一边亏损一边上新：昆仑万维的短剧"三极"野心有多大？

文| DataEye研究院

海外短剧市场最激进的玩家，又出手了。

DataEye研究院注意到，昆仑万维旗下第三款海外短剧App HotDrama已悄然上架。这意味着昆仑万维的海外短剧布局正式从"双轨"走向"三极"——在已长期霸占DataEye海外App素材投放榜TOP3的DramaWave和FreeReels之外，再落一子。

但问题来了：双轨并行的激进程度在行业内已属罕见，为何还要再加一轨？

HotDrama是什么？

HotDrama于今年4月先后上线Google Play与App Store，开发者与DramaWave、FreeReels一致，均为昆仑万维的新加坡业务实体Skywork AI。

产品层面，首页仅设"剧集"和"动漫"两个大类，动漫以2D/3D漫为主，热门短剧多为AI剧。功能上集成了竖屏Feed流、离线下载、多语言字幕等标配，同时继承了DramaWave的弹幕互动——用户可以"边看剧边发送实时浮动评论"，延续了昆仑万维"社交化观看"的产品基因。

更关键的差异在变现模式：HotDrama采用IAAP混合变现（付费订阅+插播广告），区别于DramaWave的纯IAP付费模式和FreeReels的纯IAA广告模式，是产品矩阵内唯一一款混合变现产品。

投流和收入数据方面：自5月6日开启投流，日素材量从0升至6月中旬的约2700组，后回落至约1600组。下载量和收入在6月初明显提速，6月15日达日下载峰值18654次，6月16日达日收入峰值18466美元。近30天双端累计收入20.76万美元（约合人民币140.3万元）。

值得强调的是，HotDrama虽与FreeReels设计相似，但绝非换皮或廉价版——它是一个有独立定位、瞄准不同人群的产品。

为什么需要第三款？

在HotDrama出现之前，昆仑万维的海外短剧布局可以用"双轨并行"概括：

DramaWave打"付费"：在欧美等高付费意愿市场，用精品短剧收"门票钱"；

FreeReels打"免费"：在东南亚、拉美等价格敏感市场，用免费爽剧赚广告费。

对于微短剧行业而言，这已经是较为激进的双轨布局。横向对比，枫叶互动（ReelShort）、短剧快照（DramaBox）、九州文化（ShortMax）等头部玩家，大多只有1个主力海外短剧平台，昆仑万维是少数能够在海外同时玩转IAP、IAA两种模式的玩家。

那么，"双轨"已成，为何还要推出第三款？

DataEye研究院认为，答案需要从三个层面解读：

其一，填补"夹缝市场"。

在纯IAP模式与纯IAA模式之间，存在着一个被忽视的"夹缝市场"：DramaWave在欧美等高付费意愿市场效率最高，美国也是海外短剧收入第一大市场；FreeReels借助免费优势在价格敏感型市场效率最高，实现大规模获客。但除此之外，还存在着一类"不喜欢广告、有一定付费能力与意愿但不算特别强"的用户构成的中端市场。

HotDrama的IAAP混合模式恰好瞄准了这个夹缝：用"免费+广告"降低获客门槛，再用付费订阅筛选其中的高价值用户。同时，这一模式也兼顾了高消费市场的部分低付费意愿用户，和价格敏感市场的部分高价值用户。

其二，瞄准结构性空白。

《2025海外短剧行业报告（全年度）》显示，2025年位列前十的腰部应用中，有5款APP出现下载和收入双降的现象。头部稳固、腰部松动，意味着中端市场存在结构性空白，为昆仑万维推出HotDrama提供了契机。

此外，在获客成本高企现状下，IAAP模式逐步成为行业主流。DataEye 5月海外短剧月报数据显示，2026年5月海外IAAP类短剧APP已增长至286款，环比上升7%，数量远超IAP和IAA模式。

HotDrama的上线既是顺应趋势，也为昆仑万维补上了海外短剧商业模式布局的最后一块拼图——付费、免费、混合三种模式同步展开，便于横向对比ROI、测试最优解。

其三，AI降本让"三极布局"成为可能。

同时布局三款不同的APP，最大的难点在于"成本"，过去海外真人短剧成本较高，如今恰逢AI短剧爆发，成本的降低让"三极布局"成为可能。

公开信息显示，昆仑万维较早布局AI赛道，凭借自研AI技术大幅降低了内容成本。昆仑万维2025年年报中明确提及：依托自研AI视频生成技术，构建短剧和AI短剧工业化生产与全球化分发体系，拟实现AI内容规模化、低成本、高质量产出，大幅降低内容创作成本。

目前，无论新平台HotDrama还是老平台DramaWave与FreeReels均上线大量AI短剧内容。

具体到数据方面，2025年昆仑万维短剧和AI短剧平台毛利率高达79.19%，这一数字远高于同行，为昆仑万维同时主推3款APP提供了成本支撑。

理想丰满，现实呢？

商业展望最终都要落地，那么昆仑万维所构想的"IAP+IAA+IAAP"三极布局，能否撑得起来？

从当下现状来看，昆仑万维核心产品DramaWave和FreeReels都非常亮眼。

昆仑万维2026年第一季度报告显示：2026年3月底，公司短剧及AI短剧平台单月流水超4800万美元，ARR超5.7亿美元，合计MAU稳居海外短剧市场第一，FreeReels下载量居海外首位。

但亮眼数据与激进投流的背后，离不开持续高投入作为支撑。

2025年，昆仑万维销售费用同比激增81.53%至41.82亿元，销售费用和研发费用合计58.58亿元，占总营收的71.46%。全年净亏损达15.93亿元，连续两年亏损。

从这一视角来看，DramaWave和FreeReels在2025年合计投放超110万组素材量，本质上仍处在"砸钱换市场"的范畴，一旦投放力度收缩，用户和流水大概率承压。

当然，业绩承压背景下，拐点也正在出现。

一方面，2026年一季度，昆仑万维归母净利润-8.87亿元，同比收窄15.34%，亏损幅度已经在收窄；另一方面，2025年公司短剧和AI短剧平台业务收入同比飙升864.92%，达16.17亿元，占总营收比重从2.96%上升至19.73%。这意味着随着微短剧业务收入规模的扩大和AI产品商业化落地，前期投入的拖累效应有望逐步减弱。

另一个不可忽视的点，就是昆仑万维高达80%左右的短剧和AI短剧平台业务毛利率，这一数据几乎较一些头部同行高出一倍！

综合以上数据，DataEye研究院认为昆仑万维正处于关键拐点期。DramaWave和FreeReels的海外短剧矩阵已经证明了其营收驱动能力，但新的"三极"布局能否在今明两年实现利润端的实际改善，还取决于两个变量：一是AI降本的效果是否能持续放大、并传导至利润端，二是这三款APP能否在各自市场建立起无需巨额投放支撑的自然增长。

对于HotDrama而言，其真正的重点也并不在于当下投放素材量、下载量如何，而是能否与DramaWave和FreeReels这两款产品实现真正的差异化分流，实现商业效益的最大化。