市场大幅调整时，总让人想起红利

01

今年的A股呈现较明显的分化格局。

之前科技成长股一直独秀，其他板块纷纷承压。

而6月末以来算力、半导体等科技板块震荡显著，波动加大。与此同时，医药、消费、红利等板块回暖，市场也在热议，资金会否从高估值成长板块向低估值防御板块迁移？

这一争议的背后，主因在于AI板块交易拥挤度持续高位。前期涨幅较大，获利盘累积，若市场情绪出现变化，资金兑现意愿增强，容易引发连锁回调。而近期科技板块波动加剧，或许也印证了这种担忧。

此外，7月进入中报业绩披露期，部分缺乏业绩支撑的主题概念股承压，资金倾向于向稳定性较强的资产靠拢。

此前表现不佳的红利资产近期出现显著的均值回归迹象。Wind数据显示，中证红利相对万得全A的40日收益差，从6月30日的-17.22%（大幅跑输）快速修复至7月13日的-2.66%，或许意味着前期被持续压制的红利风格正快速回补。

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如果说科技板块震荡为红利资产带来风格再平衡契机，美伊冲突重燃则提供了事件驱动逻辑。

在红利资产广泛涵盖的行业中，石油石化和交通运输是其中的重要组成部分。

据央视等媒体报道，伊朗于7月12日宣布再次封锁霍尔木兹海峡；7月13日，美国总统特朗普宣布美军将恢复对伊朗港口的封锁，并宣称对通过海峡的货运收取20%通行费。

霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输通道之一，该海峡通行受阻，直接导致国际油价反弹。Wind数据显示，7月13日布油大涨9.8%至83.83美元/每桶，7月14日继续上涨至约84.8美元/每桶，较7月1日涨超16%。

ICE布油今年6月以来表现（美元/每桶）

数据来源：Wind；截至20260714；谨慎投资，资产过去业绩不代表未来表现。

与此同时油运价格也在快速抬升。据波罗的海交易所数据，截至7月10日，中东—中国VLCC（TD3C航线）TCE升至约34.4万美元/天；BDTI（波罗的海原油运输指数）报2031点，7月13日进一步升至2060点。

船舶等待、绕行与战争险成本抬升，可能会压缩有效运力并推高原油轮风险溢价。

与此同时，全球原油运输航线被迫拉长，长航线运输需求激增。若参考历史数据，部分高危航线运费甚至会出现数倍上涨。对大型航运公司而言，运价脉冲式上行可能会增厚其业绩。

03

除了地缘事件催化，红利资产有望受益于另一条底层逻辑，即低利率环境与险资配置需求。

Wind数据显示，截至7月14日，10年期国债收益率约1.73%，同期中证红利股息率为5.13%，两者利差约3.4个百分点。

在低利率环境下，高股息资产提供的稳定现金流具有较高的相对吸引力，比如险资就对高股息资产青睐有加。

随着IFRS 9会计准则的实施以及“长钱入市”政策的推进，高股息、低波动资产对于险资而言或具备更强的吸引力。

IFRS 9会计准则下，股票一般有两种处理路径：以公允价值计量且变动计入其他综合收益 FVOCI、以公允价值计量且变动计入当期损益 FVTPL。如果把股票放入 FVTPL账户，股价涨跌直接影响利润表；如果放在 FVOCI 账户，股价上涨带来的价差收益不能进入利润表，只有现金分红可以影响当期投资收益。

这会改变险资对股票的偏好：高股息、低波动、现金流稳定、分红政策可持续的股票，会比高波动成长股更适合放入 FVOCI。即便进入 FVTPL，市值波动低对利润表的扰动也相对较小。

这也是近年险资偏好红利资产、央国企高股息资产、港股高分红资产的重要会计背景。

04

在上述多重逻辑交汇下，红利资产配置价值凸显，其中“央企+红利”的诚通央企红利指数（931132）或可重点关注。

从行业分布来看，该指数聚焦实体经济，前三大重仓行业分别为交通运输、石油石化、电力及共用事业，合计占比约46%，能源及运输类权重集中（据Wind数据，截至2026年7月13日，下同）。

诚通央企红利指数行业分布

（中信一级行业）

数据来源：Wind；截至20260713

进一步看，前十大权重股中包含了多家交运和石油石化领域的央企头部公司。若美伊冲突继续升级，这类成分股在运价与油价上的弹性，有望直接体现为指数的结构性机会。

诚通央企红利指数前十大权重股

数据来源：Wind；截至20260713；文中所列公司仅作指数成份展示，不代表公司投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。

另外，该指数“央企含量”100%，其50只成分股均来自国务院国资委下属央企。央企多经营稳健、行业地位突出、公司治理规范、抗风险能力强、受经济周期波动影响相对较小。更重要的是，央企的分红意愿和实力普遍较强——这是红利资产核心的“底子”。

诚通央企红利指数还有一个特别之处，它采用“预期股息率”选股。

传统的红利指数大多盯着历史分红，“过去分得多我就选你”。但过去不代表未来。诚通央企红利指数用的是“预期股息率”，不仅看历史，更评估未来的分红意愿和持续盈利能力。这一前瞻性视角，让它捕捉红利资产时更主动、更有洞察力。

从历史业绩看，诚通央企红利指数长跑业绩突出。

Wind数据显示，2016年12月30日基日至2026年7月13日，诚通央企红利指数上涨52.6%，股息率（近12个月）为4.14%。

诚通央企红利指数在收益表现上显著优于红利低波、中证红利等重要指数，与万得全A（代表A股整体表现）基本相当，也高于沪深300、中证500等宽基指数。

同时其股息率（近12个月）显著高于万得全A、沪深300、创业板指等，是一只中长期业绩突出、股息回报较厚的指数。

A股部分指数表现

数据来源：Wind；统计区间20161230-20260713；诚通央企红利指数基日为2016年12月30日，2021-2025年年度涨跌幅分别为26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%、6.39%。谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

在当前市场风格面临再平衡、科技板块波动仍可能持续的背景下，这类聚焦高股息央企和实体经济的红利资产，或是震荡市中可留意的方向。

热 门 基 金

融通中证诚通央企红利ETF、融通中证诚通央企红利ETF联接基金的风险等级均为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

融通中证诚通央企红利ETF销售相关费用：本基金认购费（份额：S)：S<50万份，认购费率为0.80%；50万份≤S＜100万份，认购费率为0.50%；S≥100万份，每笔1000.00元。注：认购费 ：基金管理人办理网下现金认购时按照上表所示费率收取认购费用，基金管理人办理网下股票认购时可参照上表所示费率收取认购费用；发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购及网下股票认购时可参照上述费率结构，按照不超过0.80%的费率标准收取一定的佣金。投资者申请重复现金认购的，须按每笔认购申请所对应的费率档次分别计费。申购费：投资人在申购本基金时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。 赎回费：投资人在赎回本基金时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。 融通中证诚通央企红利ETF联接销售相关费用：A类份额：认购费（金额：M)：M<100万元，认购费率为1.00%；100万元≤M＜500万元，认购费率为0.60%；M≥500万元，每笔1000元。申购费（前收费）（金额：M)：M<100万元，申购费率为1.20%；100万元≤M＜500万元，申购费率为0.80%；M≥500万元，每笔1000元。赎回费（持有期限：N)：N<7日，赎回费率为1.50%；N≥7日，赎回费率为0.00%。C类份额：不收取认购费用、申购费用；本基金赎回费（持有期限：N)：N<7日，赎回费率为1.50%；N≥7日，赎回费率为0.00%。本基金销售服务费（仅C类份额收取）：0.30%/年。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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