净利最高增两倍，国寿新华率先预增，投资业绩成险企中报“最大推手”

来源：第一财经

　　相对于一季度A股上市险企整体利润表现同比下跌，二季度资本市场的回暖使得业内对于上市险企的中报业绩普遍持乐观态度。

　　上市险企的预增公告进一步验证了这种乐观。新华保险（601336.SH； 01336.HK）及中国人寿（601628.SH； 02628.HK）近日先后公布2026年半年度业绩预增公告，前者预计上半年归母净利润同比增长40%至60%，后者的预计增长比例更是高达约215%到235%。

　　综合多名业内分析师的观点，二季度股市整体回暖下预计上市险企上半年盈利整体将呈现普涨态势，但险企权益配置结构及会计分类的差异或导致利润表现分化。

　　投资将助推半年报亮眼业绩

　　新华保险及中国人寿近日先后发布上半年业绩预增公告。

　　新华保险预增公告显示，经过初步测算，公司2026年半年度归母净利润预计为207.19亿元至236.78亿元，同比预计增加59.20亿元至88.79亿元，同比增长40%至60%。

　　中国人寿则表示，经初步测算，预计公司2026年半年度归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，同比将增加约880.02亿元到961.88亿元，同比增长高达约215%到235%。

　　“中国人寿净利润同比增速超预期，规模创半年度历史新高。”方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊团队表示。

　　即使按照预计区间的下限1289.33亿元来计算，第二季度中国人寿的归母净利润也近1094亿元，相当于每日赚约12亿元。

　　事实上，相对于一季度上市险企归母净利润总体下降17%并呈现“二升三降”的分化局面而言，今年业内分析师普遍对上市险企的半年报净利表现较为看好。

　　“我们预计上市险企今年上半年盈利景气。”国泰海通证券非银刘欣琦团队在研报中表示。许旖珊团队则称，短期市场风格分化程度和板块筹码结构有所改善，叠加二季度险企投资改善、上年同期利润低基数等，部分险企业绩有望超预期。

　　除了上述两家已发布盈利预增公告的上市险企，方正证券和国泰海通证券对于其他三家A股上市险企的上半年净利润同比增速预测值分布在10%~30%的区间内。

　　“科创影子股”

　　新华保险和中国人寿将净利预增的原因归结于高质量发展道路、寿险业务价值提升、资产负债联动和良好的投资业绩。业内分析师普遍认为，净利提升有寿险CSM（合同服务边际）、去年基数等多种因素推动，但投资业绩是包括这两家在内的所有A股上市险企上半年净利上升的最主要驱动力。

　　东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷团队表示，第二季度股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%。

　　得益于去年下半年起险企逐步加大对A股配置力度，多名业内分析师表示预计投资收益将显著改善并推动上市险企利润增速环比提升。许旖珊团队表示，上半年H股虽显著跑输上年同期，但预计险企H股持仓中FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）高股息占比较高，市场波动或对净利润影响有限。同时，上半年末十年期国债收益率环比一季度末下降8.41bp，整体保持在1.75%左右水平，与新增负债端匹配较好；利率短期下行亦推动FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）债券升值，与权益回暖共同推动利润增速改善。

　　多名业内人士认为，在权益配置中，险资近期对于科技题材等成长股的投入直接拉高了二季度的投资收益。

　　从新华保险及中国人寿的公告来看，均出现“加大对科技创新企业和新质生产力的投资支持力度，取得良好投资收益”“公司资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩”的表述。

　　“随着入市比例不断提升，头部上市险企具备‘科创影子股’的投资业绩弹性。”中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔称。Choice数据显示，从4月8日至二季度末，科创综指上涨幅度约为48%。

　　在近期上市或排队上市的科技股中，险资的身影频频出现。以即将上市的长鑫科技为例，其招股书信息显示，中国人寿旗下国寿投资；中国人保旗下人保资本、人保科创均在股东之列。而在其战略配售阵容中，中国人保、中国人寿亦在列。

　　同时，在多个近期登陆港股市场的“硬科技”股中，中国平安、新华保险、中国太保均以基石投资者身份出现。

　　7月10日，中国人寿发布公告称，拟与国寿产业共同出资50亿元成立股权投资基金，重点投资于半导体行业公司。

　　业内人士分析称，投资成长股是险资在权益投资的“哑铃形”投资结构中的重要构成，目的是获取优质且具备长期成长性的核心资产；也是险资践行长期资金入市、支持实体经济与国家战略导向的实际行动。

　　业绩或分化

　　不过，在新会计准则下，不同权益资产结构及会计分类策略会使得上市险企净利润表现不一。

　　“我们预计权益市场回暖将驱动上市险企上半年利润增速较一季度明显走扩，但险企权益配置结构的差异或导致利润表现分化。”刘欣琦团队表示。

　　多名业内分析师表示，此次A股上市险企中目前仅新华保险和中国人寿发布了业绩预增公告，是因为它们的权益配置结构及会计分类在上市险企中弹性相对更大。

　　孙婷团队表示，截至2025年末，新华保险股票+基金投资占总投资资产比重达21.1%，股票+基金中FVTPL类占比超过90%，均为上市险企中最高。中国人寿2025年末股票中的FVTPL占比也高达72.2%。

来源：东吴证券

　　在新会计准则中，金融资产如被归类为FVTPL，资产的公允价值波动会直接体现在净利润中，净利润对于公允价值变动更为敏感。而被归类为FVOCI的话，则公允价值变动体现在净资产而非净利润中，其买卖差价亦不体现在净利润中。

　　东吴证券数据显示，截至2025年末，中国平安股票中的FVOCI比例最高，为56.5%；中国人保及中国太保亦高于30%。在2025年半年报业绩发布会时，中国平安副总经理兼首席财务官付欣就表示，约有600亿元浮盈未在利润表中体现。

　　从上述业内分析师对半年报归母净利润的预测值来看，部分险企或仅增长10%左右，相对于中国人寿预增超200%来看，分化将较为明显。不过，中国平安、中国太保等公司已在公司年报中偏重披露剔除短期投资波动等因素的营运利润，并将分红与之挂钩，以此弱化对波动较大的净利润的关注。