北京
又到了投资者容易失去长期视角的时节。华尔街交易盘面清淡，夏季休假全面铺开，再加上市场对美联储可能加息的担忧持续发酵，整个股市都承压走低。科技股云集的纳斯达克综合指数（^IXIC）首当其冲，成了这轮下跌的重灾区。
但高盛团队一份时机恰到好处的报告，提供了一个颇具参照价值的观测窗口。高盛数据显示，自2022年底至今，标普500指数（^GSPC）累计上涨了95%。这一涨幅让当前这轮牛市，在相同阶段的历史表现中足以跻身最强的前10%梯队。高盛的研究数据可追溯至1928年，覆盖了近百年的市场周期。
把这个数字放在历史坐标里比对，感受会更为直观。排名前25%的历史牛市，在同样的时间段内涨幅约为50%。而所有牛市在三年半这个阶段的中位数表现，收益率只有35%。从2025年4月的低点算起，标普500指数一路猛冲，涨幅已经达到51%。财经评论机构Kobeissi Letter的策略师对此直言：“市场动能非常强劲。”
但视线拉回到当下，市场正在经历的却是另一种叙事。仅仅过去五个交易日，美股市场就成了多方力量同时施压下的重灾区。一个直观的切片来自存储芯片板块——这个2026年唯一的市场最热交易主线，如今正在遭受猛烈打击。自6月25日至今，半导体股整体市值蒸发了约1.5万亿美元。仅美光科技一只股票，市值缩水就接近3500亿美元。闪迪、英特尔、应用材料和泛林研究这几家公司，各自也跌去了超过1000亿美元的市值。这是一场由获利了结情绪触发的大规模抛售，前期走势越陡峭，此刻的回调就越惨烈。
地缘政治的警报也在同一时间拉响。美国总统特朗普宣布重启所谓的对伊朗航运封锁令，目标直指霍尔木兹海峡。消息一出，国际油价迅速飙升，引发了市场更广泛的抛售行为。这再一次提醒投资者，地缘风险从未真正远离。而当能源价格急剧走高时，美联储潜在的降息空间将受到显著挤压，货币政策的操作难度会成倍增加。
到了周五，流媒体巨头网飞给了市场本周的最后一记重击。由于连续第二个季度交出低于市场预期的财报，网飞股价在周五盘初交易中大跌8%。公司高管们在财报电话会议上试图做的解释和描绘的前景，投资者完全不予买单。从芯片到能源再到流媒体，多头正在被多个维度的坏消息轮番冲击。
最终的结论其实并不复杂。市场近期承受的几轮打击，并非毫无缘由。没有哪条上涨曲线能永远指向右上方。但正如高盛报告所指出的，这轮牛市的历史动量极其惊人。要想让已经延续了三年半的强劲涨势真正动摇，还需要更多、更糟糕的消息持续堆叠才可能做到。
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