北京
2.9倍。这是2026年上半年欧洲私募股权（PE）市场交易笔数与退出笔数的比值，刷新了至少十年来的纪录。
PitchBook最新发布的《2026年第二季度欧洲PE市场分解》报告显示，欧洲PE机构签下新交易的速度，远远甩开了它们从旧项目退出的步伐。今年前六个月，市场上达成了1556笔新交易，同期完成的资产退出只有537笔。交易与退出的比值从2025年全年的2.4倍，进一步扩大到2.9倍。
积压还在继续，尽管退出端出现了一个关键的反弹信号。
数据上看，第二季度退出价值环比飙升29.7%，达到988亿欧元（约合1133亿美元），这是三年来的最佳季度表现。但别急着乐观——退出数量没有同步增长，规模持平，暴露出一个尴尬的结构性问题：市场上演的不是大面积开闸放水，而是一小撮巨型交易的集中清仓。
22笔超大型退出，吃掉了整个季度退出总值的65.8%。翻开过去十年的账本，这个比例均值只有43.6%。PitchBook报告把它定性为“顶层出清事件”：手握明星资产的少数机构正在套现离场，而余下的大多数仍然困在水下，水面几乎纹丝不动。
什么样的交易在顶层搅动？4月份，Advent International与Cinven以294亿欧元的价格，把德国电梯制造商TK Elevator卖给了芬兰通力（Kone）。6月，Advent又联手阿布扎比投资局，推动德国发电设备制造商Innio Group在纳斯达克完成173亿欧元的首次公开募股。两笔交易加起来，贡献了当季退出价值的一大块拼图。
一个关键问题悬在半空：这波积压的峰值是不是就在这里了？答案取决于两条线索的走向——退出的速度还能不能加快，以及货币政策会不会再添阻力。6月，欧洲央行自2023年以来首次按下加息键，给本就流动不畅的市场新增了一重压力。
逻辑链条很直白：退出回款跟不上投出的节奏，PE机构就只能继续往积压堆里加码。不是不想退出，而是整个池子的下泄口太窄，大量资产排着队，迟迟等不到套现的闸门打开。
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