解读「指数化」投资思路与红利策略

来源：市场资讯

（来源：中金财富 中金财富）

2026年7月13日，中金财富《向往的投资》第182期栏目以《指数化投资与红利——北交所特辑》为主题，特邀中金公司研究部量化策略研究负责人总监周萧潇、中金财富江苏分公司投资顾问吴厚珍，从产业研究、投资实战两大维度，为投资者拆解指数化投资与红利的发展阶段、核心价值与市场投资策略。

以下内容是本次直播的精彩要点回顾：

• 格局演进：公募产品发展阶段与ETF规模趋势展望

• 红利定位：策略定位、底层逻辑与下半年趋势

• 行情复盘：上半年市场特征与分风险偏好应对思路

• 投资策略：宽基指数投资与ETF策略

要点回顾

01

格局演进：公募产品发展阶段与ETF规模趋势展望

近年公募含权产品规模演变经历了哪些阶段？股票ETF流出后下半年能否修复？哪些品类是下半年焦点？

周萧潇女士指出，公募含权产品近7-8年可分为三个阶段：

• 2019-2021年是主动权益出圈时代，主动权益规模从1.3万亿升至5.4万亿，固收+从6000亿增至2.5万亿，被动产品从纯宽基向行业主题扩展；

• 2022-2024年抱团瓦解，主动权益超额收益难做，被动产品高速扩容，主动权益与固收+规模收缩；

• 2025年慢牛开启后格局分化，主动权益重回正超额但份额未升，固收+开启第二波扩容，公募量化规模增长约40%。

周萧潇女士表示，2026年一季度分化加剧，固收+与量化加速扩容，被动产品出现明显收缩，下半年主动权益或缓慢修复，量化超额收益存收窄压力。

对于股票ETF，周萧潇女士认为，下半年规模有望企稳但难快速反弹，短期或难回到去年年末水平：

• 流出集中在宽基品类，核心是官方资金赎回平抑泡沫，难成增量来源；

• 同时主动权益维持正超额，增量资金难大规模回流被动产品。

周萧潇女士提到，下半年ETF焦点可关注行业主题型与跨境品类，结构化行情下主线清晰，供需两端支撑充足，机构资金是核心扩容推手。

02

红利定位：策略定位、底层逻辑与下半年趋势

当前红利策略该如何定位？高股息的核心逻辑是什么？红利ETF有哪些品类？下半年走势如何？

周萧潇女士表示，红利当前应定位为组合底仓+阶段性结构性机会，是组合的压舱石，而非整体性趋势主线。底仓价值的核心支撑是低利率环境延续，10年期国债收益率处于历史低位，稳定分红资产的替债属性成立，叠加会计准则激励险资、银行理财等中长线资金配置，适合稳健型投资者作为中长期底仓。难以成为主线的原因在于，当前AI产业链高景气机会不稀缺，且高股息板块流动性整体不高，仅在市场调整期、成长交易过度拥挤的再平衡窗口有阶段性机会。

周萧潇女士指出，高股息底层逻辑分为两条：

• 一是资金配置需求，低利率下中长线资金与居民储蓄搬家催生稳健资产需求；

• 二是分子端逻辑升级，分红的持续性与提升空间成为核心关注点，需警惕周期股盈利波动、基本面承压带来的高股息陷阱。

周萧潇女士提到，当前红利ETF分为五类，宽基红利与红利低波合计占比近90%，分别适配追求高股息与低风险偏好投资者，其余三类适配特定主题与质量需求。下半年红利风格仍以阶段性机会为主，与成长板块的跷跷板效应会反复出现，建议作为防御底仓配置，成长过度拥挤时阶段性加仓做再平衡。

03

行情复盘：上半年市场特征与分风险偏好应对思路

上半年市场行情有哪些核心特征？不同风险偏好的投资者该如何做好配置？

吴厚珍女士总结道，上半年市场呈现两大变量、一条主线、极致分化三大特征：

• 两大变量是年初流动性冲击带来的黄金有色行情，以及2-3月后地缘局势反复的扰动；

• 一条主线是AI产业链贯穿全年行情；

• 极致分化体现为K型一九行情，科技AI类向上、消费等板块向下，指数牛与个股熊并存。

吴厚珍女士表示，在数据层面，上半年上证指数上涨2%，全A指数上涨约9%，5-6月日均成交额突破3.2万亿，创下9·24以来新高。全球市场对比来看，科创板涨幅亮眼，跑赢纳指与日经指数，港股受外资流出与IPO抽血影响垫底，但近期反弹动能充足。AI产业链内部同样分化，全球市场均由AI龙头贡献绝大部分涨幅，行情从云厂商CAPEX向硬件、能源、应用两端延伸。短期来看，市场调整接近尾声，但科技板块累计涨幅丰厚，高位大幅震荡不可避免，需重点关注中报业绩验证与美联储流动性预期变化，科技高拥挤度下建议控制仓位、适度分散。

在应对思路层面，吴厚珍女士指出：

• 稳健型以债券打底、搭配高股息与黄金；

• 平衡型以宽基为核心底仓，叠加防御资产与进攻赛道；

• 进取型以成长赛道为主，搭配周期卫星与对冲资产，当前阶段可分批止盈高位科技，增配高股息做防御。

04

投资策略：宽基指数投资与ETF策略

宽基指数投资有哪些实用策略？ETF指数化投资有哪些进阶工具与玩法？

吴厚珍女士表示，ETF是指数化投资最普适的工具，普通投资者可掌握四类基础策略：

• 一是定投策略，按月/周固定金额投入，平摊持仓成本，淡化择时难度，适配微笑曲线行情；

• 二是拥挤度调仓，当行业交易拥挤度超过历史90%分位时分批减仓，规避赛道退潮的大回调风险；

• 三是网格交易，在震荡行情中设置价格区间，自动高抛低吸赚差价，减少人性情绪干扰；

• 四是跨资产对冲，通过配置海外资产、商品、黄金等低相关性品种，实现“东边不亮西边亮”，平滑组合整体波动。

吴厚珍女士指出，对于进阶投资者，ETF期权是专业的风险管理工具，主要有两类实用策略：

• 一是保险策略，持有ETF现货的同时买入认沽期权，对冲市场下跌风险，锁定已有盈利；

• 二是备兑开仓策略，持有ETF的同时卖出认购期权，设置目标行权价实现分批止盈，同时收取期权费增厚持仓收益，震荡市中可有效降低持仓成本。

吴厚珍女士提示道，期权有适当性要求，普通投资者可优先掌握基础策略，进阶工具可联系投资顾问详细了解。