120万账户爆雷，32万人资产清零！韩国紧急救市，能破死亡螺旋？

SK海力士一份“不及预期”的研报，引爆韩国股市黑色星期一。32万人本金清零，120万账户触及保证金线。杠杆这把刀，终于割到了最拥挤的那群人。

7月13日，韩国存储芯片巨头SK海力士暴跌15.37%，创下上市以来最大单日跌幅纪录；三星电子跌10.70%。韩国综合股价指数KOSPI暴跌8.95%，收报6806.93点，失守7000点关口。

当天市场先后触发卖方程序单暂停机制和一阶段熔断机制，今年以来KOSPI熔断触发次数已达7次。

更让人后背发凉的是另一组数字：截至7月13日，韩国全市场累计超过120万杠杆散户账户触及保证金追缴线。其中约32万至36万账户已被券商全额强制平仓，本金清零，部分账户甚至倒欠券商负债。

一夜之间，32万人的毕生积蓄归零。这跟AI泡沫破不破没关系，跟存储芯片有没有见顶也没太大关系，纯粹是杠杆这把双刃剑，终于收割了最拥挤的一群人。

一份“不及预期”的研报

7月13日，韩国本土券商韩国投资证券发布了一份关于SK海力士第二季度业绩的预测报告。报告预计，SK海力士二季度营收80.9万亿韩元，营业利润60.4万亿韩元，同比增幅达到556%。556%的同比增长，放在任何行业都是炸裂级的表现。但问题是，市场预期是65万亿韩元。8%的预期差，放在正常市场里就是跌个两三个点的事。但在高杠杆的放大镜下，成了毁灭性的踩踏。

杠杆的死亡螺旋

这就要说到韩国股市最大的“定时炸弹”——单股杠杆ETF。2026年5月下旬，韩国交易所上市了十几只追踪三星电子和SK海力士的杠杆ETF。不到两个月，相关产品规模迅速膨胀，SK海力士两倍杠杆ETF价格近乎腰斩。这些产品有个致命的设计缺陷：为了维持2倍杠杆，基金管理人每天收盘前必须进行“机械再平衡”。

什么意思？正股涨，ETF必须追高买入，正股继续涨，ETF继续追高买入。正股跌，ETF必须不计成本抛售，正股继续跌，ETF继续抛售。

7月13日，SK海力士一跌，挂钩的2倍做多ETF为了维持杠杆倍数，开始不计成本地自动抛售。抛售导致正股继续下跌，正股下跌又触发更多ETF抛售，形成了“下跌→强平→再下跌”的死亡螺旋。

据第一财经报道，韩国全市场周一强制平仓总额3442亿韩元，为年内最大规模信用盘踩踏。高盛驻首尔交易员在复盘报告中直言：此次下跌的核心推手是单股杠杆ETF的集中去杠杆，而非任何负面基本面信号或盈利下修。

这次杠杆到底有多大？韩国央行此前已在金融稳定报告中警告，与三星电子、SK海力士等个股挂钩的杠杆ETF，可能加剧国内股市的结构性集中度风险，并放大市场的顺周期波动，但杠杆资金该冲还是冲。

韩国监管规定保证金比例最低40%，对应最高杠杆2.5倍。散户拿出4500万韩元就能买1亿韩元的股票。在担保比率150%的情况下，正股只需要下跌17.5%就会触发补充保证金。

KOSPI从6月19日历史高点9385.59点跌到6806.93点，累计回撤超过27%。这意味着几乎所有在顶部加杠杆的人，都触发了强平线。

更惨的是，散户的“弹药库”正在快速见底。截至7月10日，散户证券账户的待命资金降至105万亿韩元，与6月初的历史最高值139.69万亿韩元相比，短短一个月少了34万亿韩元。没有弹药，就没有补仓能力。强平，成了唯一的结局。

韩国散户被称为“蚂蚁投资者”——散户持仓占杠杆盘92%。这次爆仓的32万人里，六成是年轻人。他们赌的是AI芯片的永续上涨，他们信的是“三星和SK海力士永远不会跌”。但杠杆市场从来不相信信仰，只相信保证金。

韩国感冒，全球吃药

韩国股市的动荡迅速传导到全球。隔夜费城半导体指数大跌近4.8%，美光科技、AMD跌超4%，阿斯麦跌超3%。港股交易的2倍做多SK海力士杠杆ETF单日跌超34%。

A股也被波及。沪指跌2.06%，深成指跌3.48%。存储板块成为重灾区，香农芯创跌停，兆易创新、江波龙均跌超10%。

一只韩国股票的8%预期差，引爆了全球半导体板块的踩踏，这就是杠杆时代的“蝴蝶效应”。监管出手，但为时已晚。

7月14日，韩国股市盘中一度再跌超5%，随后上演“深V”反弹。当天，韩国四大经济部门——财政经济部、金融委员会、韩国银行、金融监督院组成高层协调机制正式介入。

监管层已要求各资管公司提交波动抑制方案，具体提案包括：不再批准新的单股杠杆ETF上市；将杠杆ETF交易最低存款门槛从1000万韩元提高到3000万韩元。金融监督院院长李灿真更直言“后悔没有拼尽全力阻止”，但32万人的本金已经回不来了。

这场韩国股市的熔断风暴，最值得警惕的不是“韩国散户有多惨”，而是杠杆正在把全球股市变成一座随时可能喷发的活火山。

韩国杠杆ETF资产管理规模攀升至约450亿美元的历史峰值，2026年以来累计增长约800%。美股市场上，三倍做多半导体ETF资产规模从去年底的126亿美元飙到315亿美元；两倍做多美光科技ETF从5亿美元暴涨到85亿美元。

韩国发生的一切，正在美股以更大的规模重演。

高盛将本轮下跌定性为“流动性驱动的仓位清洗”。不是基本面出问题了，是之前加杠杆加得太狠了，现在被迫去杠杆。

但问题是去杠杆才刚开始。韩国广义杠杆产品总规模271万亿韩元，目前强平的只是冰山一角，万亿级杠杆抛压仍未完全出清。这场“死亡螺旋”，可能还没转完。

韩国监管机构在暴跌后紧急发声，呼吁资产管理公司更好地保护金融消费者。但32万人的教训已经摆在那了——杠杆不是财富加速器，它是自带引信的炸药包。引信有多长，取决于你离爆点有多近。