百加得加码威士忌

近日，国际知名烈酒企业百加得（Bacardi）收购帝霖（Teeling）爱尔兰威士忌剩余股份，实现对品牌及其运营公司的全资控股。在其他烈酒巨头忙于出售资产去产能之时，百加得为何仍愿意持续投资？它看中的是爱尔兰威士忌的长期潜力，还是行业低谷中的机会？对此，烈酒商业展开了调查。

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百加得九年完成对帝霖的全资控股

6月23日，百加得宣布完成对帝霖威士忌公司剩余股份的收购，由此成为帝霖公司及帝霖爱尔兰威士忌品牌的唯一所有者，此次交易的具体金额并未披露。品牌联合创始人杰克·帝霖（Jack Teeling）和斯蒂芬·帝霖（Stephen Teeling）将继续参与帝霖的发展，并以战略顾问身份协助制定品牌长期方向。

百加得于1862年创立于古巴圣地亚哥，目前是全球规模最大的家族私有国际烈酒企业之一，旗下拥有超过200个品牌及产品系列。除百加得朗姆酒外，其核心品牌还包括帝王苏格兰威士忌、灰雁伏特加、马天尼以及美国威士忌品牌天使之翼等。

在中国市场，百加得集团较具代表性的产品包括百加得白朗姆、金朗姆和黑朗姆，在电商平台中，价格普遍在50-100元/瓶。威士忌方面，涵盖帝王白牌、帝王12年调和威士忌等，价格在70元-200元/瓶不等。此外，还有灰雁伏特加以及马天尼阿斯蒂等产品，覆盖酒吧调饮、餐饮、电商及礼赠等多个消费场景。

帝霖则由杰克和斯蒂芬·帝霖兄弟于2012年在都柏林创立。2015年，帝霖蒸馏厂正式运营，是125年来在都柏林建成的第一座威士忌蒸馏厂。

帝霖的核心产品包括小批量调和威士忌、单一谷物威士忌、单一麦芽威士忌、单一壶式蒸馏威士忌等。在国内市场，单一谷物、单一壶式蒸馏以及黑凤凰有一定铺货，在京东平台中，黑凤凰的价格在319元/瓶（700ml），但品牌整体仍偏小众。

回顾收购历程，百加得与帝霖的合作始于2017年。当年，百加得购入帝霖40%的股份，并开始利用自身渠道帮助帝霖拓展美国市场。2022年11月，百加得又以4480万欧元购入新一批股份，将持股比例提高至79%，正式成为多数股东。2023年披露的相关数据还显示，双方就剩余权益设置了看跌及看涨期权安排，相关权益当时估值约为2980万欧元。⁠

取得多数股权后，百加得逐步接手帝霖在德国、瑞典、波兰以及印度等市场的分销业务。杰克·帝霖此前表示，帝霖依靠原有合作伙伴已经发展到一定阶段，若想成为真正的全球性品牌，便需要借助百加得更广泛的渠道网络。帝霖还曾提出投入超过1000万欧元扩建都柏林蒸馏厂，并为未来将产能提高一倍预留空间。

烈酒商业注意到，自百加得2017年首次投资以来，帝霖的业务规模已经扩大一倍以上，出口市场增至80多个。百加得CEO马赫什·马德哈万（Mahesh Madhavan）表示，帝霖对于品质、工艺及创新的追求与百加得高度契合；尽管爱尔兰威士忌目前面临短期压力，但该品类在全球仍具有长期发展潜力，完全控股将使百加得更有能力把握未来机会。

从少数持股、负责美国分销，到取得多数股权、接手更多国际市场，再到此次实现全资控股，百加得对帝霖采取的更像是一条循序渐进的收购路线。

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其他巨头在卖，百加得为何还在买？

过去几年，面对消费需求放缓、渠道去库存和盈利压力，一些国际烈酒集团都在通过出售非核心资产，收缩业务范围并回笼资金。例如，帝亚吉欧于2024年至2025年先后出售委内瑞拉朗姆酒品牌Pampero和Cacique，交易金额合计约8.3亿元人民币；百富门于2023年以2.2亿美元将芬兰伏特加出售给可口可乐HBC；三得利全球烈酒于2024年以约12亿美元的价格，将干邑品牌馥华诗出售给金巴厘集团；保乐力加则于2025年出售印度大众威士忌品牌帝国蓝（Imperial Blue），交易价约为4.12亿欧元。

在同行纷纷出售资产的背景下，百加得为何会选择逆势加码？

业内资深威士忌人士苏明（化名）告诉烈酒商业：“百加得是家族企业，没有上市，外界很难通过公开财报判断其真实财务压力，因此只能作谨慎推测。相较帝亚吉欧、保乐力加等上市集团，家族企业在投资周期上或许更有耐心，当前苏格兰威士忌生意不景气，爱尔兰威士忌同样承压，或许百加得想抄底，在行业不景气的时候买入酒厂，弥补他们没有爱尔兰威士忌的遗憾。”

苏明还表示：“百加得旗下帝王调和威士忌在国内仍有一定销量基础，价格带也较为亲民，今年年初还推出了马年礼盒。可以看出，百加得并没有放弃威士忌，反而一直希望在这一板块有所作为。”

南京洋酒经销商范明表示：“从中国市场来看，消费者对百加得的认知更多集中在朗姆酒。其威士忌板块的市场声量明显不及帝亚吉欧和保乐力加，我接触的很多同行也没有把帝王或帝霖作为主推产品。”

范明认为，百加得此次收购首先考虑的应该是全球品类布局。“如果未来百加得将帝霖全面纳入现有经销、电商等渠道，品牌曝光肯定有机会提升。但想在国内做成真正的大单品，还需要进一步理顺价格体系、经销商利润以及市场投入等问题。”

山东洋酒经销商李智告诉烈酒商业，百加得作为非上市家族企业，不需要承受上市公司那种季度业绩和股东回报压力，因此在投资回收周期上可能拥有更大的灵活性。

李智表示：“此次交易并不是百加得从零开始收购一家陌生酒厂，而是买下已经持有多数股权、合作九年的企业，百加得早已参与帝霖的发展规划，对其品牌经营、库存和团队状况都比较熟悉，整合风险明显低于一次全新的跨境收购。”

“这也符合百加得一贯的分阶段投资方式。以梅斯卡尔酒品牌ILEGAL Mezcal为例，百加得先与该品牌建立合作关系，随后持有少数股权，直到2023年才完成全资收购。先利用自身渠道帮助品牌成长并观察市场表现，再取得完全控制权，可以降低一次性并购带来的判断和整合风险。”李智说道。

此外，帝霖也能够进一步补强百加得的威士忌版图。百加得旗下已经拥有帝王以及多个苏格兰威士忌品牌，同时布局了天使之翼等美国威士忌，但爱尔兰威士忌板块相对空白。通过帝霖，百加得可以同时获得成熟品牌、都柏林蒸馏厂、原酒库存、酿酒团队和游客中心，考虑到威士忌需要经过多年熟成，这些资源很难在短期内通过自建获得。

在国内市场，百加得仍然有一定市场基础。目前国内消费者对百加得的认知主要集中在朗姆酒领域，而从进口数据来看，这一品类仍保持一定增长。2026年1—5月，朗姆酒的进口量为212.76万升，同比增长8.69%；进口额为708.55万美元，同比增长10.59%；进口均价为3.33美元/升，同比增长1.75%。

除了百加得朗姆酒，旗下预调酒品牌百加得冰锐也曾在国内市场积累较高知名度，帮助集团触达年轻消费群体。虽然朗姆酒、预调酒与威士忌的消费场景并不完全相同，但这些品牌积累说明，百加得在中国市场并非从零起步。

根据2025年天猫双十一战报，在综合性洋酒公司官方旗舰店中，百加得旗舰店位列第9。虽然这一排名不能说明百加得已经进入国内威士忌头部阵营，但至少表明其电商渠道具备一定的品牌运营和销售能力。

对于帝霖来说，这意味着它可以直接进入百加得现有的旗舰店、经销网络和酒吧资源，并与帝王等品牌共同推广。不过，帝霖能否借此扩大中国市场，仍要看后续的产品定位、价格和渠道投入。

总体来看，百加得此次收购更像是在完成一项持续多年的战略布局。其他烈酒巨头出售的是与核心战略匹配度下降的资产，而百加得买入的，则是能够补强自身威士忌版图的品牌，但帝霖能否真正成为百加得新的增长点，仍有待市场检验。