2026年第二季度跑输基准5.08%！浙商科创一个月滚动持有混合A佘江科：2026年三季度市场波动加剧

来源：新浪基金∞工作室

7月17日消息，近期浙商科创一个月滚动持有混合A披露2026年第二季度报，基金规模3443.68万元，比2026年第一季度增加12.31%。基金经理佘江科最新投资观点同步出炉。

佘江科表示，2026年三季度，宏观经济与证券市场将处于“预期差”与“结构再平衡”主导的复杂阶段，市场波动加剧、风格轮动加快，量化投资需增强适应性与防御性。 宏观经济： 海外加息预期博弈加剧与AI资本开支预期触顶，构成全球资产定价双重考验，全球市场波动率或被推高。中国经济有望延续结构性复苏，但“供强需弱”的K型分化特征使内生动能面临考验。 资本市场： 证券市场将呈现波动加剧、风格快速轮动特征。传统投资模型面临阶段性压力，市场机会与风险并存，A股内部结构估值分化居历史高位，三季度传统行业有望边际改善，市场风格将趋向均衡。 投资方向： 量化投资需更强的适应性与防御性，未来超额收益将更多来源于对长期价值因子的深度挖掘和对风险因子的审慎定价。应提升模型在极端情景下的稳健性，规避对短期市场情绪的过度博弈。 风险提示： 风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出更高要求。前期纯概念炒作的标的将面临估值回调压力。

业绩回报：2026年第二季度跑输基准5.08%

数据显示，截至2026年第二季度末，浙商科创一个月滚动持有混合A净值为1.85元，2026年第二季度年基金份额净值增长率为28.87%，同期业绩比较基准收益率为33.95%，跑输基准5.08%。

佘江科自2026年2月13日担任浙商科创一个月滚动持有混合A基金经理，截止2026年7月17日，任期回报8.60%。

表：浙商科创一个月滚动持有混合A业绩表现（截止2026年6月30日）阶段净值增长率业绩比较基准收益率跑赢基准近3月26.96%37.51%-10.55%近6月28.87%33.95%-5.08%近1年61.15%75.15%-14.00%近3年73.10%74.41%-1.31%近5年29.10%22.90%6.20%成立以来
(2020-9-29)94.46%52.24%42.22%

资料显示，成子浩，上海财经大学金融信息工程硕士，2020 年 7 月加入浙商基金管理有限公司，证券从业 6 年，2025 年 2 月 5 日至 2026 年 04 月 28 日担任浙商科技创新一个月滚动持有混合型证券投资基金基金经理，现任公司智能权益投资部总经理助理；佘江科，北京大学数学与应用数学专业学士，历任华宝基金管理有限公司指数研发投资部高级分析师、上海蒙玺投资管理有限公司股票 Alpha 研究员，证券从业 6 年，2026 年 2 月 13 日起担任浙商科技创新一个月滚动持有混合型证券投资基金基金经理，现任公司智能权益投资部基金经理。

整体来看，2026年二季度，浙商科创一个月滚动持有混合A规模有所增长，但二季度跑输基准5.08%。基金经理佘江科认为，三季度宏观经济与证券市场处于复杂阶段，海外加息与AI资本开支预期带来全球资产定价考验，中国经济虽延续结构性复苏但内生动能面临挑战。资本市场波动加剧、风格轮动加快，传统投资模型承压。量化投资需增强适应性与防御性，深度挖掘长期价值因子、审慎定价风险因子。同时，风格“黑天鹅”与因子失效风险上升，投资者需提升风险管理能力。总体而言，投资需谨慎应对市场变化，关注长期价值与风险控制。

附公告原文节选：

本基金主要投资具备长期成长能力的新兴产业板块,主策略以科创板为主要的投资域,通过 基本面量化筛选行业及个股,与深度学习模型挖掘黑箱因子相结合的方式,尝试在弹性较大的科 创板中构造进攻性较强､符合产品投资新兴产业需求的投资组合｡与此同时,我们在多策略体系 中融合了中小盘增强和港股科技增强的卫星策略,期望通过量化投资的方式,捕获成长+中小盘+ 港股的多元化alpha｡本基金坚持采用量化选股策略,我们不在单一风格或行业进行集中配置, 而是通过涵盖基本面､估值､质量与市场情绪等多维度的因子体系,力求在不同市场环境下均衡 获取超额收益｡策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露,保持行业与风格中性, 以纪律化的方式捕捉由市场非有效性带来的投资机会｡

主策略端,二季度内,我们对选股模型进行了迭代,针对科创板特性引入特色因子｡卫星策 略方面,我们以风险控制为优先,通过持续优化因子体系与严格的事前､事中风险约束,将组合 的主动风险维持在预定目标之内｡具体而言,在日常管理中,我们通过实时监控组合在市值､行 业､风格等维度的暴露,确保其与基准保持基本一致,有效控制了非目标风险的积累｡由于二季 度的市场行情较为极致,虽然主策略收益符合预期,但子策略beta 层面跑输基准较多,导致组 合相对基准有所回撤｡我们认为,这种极致行情长期难以持续,应尊重市场的长期规律,保持策 略的稳健性和收益来源的多样性,静待风格切换｡

2026 年三季度,宏观经济与证券市场预计将处于一个由“预期差”与“结构再平衡”共同 主导的复杂阶段｡核心特征在于,海外加息预期博弈加剧与AI 资本开支预期触顶,正构成全球

资产定价的双重考验｡美联储6 月点阵图显示半数决策者预计年内至少有一次加息,鹰派程度超 出市场预期,与此同时全球央行紧缩形成共振——5 月加息央行增至10 家,欧央行三年来首次 加息,日央行利率升至1%达31 年新高｡市场对加息路径的反复博弈或将持续推高全球市场波动 率｡更为关键的是,AI 资本开支预期已推升至历史高位,科技股占标普500 指数权重接近历史 高位,板块拥挤度与集中度明显抬升,后续更可能表现为高波动､强分化的内部再定价｡中国经 济虽有望延续结构性复苏,出口保持高景气,但“供强需弱”的K 型分化特征或使内生动能面临 考验｡

在此背景下,证券市场或将呈现波动加剧､风格快速轮动的特征｡由海外加息预期反复与 AI 产业资本回报率质疑所引发的情绪化定价,可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶 段性压力｡市场机会与风险并存:一方面,高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产 生的统计套利空间;另一方面,风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升,对投资组合的风险 管理能力提出了更高要求｡值得关注的是,A 股内部结构估值分化已居历史高位,市场对传统行 业预期偏低,三季度有望迎来边际改善,二季度显著承压的等权指数及非AI 板块有望获得修复 契机｡近期较多传统行业公司密集增持回购,从历史经验看回购预案公告与公司股价见底有一定 相关性,这也为风格再平衡提供了微观支撑｡市场风格将进一步趋向均衡,成长与价值､大盘与 中小盘的轮动将更加频繁｡因此,强调深度基本面研究､严格风险预算以及策略纪律性,将是应 对当前市场的关键｡

对于量化投资而言,环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性｡当前市场已从流动性 驱动阶段进入盈利驱动阶段,业绩与景气度成为交易的核心线索｡随着科技板块内部从概念炒作 转向业绩验证,7 月进入中报业绩预告密集披露期,前期纯概念炒作的标的将面临估值回调压 力,而业绩预增确定性高的细分领域有望获得资金持续青睐｡未来的超额收益或将更多来源于对 盈利质量､行业格局等长期价值因子的深度挖掘,以及对宏观不确定性､流动性突变等风险因子 的审慎定价｡AI 产业链经过二季度大幅上涨后,板块拥挤度已明显抬升,后续更可能表现为高 波动､强分化的内部再定价,这意味着量化模型需在因子拥挤度监控和风险敞口管理上做出适应 性调整｡策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性,并规避对短期市场情绪的过度博 弈｡总体而言,在由复杂宏观叙事主导的市场中,坚持价值导向､严守风控底线､保持策略进化 能力,是获取长期可持续回报的核心基础｡

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