保险周爆丨创新药成行业焦点，巨头业绩股价冰火两重天

联合健康反弹逾50%

但伯克希尔却有点尴尬

美国医疗保险巨头联合健康发布二季报。营收、利润均好于预期，全年业绩展望也随之上调，公司股价一度上涨近8%。

股价上涨原本只是一则普通的财报新闻，但联合健康还有一位已经离场的知名股东——伯克希尔。

2025年二季度，伯克希尔买入约504万股联合健康；到了2026年一季度，新任CEO格雷格·阿贝尔上任后不久，伯克希尔便将这笔持仓全部卖出。随后，联合健康股价在二季度上涨超过50%。

一买一卖之间，这件事便有了几分戏剧性。

过去一年，联合健康一直受到医疗费用超预期的困扰。公司为此提高部分产品价格、调整保障设计、退出盈利能力较弱的合约，同时加强医疗费用管理。

二季度，联合健康实现营收1120亿美元，公司营业利润由52亿美元增至80亿美元，调整后每股收益6.38美元，明显高于市场预期；全年调整后每股收益预期也被上调至19.50至20美元。

真正让市场松了一口气的，是医疗赔付率由上年同期的89.4%降至86.7%。对于一家年营收超过4000亿美元的公司而言，2.7pct的降幅，将带来逾百亿美元的利润。

显然，从股价表现看，伯克希尔这次，踏空了。

纵然，即便是巴菲特，过去同样卖早过、看错过，也错过过很多明星公司。但谁让阿贝尔接的是“股神”的班，自然会颇为苛刻一些。

这一份超预期财报，也让伯克希尔新掌门，感受到了市场的压力。

保险公司利润大涨

保险股却跌惨了

保险公司上半年的成绩单，可能比很多人预想的都要好。

7月17日，中国太平发布业绩预增公告，预计2026年上半年股东应占溢利同比增长85%至95%。按照去年同期67.64亿港元计算，今年上半年大约能赚125亿至132亿港元。公司给出的原因也很直接：保险服务业绩和投资回报都有所提升。

而在此前几天，新华保险和中国人寿也先后“报喜”。

新华保险预计上半年净利润为207.19亿元至236.78亿元，同比增长40%至60%；中国人寿预计净利润为1289.33亿元至1371.19亿元，同比增长215%至235%。

利润，主要来自二季度。

按照一季报和业绩预告测算，中国人寿二季度净利润可能超过千亿元，新华保险二季度也可能超过140亿元。

照理说，利润大增，股价应该有所表现。实际情况却正好相反。

截至6月30日，申万保险Ⅱ指数累计下跌28.9%，同期沪深300上涨7.5%，五只A股保险股全部收跌。

保险公司赚得更多了，保险股却成了上半年的大输家。

原因？

一方面，上半年市场风格明显偏向科技板块。大量资金涌向更有想象空间的方向，保险、银行等传统金融板块受到挤压。保险股的下跌，很大程度上反映的是资金选择。

另一方面，这几份业绩预告，也再次展示了保险公司利润的巨大弹性。

保险公司管理着规模庞大的投资资产，权益市场稍有回暖，投资收益便可能带来数十亿甚至数百亿元的利润增量。

反过来，一旦市场出现波动，利润也可能迅速回落。再叠加金融资产计量方式的影响，同一家公司的净利润，可以在不同季度发生很大变化。

不过，即便保险股熊成这样，不少保险资金自己还在买入同行。

一季度末，中国人寿已经进入中国平安前十大股东；平安人寿也在持续增持中国人寿H股。

这至少说明，行业内部，还是蛮看好保险股的。

全球保险业进入「慢动作」

瑞再最新sigma报告说了什么？

最近，瑞士再保险研究院发布了最新一期sigma报告，把2026年的全球保险市场，过了一遍。

先看整体。瑞再预计，剔除通胀后，2026年全球保险保费将实际增长1.3%，较2025年的3.9%明显放缓。

为什么会慢下来？

报告将本轮中东冲突视为六年来全球经历的第四次重大供应冲击。疫情、能源危机、贸易摩擦和地缘冲突接连出现，能源价格、供应链和企业成本持续受到影响。

瑞再预计，2026年全球通胀率将达到4.0%，全球经济增速则可能降至2.5%。

经济增长放缓，会影响居民和企业的保险需求；而通胀上升，又会推高责任赔偿成本。保险公司面对的是保费增长放缓与赔付成本上升的双重压力。

具体看。

非寿险，2026年全球保费预计实际增长0.6%，明显低于2015年至2024年3.6%的年均增速。与此同时，市场竞争加剧，保险价格逐渐走低。好在自然灾害风险、地缘不确定性和理赔成本上涨，可能限制价格下行幅度。

瑞再预计，全球非寿险业净资产收益率将由2025年的14%降至2026年的11.4%，到2028年进一步降至7.7%。

寿险的情况要好一些。

2026年全球寿险保费预计实际增长2.3%，仍高于过去十年的平均增速。较高利率继续支持储蓄险和年金险销售，也提高了保险公司的再投资收益。

因此，在全球保险市场整体降温的背景下，寿险仍保持着相对稳定的增长。

这份报告还有一个值得关注的内容：

AI，正在形成新的保险市场。

瑞再预计，2026年全球大型科技公司的AI资本开支将达到7500亿美元。尤其是，部分大型AI数据中心在安装技术设备前，资产价值就已经超过200亿美元。

如此庞大的投资，会带来工程、财产、网络安全、责任和营业中断等一系列风险，也需要更多再保险和风险管理工具参与。

再来看中国。

报告显示，2025年中国保费规模达到8510亿美元，占全球市场的10%，继续位居世界第二。

瑞再预计，2026年中国寿险保费实际增长约6.0%，低于2025年的9.4%。此前，预定利率调整带来的集中投保需求逐渐减弱，但分红型储蓄产品以及到期存款，仍会为寿险销售提供支撑。

中国非寿险保费实际增速预计由3.7%降至2.9%，明显低于过去十年7.9%的平均水平。报告认为，经济环境和消费信心仍会影响个人保险业务，尤其是车险。

整体来看，2026年的全球保险业可能会慢一些。与此同时，AI基础设施、能源系统和供应链调整正在形成新的巨额资产与风险。

传统业务增速回落之后，这些新风险能否被识别、定价和承保，将成为全球保险市场接下来的重要看点。

《国民健康“十五五”规划》出炉

创新药，是保险业最值得关注的

《国民健康“十五五”规划》近日发布，对未来五年国民健康事业作出系统部署。

这份文件涉及疾病预防、医疗服务、养老护理、人工智能和健康消费等多个方面。对于保险行业，可以先划出其中最直接的一句话：

“推动商业健康保险与健康管理深度融合，鼓励增加覆盖健康干预、特需医疗、创新药等的新型健康保险产品供给。”

健康干预、特需医疗、创新药，政策一口气点出了三个方向。如果只选一个，创新药无疑最值得保险业关注。

原因在于，这份规划对创新药的部署相当完整。

在产业端，规划提出，要“全链条支持创新药和医疗器械发展应用”，优化创新药和临床急需药品审评审批，健全创新药临床综合评价体系，支持创新药临床使用。

文件还专门提到细胞和基因治疗药物、新型抗体、新型疫苗、核酸药物、放射性药物等前沿领域。

在支付端，规划提出健全医保支持创新药和医疗器械高质量发展的机制，完善创新药目录，同时明确鼓励商业健康保险增加创新药保障。

这意味着，创新药的政策链条已经覆盖研发、审批、临床使用、医保支持和商业保险支付。对于健康险来说，创新药也由产品中的一项附加责任，逐渐形成一个相对独立的保障领域。

这一变化背后，是创新药支付问题越来越突出。

部分创新药价格较高，一些治疗需要严格审核适应症，疗效还可能存在个体差异。随着细胞治疗、基因治疗等技术加快应用，单纯按照住院费用进行事后报销，已经很难完整承接相关需求。

何况，规划同时提出，使个人卫生支出占卫生总费用的比重保持稳中下降。要降低患者个人负担，基本医保、商业保险和其他多元支付方都需要承担更多作用。

这是巨大的空间，但对于保险公司，创新药保障带来的业务也更加专业。

药品能否进入保险目录，哪些适应症可以赔付，院外购药如何结算，专业药房如何直付，治疗效果如何跟踪，都需要保险公司参与。

故而，创新药保障由此会形成一套涵盖产品设计、药品准入、患者管理和费用控制的运营体系。

这也是最大的挑战。