韩国加息：通胀、增长与债务的三重考验

在通胀持续超标、经济强劲增长以及家庭债务与房价攀升背景下，韩国央行宣布加息。有机构认为，7月的加息将是韩国渐进紧缩周期的开始。

7月16日，韩国央行宣布将基准利率从2.50%上调25个基点至2.75%。这是韩国央行自2023年1月以来首次加息，结束了自去年7月以来的连续8次利率不变。

随着通胀持续超标、经济强劲增长以及家庭债务与房价攀升，韩国正式加入全球紧缩阵营。

通胀高企叠加经济过热

此次加息的直接导火索是持续攀升的通胀压力。韩国6月消费者物价指数（CPI）同比涨幅升至3.2%，创下两年半以来新高，且已连续第四个月高于韩国央行设定的2%目标水平。市场普遍预计，今年下半年韩国通胀率将平均维持在3%左右。与此同时，反映民众实际感受的生活物价指数6月涨幅更高达3.4%。

通胀高企的背后，是多重因素叠加的共同结果。今年2月底以来，中东冲突持续发酵，国际油价不断攀升，直接推高了韩国的进口能源成本。

韩国央行行长申铉松此前已明确表示，鉴于中东冲突引发油价高企，通胀预计将在相当长一段时间内超过央行目标，因此有必要加息。此外，韩元今年以来的持续贬值也加剧了输入性通胀压力——韩元对美元汇率年内已下跌超过4%，进口原材料成本随之水涨船高。

通胀并非唯一的考量因素。在半导体出口的强劲拉动下，韩国经济增速明显超出预期。

韩国政府7月14日发布《2026年下半年经济增长战略》，将今年实际GDP增长率预期从2.0%大幅上调至3.0%，通胀率预期也从此前的2.1%上调至2.6%。韩国第一季度经济增速创下近6年来的最快纪录。

申铉松此前在国会表态称，新兴产业强劲增长持续支撑经济，有必要收紧货币政策。

家庭债务与房价的快速攀升，则为加息增添了另一层紧迫性。截至6月底，韩国商业银行的家庭贷款余额较5月增加7.6万亿韩元，创下2024年8月以来的最大单月增幅。首尔房价持续上涨，五大商业银行中有三家已提前完成了今年住房抵押贷款余额的增长目标。

穆迪分析在7月13日的一份报告中指出，韩元疲软、家庭债务再度激增以及首尔房价不断上涨，增强了加息的必要性。该机构认为，7月的加息将是渐进紧缩周期的开始。

对于此次加息的必然性，多家国际投行的分析师给出了高度一致的判断。

巴克莱银行经济学家孙范基（Bum Ki Son）在7月15日的分析中表示，韩国央行在上次会议上同时上调了经济增长和通胀预测，“已经传递了相对明确的信号”。

他指出，韩国央行行长明确表示央行的各项政策目标“在罕见的情况下没有相互冲突，而是指向了同一个方向，即加息”。

汇丰银行经济学家崔镇（Jin Choi）则将此次加息定性为“预防性加息”。

他认为，尽管中东局势趋于缓和、国际油价趋于稳定，但韩元仍面临贬值压力，核心通胀保持坚挺，经济增长前景已经改善，“这些因素足以促使韩国央行采取先发制人的加息行动”。

股市承压剧烈震荡

加息决定宣布前夕，韩国股市正经历剧烈震荡。7月16日当天，在加息预期的压制下，KOSPI指数早盘再度暴跌超过7%。韩国KOSPI指数从6月高点下跌超过20%。外资的持续出逃加剧了市场压力，今年上半年，外资净卖出韩国股票达148万亿韩元。

加息对股市的影响并非单向负面。韩亚证券研究中心的分析指出，金融板块有望成为加息的受益者，基准利率上调将改善银行的净息差，利好KB金融集团、新韩金融集团等相关个股。但整体来看，紧缩周期的开启对已经承压的韩国资本市场构成了更为严峻的考验。

加息对实体经济的影响同样不容忽视。据韩国央行数据，抵押贷款利率每上升0.5个百分点，借款人的年利息支出将增加3.7万亿韩元；若上升0.75个百分点，额外负担将达5.5万亿韩元。这对于背负高额房贷的韩国家庭而言，意味着不小的财务压力。

尽管加息可能带来阵痛，但韩国经济的基本面仍有支撑。高盛在最新研报中指出，韩国正成为全球AI热潮的主要受益者，受存储芯片价格飙升推动，2026年出口额有望突破1万亿美元。今年前5个月韩国存储芯片出口同比增长近150%，其中约80%来自价格上涨，半导体贡献了截至5月出口增量的四分之三。

亚洲开发银行7月9日将今明两年韩国通胀预期分别上调至2.7%和2.2%。国际货币基金组织此前也将今年韩国经济增长预期由4月的1.9%上调至2.6%。

法国巴黎银行经济学家尹智浩（Ji-ho Yoon）7月14日表示，韩国央行将在7月和10月各加息25个基点，“2026年年底前达到3%，并在2027年相当长时间内维持3%的基准利率”。

渣打银行则评估认为，鉴于增长和通胀均超出预期，“韩国央行今年加息3次的可能性已经比此前更大”。

穆迪分析补充道，在半导体出口带动经济繁荣增长的背景下，货币政策委员会有“充分的理由加息”。

路透社7月14日公布的调查显示，31位受访经济学家中，有28位预计年底前还将再加息一次至3.00%。预测中值显示，韩国央行将在2027年第一季度将利率上调至3.25%，并维持该水平至少到明年年底。

本文源自：国际金融报