镍&不锈钢：波澜再兴

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：震荡 本周镍价波动显著放大，7月16日，沪镍主力合约盘中快速拉涨，最高触及133580元/吨；在宏观情绪整体偏弱下，镍价在快速拉升后旋即回落。产业层面来看，一方面精炼镍社会库存环比去化，镍高库存结构边际改善；另一方面，中东局势再度紧张，市场或计价硫磺供应偏紧带来的湿法成本抬升预期。总而言之，当前镍基本面不乏边际修复信号，且政策面印尼配额收紧叙事未有松动，市场情绪得以提振，但当前价格上行仍以预期驱动为主，关注去库持续性及RKAB配额的实际落地规模。

镍矿价格：中性 截至7月16日，菲律宾Ni0.9%、Ni1.5%红土镍矿CIF价格环比上周分别持平于32.5、64.5美元/湿吨。

印尼镍矿价格：偏空 截至7月16日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-3.5至29.5、66.1美元/湿吨。

硫磺价格：中性 截至7月16日，印尼硫磺CIF价格环比上周持平于1150美元/吨。

MHP产量：偏空 截至2026年6月，印尼MHP产量环比+0.15万吨至2.99万吨，环比+5.28%。

高冰镍产量：偏多 截至2026年6月，印尼高冰镍产量环比-0.12万吨至2.87万吨，环比-4.01%。

精炼镍产量：偏空 截至2026年6月，中国精炼镍月度产量环比+200吨至3.38万吨，环比+0.6%，同比+6.29%。

精炼镍库存（SMM）：偏多 截至7月10日，纯镍社会库存（包含上期所）环比-0.4万吨至12.64万吨，环比-3.06%。

硫酸镍产量：偏空 截至2026年6月，中国硫酸镍月度产量环比+126吨至3.65万金属吨，环比+0.35%。

国内NPI价格：偏空 截至7月16日，8-12%高镍生铁均价环比上周-2元/镍点至1123.5元/镍点。

镍铁产量：偏多 截至2026年6月，印尼镍生铁产量环比-0.16万吨至12.75万镍吨，环比-1.24%。

不锈钢排产：偏空 截至2026年7月，中国不锈钢粗钢预估排产359.99万吨，月环比+2.4%，同比+12.12%。

不锈钢社会库存：偏多 截至7月17日，不锈钢社会库存环比上周-3.47万吨至108.86万吨，环比-3.09%。

不锈钢成本：偏多 截至7月16日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比上周+12元/吨至14350元/吨，环比+0.08%。

平衡&展望

• 上周总结：矿端，菲律宾主要矿区天气稳定，生产及港口发运维持正常运转，但国内镍矿港口库存偏高，下游冶炼厂补库意愿不足，成交以刚需为主。印尼方面，镍矿价格整体承压，七月第二期镍矿基准价格大幅下调，叠加下游冶炼厂备库较为充裕，短期需求对矿价支撑力度有限。镍铁方面，NPI价格整体高位运行，持货商多挺价为主，短期市场仍难出现大量零单成交，镍铁价格下方空间有限。硫酸镍方面，下游部分企业库存累积，前驱体企业七月补库后延，镍盐价格短期偏弱。需求端，不锈钢价格整体维持稳定，成本端支撑力度较强，叠加近期社会库存下降、主流钢厂冷轧分货量收紧，对短期不锈钢行情形成部分提振。整体来看，本周镍价波动显著放大，7月16日，沪镍主力合约盘中快速拉涨，最高触及133580元/吨；在宏观情绪整体偏弱下，镍价在快速拉升后旋即回落。产业层面来看，一方面精炼镍社会库存环比去化，镍高库存结构边际改善；另一方面，中东局势再度紧张，市场或计价硫磺供应偏紧带来的湿法成本抬升预期。总而言之，当前镍基本面不乏边际修复信号，且政策面印尼配额收紧叙事未有松动，市场情绪得以提振，但当前价格上行仍以预期驱动为主，关注去库持续性及RKAB配额的实际落地规模。

镍价震荡上探

产业新闻更新

• 印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告（Laporan Surveyor）及相关出口许可。自2027年1月1日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。

• 印尼Eramet透露，PT Weda Bay Nickel（WBN）正持续与印尼能源矿产资源部（ESDM）对接配合，并遵照该部门指引推进2026年度工作计划与预算（RKAB）生产配额调整流程。WBN镍矿年开采产能可达6000万吨；若新RKAB在7至9月顺利获批，企业今年具备产出4200万吨镍矿的生产能力。若PT WBN 2026年度RKAB配额上调申请未能通过，IWIP园区内镍冶炼厂将面临约3000万吨镍矿原料缺口。

• 2026年6月30日，印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能。

• 格林美规划至2028年实现21.6万金吨镍资源（含参股）出货量，依托印尼青美邦15万金吨/年产能及新建IGIP园区扩产。动力电池回收业务2026年目标超8万吨，2028年突破12万吨。

数据来源：公开资料整理；紫金天风期货研究所

盘面波动加剧

• 本周沪镍主力2609合约开于128300元/吨，收于128890元/吨，周内高点133580元/吨，低点127510元/吨，周涨0.55%。

• 周四沪镍主力合约2609收于132940元/吨，单日涨幅3.01%。中东局势紧张，硫磺担忧再起，市场或计价硫磺供应紧张推高镍成本的预期。

数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所

现货贴水减少

• 截至7月16日，电解镍现货价格环比上周+1250元/吨至130200元/吨，环比+0.97%。

• 截至7月16日，金川镍价格环比上周+1050元/吨至131300元/吨，环比+0.81%；金川镍升水环比-250至2000元/吨。

• 截至7月16日，进口镍价格环比上周+1300元/吨至129250/吨，环比+1.02%；进口镍升水环比持平于-50元/吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

进口盈利回正

• 截至7月16日，LME镍价环比上周+455美元/吨至17110美元/吨，环比+2.73%；LME镍0-3现货贴水环比-4.2美元/吨至-200.16美元/吨。

• 截至7月16日，电解镍进口盈亏环比上周+518.83元/吨至749.39元/吨，电解镍出口盈亏环比+111.03美元/吨至-392.19美元/吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

镍铁价格坚挺

• 截至7月16日，8-12%高镍生铁均价环比上周-2元/镍点至1123.5元/镍点；截至7月10日，高镍生铁较电解镍溢价环比上周-7元/镍点至-148.5元/镍点。

• 截至7月16日，电池级硫酸镍均价环比上周-10元/吨至31425元/吨，电镀级硫酸镍均价环比上周持平于34250元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-1345.45元/吨至13590.91元/吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

镍矿：矿价承压调整

矿价弱势运行

• 截至7月16日，菲律宾Ni0.9%、Ni1.5%红土镍矿CIF价格环比上周分别持平于32.5、64.5美元/湿吨。菲律宾主要矿区天气稳定，生产及港口发运正常。需求端国内镍矿库存偏高，下游补库意愿不足，成交以刚需为主。

• 截至7月16日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-3.5至29.5、66.1美元/湿吨。7月第二期镍矿基准价为16,533.67美元/干吨，较上期17,593.33美元/干吨大幅下调。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

进口同比增加

• 截至7月10日，镍矿港口库存环比上周+16万吨至684万湿吨，环比+2.40%。

• 据海关数据统计，2026年5月，全国镍矿进口量595.86万吨，环比+62.6%，同比+51.7%。其中，自菲律宾进口量547.65万吨，占本月进口量的91.91%。截至2026年5月，全国镍矿累计进口量1386.31万吨，累计同比+32.86%。

数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所

中间品供应变动不大

• 截至7月17日，MHP对LME折扣系数环比上周持平于92.0%，高冰镍对LME折扣系数环比上周持平于93.5%。

• 据SMM口径，截至2026年6月，印尼MHP产量环比+0.15万吨至2.99万吨，环比+5.28%；印尼高冰镍产量环比-0.12万吨至2.87万吨，环比-4.01%。

• 截至2026年5月，MHP月度进口量12.67万吨，环比-18.21%，同比-11.23%。2026年1-5月，MHP累计进口量74.96万吨，同比+1.99%。

• 截至2026年5月，高冰镍月度进口量4.41万吨，环比-34.66%，同比+37.45%。2026年1-5月，高冰镍累计进口量29.94万吨，同比+53.84%。

数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所

精炼镍：供应压力不减

精炼镍：供应高位运行

• 截至2026年6月，中国精炼镍月度产量环比+200吨至3.38万吨，环比+0.6%，同比+6.29%。

• 截至2026年5月，中国精炼镍月度进口量3.01万吨，环比-15.1%，同比+71.7%。2026年1-5月，中国精炼镍累计进口量12.38万吨，累计同比+54.9%。

• 截至2026年5月，中国精炼镍月度出口量658.3吨，环比-36.4%，同比-95.3%。2026年1-5月，中国精炼镍累计出口量10058.12吨，累计同比-87.4%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

精炼镍：社库环比下降

• 截至7月9日，SHFE镍仓单环比上周+352吨至9.84万吨，环比+0.36%；LME镍仓单环比上周+144吨至27.46万吨。

• 截至7月10日，纯镍社会库存（包含上期所）环比-0.4万吨至12.64万吨，环比-3.06%。其中华东社会库存环比-1439吨至2.73万吨，上海保税区库存环比-1000吨至0.17万吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

精炼镍：成本支撑较强

• 截至7月16日，印尼硫磺CIF价格环比上周持平于1150美元/吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

硫酸镍：淡季需求偏弱

硫酸镍：供应变动不大

• 截至2026年6月，中国硫酸镍月度产量环比+126吨至3.65万金属吨，环比+0.35%。

• 截至2026年5月，中国硫酸镍月度进口量1.9万吨（实物吨），环比-36.2%，同比+4.1%。其中，自印尼进口9560吨，韩国进口3485吨，芬兰进口为3415吨。

• 2026年1-5月，中国硫酸镍月度累计进口量13.54万吨，累计同比+35.9%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

硫酸镍：成本低位运行

• 成本端，硫酸镍即期生产成本基本持稳，中间品供应整体偏紧未改。需求端来看，镍价大跌叠加下游累库，前驱体企业7月备货意愿弱，采购接受度偏低。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

镍铁：价格高位坚挺

镍生铁：供应维持平稳

• 截至2026年6月，中国镍生铁产量（金属量）环比+760吨至3.03万镍吨，环比+2.58%。

• 截至2026年6月，印尼镍生铁产量环比-0.16万吨至12.75万镍吨，环比-1.24%。

• 据海关数据统计，截至2026年5月，中国镍铁月度进口量91.0万吨（折金属量10.54万吨），环比+7.1%，同比+7.3%。2026年1-5月，中国镍铁进口总量432.5万吨，同比-4.2%。其中，自印尼进口镍铁417.4万吨，同比-5.2%。

数据来源：SMM；海关总署；紫金天风期货研究所

镍生铁：即期利润抬升

• 截至7月10日，印尼科纳韦、莫罗瓦利、其他地区镍生铁生产成本分别为1068、962、1076元/镍点，印尼镍铁生产利润率环比上周分别下降0.7、0.8、0.7个百分点至4.9%、16.5%、4.2%。

数据来源：Mysteel；紫金天风期货研究所

不锈钢：短期行情提振

不锈钢：盘面震荡运行

• 本周不锈钢主力合约开于14300元/吨，收于14650元/吨，周内高点14860元/吨，低点14250元/吨，周涨2.52%。

• 截至7月16日，304/2B卷-毛边无锡报价环比上周+25元/吨至14925元/吨，环比+0.17%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

不锈钢：供应环比减少

• 据Mysteel统计，2026年6月中国不锈钢厂粗钢产量351.54万吨，月环比-7.88%，同比+6.8%。

• 7月粗钢预估排产359.99万吨，月环比+2.4%，同比+12.12%。其中：200系104.17万吨，月环比+18.38%，同比+10.7%；300系186.18万吨，月环比-5.79%，同比+9.64%；400系69.64万吨，月环比+5.64%，同比+21.81%。

• 截至2026年5月，中国不锈钢进口量9.11万吨，环比-46.31%，同比-27.14%；中国不锈钢出口量41.57万吨，环比+5.41%，同比-4.74%。

数据来源：Mysteel；紫金天风期货研究所

不锈钢：社会库存下降

• 截至7月17日，不锈钢社会库存环比上周-3.47万吨至108.86万吨，环比-3.09%。其中，300系库存环比-2.73万吨至66.81万吨，环比-3.93%。不锈钢社库下降对行情形成短期支撑，近期主流钢厂冷轧分货量收紧，叠加近期钢价下调，带动去库节奏。

• 截至7月16日，不锈钢仓单数量环比上周-0.19万吨至8.96万吨，环比-2.10%。

数据来源：Mysteel；紫金天风期货研究所

不锈钢：成本支撑稳定

• 截至7月16日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比上周+12元/吨至14350元/吨，环比+0.08%。

数据来源：Mysteel；紫金天风期货研究所