北京
一个月跌掉超21%，12个月目标价却还能高出当前价格八成以上——Rigetti Computing（RGTI）这只量子计算股正在经历一场估值和信心的极限拉扯。是市场错了，还是华尔街集体把算盘打得太响？
先把多空双方手里的牌摊开。看空的一方盯着两处硬伤：一是股权稀释的阴影挥之不去，二是高到刺眼的估值倍数。分析师直言，Rigetti现在挂着明显的溢价标签，市销率比同行高出一截，要想撑住这个价位，需要拿出持续的商业化落地和更猛的收入增长。而在最新一个月的下跌里，这两点都没有给出足够的安全垫。
多头手里的牌看起来也不小。2026财年Q1，Rigetti实现了约440万美元收入，比起去年同期暴涨大约193%。管理层把增长归结为两股合力——Novera QPU的本地部署交付，以及新拿到的政府研究合同。顺着这条轨迹，分析师预计到2026年底公司全年收入将是去年的三倍。三倍收入的预期摊在面前，80%的上涨空间似乎就有了支撑。
但翻看收入结构，商业化还在婴儿期。现阶段撑起营收的是硬件交付和合同型研究，离真正的量子计算服务规模变现还有很长的路。分析师强调高溢价需要靠“一贯的商业采纳”来证明，而今天Rigetti的商业采纳依然高度依赖个别订单和政府项目。换句话说，这条增长曲线暂时还是合同驱动的脉冲式增长，而非平台效应下的指数曲线。
对冲基金的持仓数据也暴露了这种“看好但小赌”的态度。根据2026年Q1的数据，持有RGTI的对冲基金数量只有29家。对一个被列为“最佳量子计算股票”并且被预期有八成上行空间的标的来说，这个数字谈不上拥挤，更像是一种试探性的配置。
Rigetti走的是全栈量子计算路线，通过Rigetti Quantum Cloud Services平台把量子计算机搬到云端，面向企业、政府和研究机构提供服务。但回到估值考题，稀释压力和高溢价这两座大山没有挪走，三倍收入的预测也还没变成季报上的真实数字。多空之间的平衡点，就落在下一个季度的商业交付能否把脉冲式增长续写成趋势。
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