韩股坐上“过山车”！资金不再All in AI，布局这些方向

韩国股市剧烈震荡，坐上了“过山车”，但外资撤离规模恐已超1000亿美元。

韩股正在给全球股市带来冲击，虽然还不足以引发国际金融危机，但是国内资金警惕性明显上升。进入下半年，机构投资者越来越不愿全押（ALL IN）进AI，更加注重风险平衡，对冲AI板块的潜在风险。接下来，半年报和三季报是业绩兑现关键期，部分资金已经提前流向在港科技股、券商、创新药等领域，寻找下半年的结构性机会。

资金不再全押进AI

过去一个月，韩国股市剧烈震荡，坐上了“过山车”，KOSPI指数多次触发熔断，反映出市场在人工智能（AI）需求持续强劲与未来行业产能过剩风险之间反复权衡。与此同时，上半年全球同步上涨的AI交易，也出现同步调整态势，部分资金已获利了结。

“我们已多次提醒7-8月可能是AI交易的波动期。”中金公司刘刚团队报告认为，美国AI交易从2023年开始就大体遵循“两个季度强、一个季度弱”的规律，且每次市场对泡沫的担忧都是在业绩期。此次从年初开始AI交易持续至今也快两个季度了，加上二季度业绩期临近，市场进入纠结期，等待新的催化剂也就不意外了。尤其是集齐了“散户多、高杠杆、高拥挤”的韩股，波动就更为显著。

北京一家私募投资总监对券商中国记者直言，“牛市中的调整，也可能是要命的。”韩国股市从估值角度看，动态市盈率甚至低于2008年金融危机底部估值，但是在前期巨大的浮盈盘面前，去杠杆可能仍将持续下去。这一局面，对于国内AI市场资金来说，也是一个巨大的警示信号，资金可能并不是看空AI产业链，只是不愿再全押（ALL IN）进去，需要资金再平衡，分散到各类成长题材中，降低风险。

事实上，2026年上半年，AI板块尤其是算力硬件方向是全球市场主线，大量资金向该方向集中，在资金虹吸效应下，存量资金庞大，市场预计该领域存量资金总规模超5000亿美元，一旦资金再平衡，调整带来的波动幅度也将是巨大的。

平衡新方向已露端倪

卖出来的钱去了哪里？除了港股等板块外，创新药是一些私募机构最先关注的方向。从2025年三季度到2026年6月，东财港股创新药指数从高点回撤接近40%，A股创新药指数回撤也接近20%，由于创新药的估值和机构仓位均处于相对低位，吸引不少资金重新布局。

其中，紧跟科创生物指数表现的科创医药ETF华夏（588130），基金份额从6月22日8958万份，飙升到7月14日的2.60亿份，短期内资金流入明显，区间涨幅已近20%，最新规模达2.74亿元，创近1年新高。基金前十大权重股中，百济神州、百利天恒、荣昌生物等均为出海逻辑的核心载体。

当市场逐渐认识到这些资产应参照“全球定价”而非“中国折扣”，创新药的估值中枢存在系统性上修空间。神农投资总经理陈宇强调，中国每年会有大量创新药推进至临床或上市申报阶段，其中总会出现若干具备国际影响力的品种，中国工程师红利会在创新药领域充分体现。与部分高科技产业不同，创新药领域具有全球合作属性，中国企业在研发成本、产出效率和管线推进速度上具备较强竞争力，优势正在快速提升。

目前，中国创新药出海的逻辑正在发生结构性变化。传统对外授权模式以“一次性首付款+里程碑”为主，本质上是把海外权益“卖断”。而2026年以来，出海模式正加速升级为全球共研模式——与跨国药企共同开发、共同商业化、利润共享。

浦银安盛指出，2026年1月，石药集团与阿斯利康达成185亿美元合作，联合开发8个体重管理创新项目；5月，恒瑞医药与BMS达成152亿美元战略合作，13款早期项目覆盖肿瘤、血液和免疫三大领域；同月，信达生物与辉瑞达成105亿美元交易，12个肿瘤项目中4个核心资产采用全球共研模式。这种“利润共享”模式的深化，意味着中国创新药企在全球价值链中的议价能力和话语权正在系统性提升。

从出海规模来看，根据Insight医药交易模块数据，今年上半年，中国企业共计达成86笔海外授权（license-out）合作，数量比去年同期增长34%；披露的交易总额高达976.25亿美元，同比增长40%，产业端的变化是积极的。

磐耀资产创始人辜若飞认为，恒生医疗保健指数与A股医药生物指数均处于近五年估值低位区间。大量管线扎实、商业化路径清晰的优质创新药企业，股价已深度回调至具备充分逆向保护的水平。而从属性层面看，创新药天然契合当前资金审美。高研发壁垒、全球化出海成长逻辑、底层技术驱动——创新药本质上属于生物医药科技，与市场偏好硬核成长的资金取向高度匹配。一旦高位科技资金进入获利了结周期，创新药将是核心承接方向。

来源：券商中国

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责编：林丽峰

校对：姚远