长城精工冲击创业板，聚焦轴承产品，净利润连续两年下滑

今天“2026世界人工智能大会”在上海拉开帷幕，有200多家机器人企业参展，成为一大亮点。机器人零部件数量众多，需要产业链各方的密切配合，近期就有做机器人轴承产品的公司冲击IPO。

格隆汇获悉，近期，苏州长城精工科技股份有限公司（简称“长城精工”）向深交所递交招股书，拟在创业板上市，保荐人为中信建投证券。

长城精工是国内超精密轴承公司，为国家级专精特新“小巨人”企业，其产品应用于机床、电机、机器人、电梯、纺织机械、汽车等领域。

据悉，公司曾在国金证券的保荐下于2023年冲击沪主板IPO，还经历过问询回复，但后来又撤回了IPO申请，如今转而冲击创业板上市，其真实成色如何？今天就来一探究竟。

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苏州跑出一家IPO，上市前多次大额分红

长城精工的注册地位于苏州市常熟，其历史可追溯至1988年成立的常熟长城轴承（集团）公司，2000年改制为常熟长城轴承有限公司，又在2022年整体变更设立股份有限公司。

本次发行前，朱克明合计控制长城精工约62%的股份表决权，为实际控制人。此外，苏州恒洱、苏州恒杉、王志良、常熟投控集团、国家制造业基金等均为公司股东。

目前，朱克明担任长城精工董事长，他出生于1960年，本科学历，曾任华北铝加工厂技术员、中国有色金属工业总公司青岛铝加工厂厂长助理，还担任过常熟机械冶金工业局局长助理、常熟机电研究所所长、国营常熟轴承总厂厂长。2000年9月至今，朱克明任职于长城精工，历任董事、董事长、总经理等职务。

总经理王志良出生于1966年，本科学历，他曾任国营常熟轴承总厂副厂长，2000年9月至今任职于长城精工，历任董事、副总经理、总经理等职务。

值得注意的是，公司在上市前有多次大额分红，而这些钱大部分都进了大股东的口袋。

据此前的沪主板IPO招股书，2020年、2021年、2022年，长城精工的现金分红分别约4500万元、1.05亿元、9237.5万元，三年累计分红超2.4亿元，接近公司同期净利润，存在“清仓式分红”的嫌疑，且在大手笔分红的同时，其还有2亿元拟募集资金用于补充流动资金。

2024年及2025年，长城精工又分别进行了1050.28万元、1617.26万元的现金分红。

此外，2023年至2025年（简称“报告期”），公司存在部分员工未缴纳住房公积金的情形，面临补缴住房公积金的风险。

本次创业板IPO，长城精工拟募集资金约8.09亿元，用于工业母机、半导体行业用精密轴承扩建及智能化升级项目，机器人、新能源汽车等领域关键轴承产能建设项目，工业装备轴承智能化改造项目，具身机器人、高端医疗等新兴领域高性能轴承研发中心建设项目，补充流动资金。

募集资金投资项目安排，图片来源于招股书

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超8成营收来自轴承业务，存货规模逐年上升

长城精工的主要产品包括球轴承、滚子轴承、非标轴承等各类型轴承产品，同时还提供轴承套圈等机械零部件产品。

其轴承产品可分为专用轴承、通用轴承两大类。专用轴承主要为因特殊的形态结构、工况或性能要求专用于特定行业的轴承，或根据客户需求进行定制化生产的情形。

具体来看，报告期内，轴承业务为公司贡献了82%以上的营收，其中绝大部分营收来自专用轴承产品，机械零部件的营收占比较低。

公司主营业务收入中专用轴承主要产品类别收入规模，图片来源于招股书

轴承能支撑机械旋转体轴，保证旋转精度，降低设备在传动过程中的载荷摩擦系数，被称为“机械的关节”。

轴承精度等级一般分为P0级、P6（P6X）级、P5级、P4级、P2级五个等级，精度从P0级起依次提高。

其中，P0和P6级轴承满足一般应用的性能需求；P5级或更高级别的轴承通常被认为是精密级，适应苛刻的应用和运行条件；P4级及以上的高精密度轴承采用最严格的公差制造，通常称为超精密轴承。

长城精工具备5000余种轴承品类的设计、生产能力，轴承规格覆盖内径2mm至外径500mm。

其中，公司轴承产品应用于数控机床的主轴、滚珠丝杠、转台等，工业机器人轴承主要应用于机器人本体及RV减速机、谐波减速机，汽车领域高转速轴承产品主要应用于新能源汽车的电驱动系统。

公司主要原材料包括套圈、轴承半成品、钢材、轴承滚动体等，报告期内，长城精工的直接材料占主营业务成本的比例较高，存在原材料价格波动风险。

长城精工以向下游客户直接销售为主，经销销售占比较小，客户包括铁姆肯集团、吉凯恩、斯凯孚集团、高测股份、苏州通润驱动设备股份有限公司等。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为44.34%、41.58%、36.52%。

值得注意的是，报告期各期末，长城精工的存货账面价值分别约2.16亿元、2.28亿元、2.91亿元，存货规模较高，且呈上升趋势。未来如果主要原材料或产品价格下降，可能发生存货跌价风险。

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净利润连续两年下滑，面临行业竞争加剧风险

近两年，长城精工抓住部分下游行业需求快速释放的契机，营收呈增长趋势；但受报告期新设立的海外子公司长城泰国、长城北美处于发展初期影响，净利润有所下滑。

2023年、2024年、2025年，长城精工的营业收入分别约7.22亿元、7.79亿元、8.72亿元，对应的净利润分别约1.09亿元、1.04亿元、0.9亿元，其中2024年及2025年均增收不增利。

近年来，全球轴承市场规模呈增长趋势。据Precedence Research数据，2024年全球轴承市场规模约1326亿美元，预计到2034年将上升至3294亿美元，2024年至2034年的复合增长率约为9.53%。

图片来源于招股书

中国是亚太轴承产业的主要市场之一，根据中国轴承工业协会数据，2024年中国轴承市场规模达到294.02亿美元。

全球轴承行业呈现明显的寡头垄断。目前，瑞典斯凯孚（SKF）、德国舍弗勒集团（Schaeffler）、美国铁姆肯（TIMKEN）、日本恩斯克（NSK）、日本恩梯恩（NTN）、日本捷太格特（JTEKT）、日本美蓓亚（Minebea）及日本不二越（NACHI）这八大轴承企业占据全球60%以上市场份额。

中国的轴承市场规模较大，规模以上轴承企业1300余家，市场集中度低，且低端轴承产能较大，但部分高端轴承仍以进口为主。

长城精工整体销售规模相比部分大型综合性轴承厂商而言偏小，但在细分应用市场，公司机床轴承、电梯轴承、纺织轴承产品技术水平领先。未来如果国内高端轴承生产企业增多，公司面临行业竞争加剧的风险。

报告期内，长城精工的综合毛利率分别为33.01%、30.12%、28.29%，呈逐年下滑趋势，仍高于同行业可比公司平均值。未来如果下游市场需求下降、行业竞争加剧、公司未能有效控制生产成本，可能会影响公司的毛利率和利润水平。

公司与可比公司综合毛利率水平对比情况，图片来源于招股书

值得注意的是，公司产品规格型号众多，质量控制贯穿在产品研发、生产、销售和售后服务等全过程，管理难度较大，而下游客户对于公司产品有着严格的质量要求。如果长城精工因生产技术水平、质检过程等发生重大失误造成产品重大质量问题，可能面临违约赔偿风险。

报告期内，长城精工的研发费用分别为3381.05万元、3804.43万元、3713.67万元，研发费用占营业收入的比例分别为4.68%、4.88%、4.26%，研发费用率低于可比公司平均值。

整体而言，长城精工深耕轴承行业多年，在精密机床主轴轴承、电梯轴承、纺织轴承等细分市场处于国内领先地位，但也面临净利润下滑、毛利率持续走低、存货规模较大等风险，同时其上市前多次分红又募资补充流动资金的行为也备受争议。未来公司能否加大研发投入、增强技术实力，以抓住国产高端轴承替代的机会，格隆汇将持续关注。