科技牛变成医药猴？

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出品 | 妙投APP

作者 | 张贝贝

编辑 | 丁萍

头图 | AI生图

2026年7月15日，A股两幅画面同框。

科创50暴跌4.25%，半导体行业精选（932066）跌5.12%，还有德明利、长电科技等业绩预增股跌停，遭遇"利好落地即兑现"式的集中抛压。

但另一边，医药热度被一只猴子彻底点燃。

"一只猴子20万"刷屏朋友圈，实验猴均价较2025年5月的9.2万翻倍，昭衍新药也因猴子涨价中报归母利润预增近14倍，7月15日A股强势涨停，港股大涨23%，带动康龙化成、美迪西、益诺思、药明康德等一众CRO概念股同步拉升。创新药指数（861468）单日也大涨4.46%。

7月16日，热度未减，医药板块依然活跃。

于是"要站在猴那里，不要像猴子一样站在那里"、"猴子比内存还难扩产"等段子开始传播，"猴市来了"的讨论也跟着刷屏。

但"猴市"这两个字，在当下却是双关的。

传统意义上，"猴市"指行情上蹿下跳、无趋势，钱从科技那边溢出来，停到医药这儿。但当下的最新含义特指“实验猴”的市场，价格飞涨，市场火爆，被称为“猴市”。

那么，科技牛换挡，资金为何偏偏选中了医药？又为何恰在此时，借着一只猴子的由头彻底爆发？

医药凭什么接棒？

过去两年，医药板块的每一次反弹，本质上都是在"博弈弹性"。

博弈集采预期企稳后的估值修复、博弈美联储降息对创新药估值的提振、博弈BD交易催化业绩预期的想象空间，以及博弈筹码出清后的情绪修复。这些行情多为阶段性博弈，基于预期差。

但2026年7月这次，逻辑变了，医药板块开始讲"业绩验证"的故事了。而且这个故事，在科技股"业绩兑现即跌停"的背景下，显得格外硬气。

为什么同样的"中报验证窗口"，科技跌停（德明利、长电科技等）、医药却涨停（昭衍）？答案在于预期是否已被提前定价。

科技的"预期打得太满"。德明利上半年净利预增50倍左右，看着是很高，但去年同期是亏1.18亿的低基数，还有存储涨价驱动，业绩高增属于预期内，但拆分看，二季度净利环比走弱，预计下滑5.74%—29.65%却是市场获得的增量信息，这是其业绩披露跌停的重要原因。

至于长电科技上半年归母净利同比增长63%-102%，Q2环比增长65%-126%看着猛，但4月1日到7月14日期间，股价累计涨幅已达165%，利好预期已经体现。

但医药就正相反，预期较少。截至7月14日，CXO/创新药板块整体处于低位横盘状态，机构配置比例低，市场对昭衍新药等公司的中报并无明显预期。昭衍新药突然扔出一份"归母利润预增近14倍"的公告，这个数字是未被定价的增量利好，上涨反馈就可理解了。

还有7月13日《新闻联播》报道，2026年上半年我国创新药对外授权交易总额逼近1100亿美元，已经接近2025全年1300多亿美元8成，比7月初我们预测的千亿美元还高。此情况下，BD交易首付款对于2026上半年的业绩支撑可能比我们想象的还要大。

与此同时，科技板块交易拥挤度已处历史极值，TMT板块成交拥挤度占比已触及50%上方（东方财富《再平衡，从单一走向多元》）；以及融资盘单周净流出579亿，资金在科技内部缩圈已成事实（华泰证券《资金透视：增量资金广度待验》）。

而医药板块虽然估值不在绝对底部，但经过前期充分调整和筹码出清，持仓结构已不拥挤，机构配置比例处于近年低位，资金介入的冲击成本相对较低。

从情绪面来看，这段时间创新药的多次反弹，市场积极情绪得到调动，对于利好的反馈更积极，对资本市场形成进一步催化。如7月14日，迪哲医药宣布与阿斯利康达成协议，交易首付款6亿美元，潜在总金额最高达15亿美元。受此消息影响，7月14日、15日连续两天20cm涨停。

再加上政策支持，2026年政府报告将生物医药定为新兴支柱产业，顶层定位升级；以及集采不再纳入专利期创新药，2026年医保目录调整首次引入“预申报”机制，允许未完成技术审评但尚未获批的药品预先申报；叠加商保创新药目录扩容，并与基本医保建立衔接，降价担忧也被实质性缓解。

所以，医药板块的政策预期和产业逻辑正在形成正向积累，再加上不拥挤的筹码结构和情绪面好转，使得科技熄火时，它恰好站在聚光灯下，这是医药能在这个节点接棒的关键所在。

回归投资更关键的问题是，医药这波行情能走多远？反弹终止的信号又是什么？

需要盯三个信号

要回答这个问题，得先拆解本轮行情的驱动力构成，并判断哪些是可持续的，哪些是脉冲式的。

本轮医药行情的驱动力可拆为三股力量：猴子（涨价，业绩引爆）、筹码（资金搬家）、政策（产业叙事）。三者的可持续性各不相同。

信号一：猴子还能涨多久？

实验猴涨价的本质是供需错配。猴子属于哺乳类的灵长类动物，与人类一样，一般是一胎一只，母猴怀孕期是6个月，且猴子从出生成年一般需要3-4年时间，才能供试验用，供给弹性较低。

但近年来创新药产业的蓬勃发展，导致了实验动物的需求增长较快。而猴子被大多数药企视为“最佳选择之一”，为什么会这样？

一家临床前CRO企业的病理专家曾对妙投说，由于猴子和人类同属灵长类动物，两者在身体结构和基因上的相似度更高，所以用猴子做实验的效果是最好的，最能够贴切的反映人类用药的安全性，所以全世界的企业都在找猴子，猴子的资源就更加紧缺。

浙商证券在2026年3月研报《实验猴供需缺口大，持续看好临床前CRO》给的预测是，2026-2028年需求4.5/4.8/5万只，缺口至少1.5万-2万只/年，供给难放量。

这意味着猴价短期内难以快速回落，昭衍新药等"囤猴"企业的生物资产重估逻辑在很长一段时间内仍然成立。

但市场对'猴价能涨到什么位置'的分歧正在加大。有观点认为当前猴价已处于高位，继续上涨空间有限；也有观点认为供需缺口在短期内难以补上，猴价仍在上行通道。这种分歧本身就会导致板块内部的分化：猴价上涨对囤猴型CXO（昭衍新药等）带来公允价值重估收益，对外购型CXO（美迪西、益诺思等）则意味着成本上升、毛利承压。

上述背景下，如果后续上涨从"囤猴股"扩散至"全板块普涨"，那说明行情正在从业绩驱动转向情绪驱动，就要小心了，行情可能在短期内加速走完，这是判断行情健康与否的第一个观察窗口。

信号二：业绩验证是孤例还是趋势？

截至目前，医药板块的"业绩验证"故事主要集中在昭衍新药以及海思科、科伦博泰、信达、恒瑞等部分出海兑现型创新药企上。

接下来的中报季是真正的试金石。需要重点跟踪两个方向：

（1）业绩能否接力。7月下旬到8月是医药中报密集披露窗口，如果业绩超预期标的从昭衍新药往外接力（康龙、药明、美迪西等CXO的订单与毛利率，信达与辉瑞的首付款进表增厚利润等），这轮"猴市"就有持续基础；如果昭衍之后接不上，那此轮行情就是个案行情。

（2）主业能否跟上。跟踪创新药企的核心品种海外销售数据+BD首付款/里程碑进表情况，验证到账情况；还有跟踪CXO企业的订单能见度（昭衍/药明/康龙等在手订单与毛利率修复），验CXO从"猴子涨价"走到"主业盈利"没有。这将决定这轮行情能否从"点状爆发"走向"面状扩散"，任何一个证伪，这轮行情就停在"点状爆发"。

信号三：资金搬家是避险还是转向？

579亿融资资金从科技撤离后，是否愿意在医药板块扎根，取决于两个变量：一是科技是否出现超跌反弹，若调整到位，部分资金可能快速回流，医药“避风港”逻辑将削弱；二是医药板块自身能否提供足够的赚钱效应。重点看公募调仓方向、医药ETF的净申购持续性、机构席位的买卖倾向。只有增量资金持续入场，而非仅靠存量资金避险，行情才有支撑。

政策支持持续，就不再多说。

所以此轮医药行情的持续性，最终要看"猴子、业绩、资金"三个轮子能否一起转。猴价提供催化，业绩提供支撑，资金提供流动性。任何一环断掉，反弹的成色都要打折扣。

但需要厘清一个根本问题：这轮行情的性质，是"再平衡"，不是"大切换"。

虽然这一次医药行情起点是业绩验证，但内部是有分化的。有像昭衍新药这样因猴价重估利润暴增的，也有大量仍在消化集采影响、业绩平淡的标的，还有在消化高价库存的部分中药企业利润承压等。

即，这波行情的本质，是在科技"歇脚"的窗口期，资金找到了一个"故事刚开场、筹码不拥挤"的方向，完成了一次风险收益比占优的阶段性配置。

它能不能演变成趋势，取决于上述提到的业绩验证能否从"个案"走向"群体"，在更多医药标的上看到超预期的数字。在这之前，把这轮行情当作有基本面支撑的反弹来对待更稳妥。

总之，猴价、业绩、资金这三个轮子还在转，行情逻辑就没破。

但需盯紧三个信号：一是龙头熄火。昭衍新药作为此次医药行情的引爆点，若连续2-3天炸板或放量滞涨，说明"猴子催化"逻辑将进入退潮期；二是接力断档。 昭衍之后，如果中报季没有新的超预期业绩标的接力，行情停留在"个案"层面，上涨逻辑就无法从"点"扩散到"面"。三是资金流向。若医药ETF持续净流出或科技板块超跌反弹引发资金回流，就要谨慎了。

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