北京
原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- 文：韦亚军
摄影：Bob
PE投资5.5亿美元，拆着卖一部分其实就已经足够回本。
私募股权投资机构American Industrial Partners（简称：AIP）出售旗下建筑胶粘剂品牌 Liquid Nails一事迎来巨大反转，标的估值7.25亿美元（折合人民币接近50亿元）。
股权结构为：American Industrial Partners全资持有匹兹堡涂料（The Pittsburgh Paints Company），而Liquid Nails为匹兹堡涂料旗下核心资产。
此次交易标的聚焦Liquid Nails品牌相关资产、产品线、客户渠道与知识产权，并非收购匹兹堡涂料全部业务。
按目前的形势看，这笔潜在的PE退出交易，大概率可能要黄了。不知道汉高后续还有没有后手。
起初交易并未公开
监管审查时才浮出水面
近日，美国联邦贸易委员会（FTC）正式向纽约南区联邦地区法院提交申请，请求颁布永久禁令，阻止德国消费品与化工巨头汉高完成该笔收购。
在2026年7月13日庭审中，监管机构将本次并购类比为胶粘剂赛道“可口可乐收购百事可乐”，一旦落地将重塑美国零售渠道建筑胶粘剂竞争格局，可见影响之大。
目前，这起交易正陷入激烈的反垄断诉讼博弈，尚未正式完成交割；庭审正在持续推进，裁决结果将深刻影响北美家装材料行业并购走向。
值得关注的是，德国汉高总部并不是亲自下场收购，而是通过其美国子公司Henkel of America操盘此事。前期，交易双方并未主动对外公开。
直到后续的申报流程中，监管审查时才浮出水面，随后FTC便启动了诉讼程序，明确阻止该笔交易。看着有点“差点被他们混过去”的意思。
根据FTC调查卷宗，汉高旗下Loctite（乐泰）与 Liquid Nails是该细分市场前两大品牌，两者合计市场份额持续超过70%，部分统计口径下可达80%。两大品牌长期将彼此视为首要竞争对手，零售终端常年开展促销、新品迭代、货架资源争夺。
FTC认为，并购完成后市场缺少具备同等影响力的竞争对手；零售货架资源稀缺，新品牌很难获取稳定曝光，行业准入壁垒偏高。监管进一步提出，汉高内部文件显示并购后存在涨价、缩减产品系列的潜在计划，最终推高普通民众房屋修缮与建造成本。
PE投资5.5亿美元，持股不足2年
拆着卖就已经足够回本
汉高是全球胶粘剂行业龙头，Loctite品牌在美国工业胶、零售建筑胶拥有稳固基本盘。北美家装市场体量庞大、零售渠道品牌忠诚度高。
收购Liquid Nails可以帮助汉高一举补齐中端零售产品线，形成“高端Loctite+中端Liquid Nails”的品牌矩阵，打通不同预算层级消费者，统一和零售商谈判货架资源，压缩竞品生存空间。
而本次交易标的Liquid Nail则昃诞生于上世纪70年代，是北美最早实现规模化商业化的重型建筑液体胶粘剂品牌。其产品主要用于板材粘接、踢脚线安装、石材固定、装修基层粘结，替代传统钉子螺丝，名称逐步成为液体钉品类代名词。
在AIP入主之前，Liquid Nails曾和母公司匹兹堡涂料一起长期隶属于全球头部涂料上市公司PPG工业集团。
2024年10月17日，AIP通过旗下，以5.5亿美元收购PPG美国、加拿大建筑涂料业务；当年12月2日交易正式交割，匹兹堡涂料业务板块独立设立公司，并恢复了经典名称“The Pittsburgh Paints Company”。
其实满打满算，至此次出售Liquid Nails部分退出，AIP的持有期还不足2年。不过，对比AIP整体5.5亿美元收购全部北美建筑涂料业务的成本，仅单一品牌就达到7.25亿美元估，已足以体现Liquid Nails独立品牌价值。
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