意味着额外的合规流程、更高的审计风险，以及一笔不可忽视的运营成本。三家巨头几乎都面临这样的“分账”难题，摆在财务和法务团队面前的是一本前所未有的复杂账本。
除了上述影响，普通消费者和医用患者也并未迎来春天。虽然已获批准的医用大麻患者不再需要担心因使用处方药而面临联邦级别的刑事风险，但娱乐大麻使用者完全不在庇护范围内。而且，由于附表III的医用大麻仍受联邦监管，跨州运输、银行融资、机构投资等根本性障碍依然存在。Canopy Growth、Green Thumb和Tilray当初以“联邦放开”为预期的部分布局，如今仍需应对含混不清的州与联邦法律冲突。
综合来看，特朗普政府这项大麻重分类举措，更像是一脚踩在油门、一脚带着刹车：在医用领域开了一扇税收便利的窗，却同时关上了全面合法化的门，还给企业披上了新的合规铁衣。对Canopy Growth、Green Thumb和Tilray三家旗舰型公司而言，短期内很难仅凭这一变动就迎来业绩飙升。而娱乐大麻依然深陷附表I的泥潭，才是行业真正的天花板所在。当鼓噪的政策面纱掀开后，资本和企业还需要继续在缝隙中寻找生长空间。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
