香港第一金：地缘局势升温油价暴涨 黄金承压下跌重返4000美元关口

最近全球金融市场的目光再次聚焦中东。美伊围绕霍尔木兹海峡的“拳头摩擦”对抗骤然升级，国际油价走出罕见的“狂飙”行情，而黄金也承压下行，曾一度跌穿4000美元/盎司的关键心理关口。“大炮一响，黄金万两”的传统逻辑为何在本轮地缘冲突中彻底失灵？今天，香港第一金市场部负责人陈生以金融逻辑的视角，与大家分享这背后的深层逻辑，以及对未来黄金走势的一些判断。

香港黄金交易所

一、美伊冲突再升级，“海峡之争”进入白热化

距离6月美伊签署谅解备忘录仅过去一个月，双方围绕霍尔木兹海峡的对抗便再度爆发。老美对老伊实施了五轮军事打击，而老伊方面则对老美管辖的多个地区进行展开报复性打击。老伊革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡；老特随即宣布恢复对伊朗的海上封锁，并宣称将对经由海峡运输的货物收取20%的费用。双方围绕这条全球能源“咽喉”的争夺，已从试探性摩擦升级为实质性军事对抗。

中东问题方面，香港第一金市场部负责人陈生认为两国核心战略目标完全对立——老伊坚持掌握海峡完整管控权，老美则绝不允许老伊主导这条水道。在核心利益上双方均不愿退让，短期内和平化解分歧的路径极难落地。这意味着，地缘政治风险将在相当长一段时间内持续扰动全球市场。

香港第一金：地缘局势油价上涨

二、油价暴涨，通胀担忧重燃

霍尔木兹海峡承担全球约20%的海运原油运输。海峡通航受阻，直接点燃了市场对原油供应短缺的极度担忧。

7月13日，国际油价单日收涨逾9%，创下6年来最大单日涨幅。原油期货价格站上80美元/桶，周内累计涨幅超过12%。布伦特原油期货同步升破87美元/桶。第一金陈生表示如果局势持续不缓解，油价可能被推高至90美元/桶。

更深层次的问题在于，当前全球原油库存处于极低水平，库存降至2003年以来最低，美国战略石油库存降至近40年最低。一旦供应再度中断，市场几乎没有任何缓冲空间，价格弹性将被显著放大。

三、黄金承压下跌——“避险”为何输给了“加息”？

油价暴涨，按理说地缘冲突升温应该推升黄金的避险需求。但现实恰恰相反——金价不涨反跌，一度击穿4000美元关口。这背后的核心传导链条，值得我们每一位投资者深思：

中东地缘 → 油价飙涨 → 通胀预期升温 → 美联储加息预期强化 → 美元走强、实际利率上行 → 黄金承压下跌。

黄金作为无息资产，持有它的机会成本与实际利率直接挂钩。当10年期美债实际收益率持续走高至2.3%上方、处于近两年最高位时，配置黄金的性价比显著下降。与此同时，全球原油贸易以美元结算，油价上涨抬升美元需求，美元指数走强进一步压制以美元计价的黄金。

本轮美伊地缘风险升温的背景下，市场形成了一条全新的传导链条：地缘冲突加剧能源供给风险、推升再通胀预期、强化紧缩货币政策预期、拉动美元实际利率上行，最终打压无息贵金属资产。这就是为什么金价在战火中反而下跌的根本原因。

香港第一金：现货黄金走势图

四、未来黄金走势：短期承压，中长期仍具配置价值

展望下半年，香港第一金陈生的判断是短期偏弱震荡，中长期有望逐步修复。

短期来看（三季度），压制黄金的因素仍然存在。美伊围绕海峡的军事博弈大概率还将持续，油价高位运行将维持通胀压力，美联储加息的预期难以快速消散。美债实际利率高企导致黄金ETF面临赎回压力。按照这样发展下去，第一金陈生甚至认为国际金价年内低点可能下探至3700美元/盎司附近。

但中长期来看（四季度及以后），支撑金价的逻辑并未消失：

第一：全球央行购金仍是坚实底部支撑。据香港黄金交易所成交量统计，第一金陈生认为未来一年内全球黄金储备会增加。尽管近期部分央行购金节奏有所放缓，但整体增持态势未变。

第二：美联储政策终将转向。随着高油价对经济的抑制作用逐步显现，叠加美国经济数据的走弱，美联储的利率路径有望在四季度转为偏鸽。一旦加息预期消退、实际利率回落，黄金的避险逻辑将重新主导定价。

第三：黄金的长期配置价值未被动摇。虽然部分大投构下调了短期预期，但仍维持中长期看涨判断，认为当前震荡只是多年牛市中的阶段性休整。香港第一金陈生预测2026年底金价触及4900美元与5200美元/盎司的目标价。

五、香港第一金陈生：当下黄金市场展望

面对当前复杂的地缘局势与波动的市场环境，第一金陈生建议保持理性、加强风控：

一是避免追涨杀跌。金价在4000美元附近反复拉锯，多空博弈激烈，短期大波动可能进一步加大。。

二是关注关键变量。后续金价走势的核心变量在于：美伊局势是否进一步升级、美国通胀数据的实际表现、以及美联储的政策信号。这些因素将决定金价是继续下探还是企稳反弹。

三是坚持长期视角。黄金作为战略性资产，其抵御通胀、分散风险的长期配置价值不会因为短期波动而改变。对于有中长期配置需求的投资者而言，当前的回调或许正是分批布局的机会窗口。

第一金陈生温馨提示：投资有风险，入市需谨慎。本文仅代表个人观点，不构成投资建议。市场永远在变化，唯一不变的是我们对专业与诚信的坚守。