长鑫存储往事

2026年7月16日，长鑫科技正式在科创板开启申购。发行价8.66元/股，对应市值约5792亿元。295亿元的募资规模，让它成为2026年A股最大IPO，也是科创板史上仅次于中芯国际的第二大融资案。

一家成立刚满十年的公司，从德国破产企业的技术废墟上起步，在连续亏损近十年后，于2026年一季度交出了净利润330亿元的成绩单——三个月赚的钱，比此前三年亏的还多。

长鑫的故事，是中国存储产业从零到一的完整样本。

起点：合肥的豪赌

故事要从2016年说起。

那一年，全球DRAM市场96%的份额被三星、SK海力士、美光三家寡头垄断，中国的自主生产能力几乎为零。DRAM是电子设备的“粮食”，不像CPU那样被放在聚光灯下，却几乎无处不在。中国公司若要进入集成电路产业深水区，迟早绕不开存储。

合肥决心赌一把。

时任合肥产投总经理袁飞后来透露，长鑫存储一期建设投入180亿元，合肥市政府出了四分之三，兆易创新出了剩下的四分之一。而研发生产DRAM，启动资金一年至少100亿元。业内甚至流传一种说法：与国际DRAM巨头相比，这180亿元只是万里长征的第一步。

但合肥选择了这条路。2016年，长鑫存储（DRAM）、长江存储（NANDFlash）、福建晋华（DRAM）三个存储器项目相继启动。那一年，被称为中国大陆存储器产业发展的元年。

合肥的底气来自产业需求。家电、平板显示、汽车等支柱产业转型升级时都遇到了缺“芯”问题，从市场需求出发，合肥开始谋划“补芯”。长鑫并非合肥下手的唯一“种子”——2015年引入晶合12英寸晶圆制造项目，2016年通过芯屏基金收购安世半导体——合肥在下一盘更大的棋。

长鑫的创始人朱一明，此前已在存储芯片赛道跑过一次。2005年，他从硅谷归国创立兆易创新，做的是NORFlash——存储芯片中相对小众的品类。2016年兆易创新上市时，市值不到200亿元。朱一明没有停下，转身投入了DRAM这个“太重、太贵、太危险”的赛道。他与合肥敲定“506工程”，约定长鑫投产后晶圆产能优先供给兆易创新，形成“设计+制造”虚拟IDM闭环。

2018年，朱一明辞去兆易创新总经理职务，只保留董事长头衔，将全部精力转向长鑫，出任CEO。他立下军令状：公司整体盈利前不领薪。

破局：从奇梦达的废墟上站起来

长鑫面临的第一个问题：技术从哪里来？

与其几乎同期起步的福建晋华，走的是“联电代研+挖角”的捷径，结果在美光诉讼与美国实体清单的合力下，折戟于量产前夜。

长鑫选择了另一条路。

2018年到2019年，长鑫与加拿大专利运营公司WiLAN及其旗下Polaris进行了近两年隐秘的谈判。2019年12月，长鑫宣布通过WiLAN子公司Polaris，就源于奇梦达（英飞凌）的DRAM专利达成了专利许可和采购协议。

奇梦达，一家2009年破产的德国DRAM厂商，曾一度位列全球第二。它在金融危机与DRAM价格暴跌中倒下，却留下了数十年积累的技术文档和专利。长鑫从它的废墟上，捡起了中国DRAM产业的第一块基石。

朱一明将这一技术来源定义为“站在巨人肩膀上”。

2019年，长鑫存储的12英寸DRAM晶圆厂在合肥投产，推出自主设计生产的8GbDDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业“从0到1”的历史性突破。

量产只是起点。国产存储与国际巨头的差距，还存在代际差。长鑫选择了“跳代研发”——不在渐进迭代中消耗资源，而是直接跨越式追赶。2019年量产19nm后，工艺路线跳过18nm，直接投入17nm研发；在产品维度上，迅速将研发重心转向DDR5和LPDDR5。

到2026年，长鑫已实现从第一代到第四代工艺技术平台的全线量产，DDR5、LPDDR5/5X等产品覆盖PC、服务器和移动终端等主流应用方向。第五代工艺平台也已进入研发阶段。

逆势：在最冷的冬天扩产

量产和研发拿到了入场券，但更致命的考验在于：如何从铁板一块的寡头垄断中撕下份额？

2023年，全球存储芯片行业进入下行周期。三星、SK海力士、美光遭遇严重亏损，被迫在2023年初宣布减产和缩减资本支出。消费电子需求持续低迷，DRAM价格全年腰斩。

那是存储行业最冷的冬天。

长江存储和长鑫存储却做出了一个极具魄力的决定——逆势扩产，甚至降价促销。

那一年，长鑫存储年度资本开支高达436.58亿元，相较2022年的354.31亿元大幅增长。在产品端，部分产品报价甚至仅为海外竞品的一半。2023年6月，长鑫启动了第二期员工持股计划，授予价被压到了历史低位——0.108元/股，因为净资产被严重侵蚀，公司正承受巨额亏损。

这是大陆存储产业最具决定性的一次战略豪赌。逆势扩产虽然导致短期内库存高企、账面亏损严重，但叠加降价策略，成功在巨头减产期实现了“份额替代”，打破了寡头对市场的绝对垄断。

2023年至2025年，长鑫营收从90.87亿元飙升至617.99亿元，归母净利润从-163.4亿元翻转为18.75亿元，首次全年盈利。

逆势扩产的种子，在行业回暖时结出了果实。

爆发：AI时代的超级周期

2025年下半年起，AI算力需求爆发式增长。大模型训练和推理对存储芯片的需求远超预期，DDR5和LPDDR5X供不应求，价格一路飙升。2026年一季度，全球DRAM均价环比涨了58%到63%。

三星、SK海力士将80%至90%的先进产能转向HBM高利润赛道，通用DRAM供给被持续压缩。长鑫精准踩中了这个节点。

2026年第一季度，公司实现营业收入508亿元，同比增长约7倍；归母净利润247.62亿元，同比增长1688%。预计上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元，同比增长超22倍。

放在全球坐标系里看，长鑫与巨头仍有距离。一季度三星存储业务营收约504亿美元，SK海力士约362亿美元，长鑫约70亿美元。但差距缩小的速度足以让三巨头警觉——长鑫的全球DRAM份额从2025年四季度的7.67%跃至2026年一季度的11%。按产能、出货量和销售额统计，长鑫已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

更值得关注的是下一代技术。据韩国经济日报报道，长鑫秘密启动了一条键合DRAM研发线，目标比韩国企业更早实现商用化。这项技术将存储单元阵列和外围控制逻辑分别制造在不同晶圆上再贴合，好处是提升传输速度并降低功耗，同时无需EUV光刻机，仅靠DUV设备配合多重曝光工艺就能制造超高密度DRAM，完美绕过美国出口管制。

韩国与中国在DRAM领域的技术差距已从5年以上缩小至3年左右，部分下一代技术领域中国甚至已经反超。

造富：200亿股权激励与157位千万富豪

长鑫的IPO，也是一场资本的盛宴。

公司在上市前做了两期员工持股计划，累计覆盖6760人次，占公司19298名员工总数的35%。第一期在2020年7月，授予价1.05元/股，那时长鑫DRAM刚刚量产，前途未卜。第二期在2023年6月，授予价仅0.108元/股，是行业最冷的冬天。

按8.66元的发行价算，第二期持股的员工账面回报超过80倍。

此外，本次IPO还有约360名高管和核心员工通过4只资管计划参与战略配售，认购规模近16亿元。仅按照配售金额500万元及以上的员工来推算，假如上市当天翻倍即可产生157位千万富豪。

朱一明做了一个更惊人的决定：自愿将自己名下7.68亿股拿出来，在上市满36个月后的10年内，全部分配给在职员工。按发行价算，这批股份市值超过200亿元，这是A股历史上规模最大的个人股权激励。

最大赢家是陪跑十年的合肥国资。合肥国资体系合计持股约36.79%，按发行价计算对应资产超2100亿元。若达到2万亿至3万亿市值的乐观预期，账面价值将跃升至万亿以上。

朱一明本人合计持有长鑫约2.64%的股份，对应发行价市值超137亿元。若达到3万亿市值，其身家将直接突破900亿元。

从2016年合肥拿出四分之三的一期投资，到2026年万亿级回报——耐心资本等了十年。

长鑫的底色

十年间，长鑫从合肥一座晶圆厂起步，扩展至北京三座12英寸DRAM晶圆厂。从8GbDDR4到DDR5、LPDDR5/5X，从19nm到第四代工艺平台，从市场份额不计到全球第四。

它没有走捷径。2019年从奇梦达的技术废墟上捡起第一块基石，2023年在行业最冷的冬天逆势扩产，2026年在AI浪潮中迎来爆发。每一步都踩在周期的节点上，但也每一步都走得极其艰难。

十年间，长鑫连续亏损近十年，累计亏损超过300亿元。在那些看不到盈利希望的年份里，朱一明不领薪，合肥国资持续输血，员工以0.108元的价格拿股权。所有人都不知道黎明什么时候会来，但他们选择了等。

长鑫的故事，是一家公司从0到1的故事，也是一座城市押注未来的故事，更是一个国家在核心技术上不得不走的那条路——重投入、长周期、高难度。

2026年7月16日，长鑫科技正式申购。这可能是中国半导体产业近十年来最重要的IPO。比中芯国际更硬核，因为DRAM是标准品，规模效应更强，业绩弹性更猛；也比很多AI概念股更实在，因为长鑫已经是全球第四大DRAM厂商，刚交出了单季330亿净利润的真金白银。

长鑫的故事最动人的地方在于：它用十年时间，从一家德国破产公司的技术废墟上，建起了中国第一个DRAM帝国，撕开了三巨头垄断二十年的铁幕。

这个成就，无论上市后股价怎么走，都值得写进中国半导体史。