北京
当下的美股财报季，正上演着一场剧本之外的大戏。标普500指数正处于盈利繁荣期，但过去那种“先崩盘、后反弹”的经典盈利周期剧本，这次完全没有上演。
华尔街对标普500指数未来一年的每股收益（EPS）预测已攀升至约每股373美元，较一年前增长约32%。这是一个相当罕见的数字。嘉信理财金融研究中心宏观与策略主管凯文·戈登本周在X平台上指出，自1990年以来，只有全球金融危机和新冠疫情之后，远期盈利增长才比现在更强。但这两次增长的前提都是“每股收益预期的大幅暴跌”。
数据显示，金融危机期间，标普500远期每股收益下跌约38%，疫情期间下跌约22%。而引领当前这轮繁荣的，仅仅是约6%的微幅回落。市场依然经历了一次重置，只是这次重置并非通过利润崩盘来实现，而是通过股价的重新定价完成的。
2022年1月到10月，标普500指数经历了一轮25%的熊市下挫。令人意外的是，在此期间，指数远期每股收益反而上升了大约5%。此后预期值见顶，最终仅回落6%。这直接导致指数的远期市盈率从约21.5倍被压缩至15.3倍。直白地说，在盈利前景实质性恶化之前，股票已经变得便宜了很多。
这次繁荣并非集中于市场的某个狭小角落。标普500所有11个板块的远期盈利均录得正增长，其中8个板块增速达到两位数。不过，各板块之间远非齐头并进。科技板块以约82%的增速遥遥领先，部分动力来自芯片行业庞大的利润激增。七大科技巨头增速约为44%，而标普500等权重指数增速约为21%。由于等权重指数赋予每家公司同等的影响力，21%这一数字表明，繁荣的覆盖面已远超超大盘股，即便巨头们仍在拉高整体大盘数字。
对投资者而言，这构成了一场不同于以往的财报季压力测试。前两次繁荣可以依赖盈利预期被砸出大坑后的自然反弹，而这一次没有这种低基数效应作为支撑。随着财报季展开，大型科技公司业绩即将密集出炉，企业必须交出现华尔街此前已计入预期的丰厚利润。
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