半月少了173只翻倍基，二季报透露了哪些调仓“潜台词”

来源：第一财经

　　当翻倍基大撤退，基金经理们在科技主线上“各奔东西”

　　盛夏七月，A股科技赛道骤然调整，直接洗去了“翻倍基俱乐部”七成繁华。

　　Wind数据显示，截至7月14日，年内收益翻倍的基金产品仅剩73只，多达173只产品黯然“离席”。幸存者也难独善其身，超六成产品月内跌幅已突破10%。

　　净值剧烈震荡的背后，是机构资金的真实博弈与策略迭代。

　　随着公募二季报密集披露，机构最新调仓逻辑也逐渐清晰。整体而言，虽然大多数主动权益产品仍保持高仓位运行，但内部分歧持续放大，不同基金经理在细分赛道、核心个股上出现明显调仓分化。

　　面对高位震荡的市场，有基金经理直言，当前市场已呈现出热度较高、持仓集中、波动放大的特征，建议投资者关注潜在风险，合理控制仓位、适度分散配置。亦有基金经理坦言会多点挖掘跨行业机会，规避热门赛道鱼尾风险。

　　73只翻倍基“幸存”

　　上半年一路高歌猛进的硬科技行情，让一大批重仓科技赛道的权益基金净值乘风起飞，数百只产品年内收益率成功翻倍，造就了年内最亮眼的投资风口。但进入7月，A股盘面风格骤然切换，此前气势如虹的科技赛道率先“降温”。

　　数据显示，截至7月15日，在本月的11个交易日里，上证指数走出“4涨7跌”的震荡走势，指数在4000点关口反复波动；申万电子板块同期则“2涨9跌”，月内跌幅已经超过18%，期间最大回撤超过21%。“日内反转”“次日反转”的情况时有发生。

　　行情快速调整，直接改写翻倍基榜单。Wind数据显示，截至7月14日，年内收益翻倍的基金仅剩下73只（仅计算初始基金，下同），较6月底的246只减少了173只，降幅超过七成。半个月不到，上半年风光无限的“翻倍基俱乐部”几乎被“腰斩之后再腰斩”。

　　值得注意的是，目前市场仅存的73只翻倍基，也悉数遭遇净值回调，月内回撤幅度均超4%，其中超六成产品月跌幅突破10%，高收益优势持续缩水。

　　其中，上半年业绩领跑的方正富邦核心优势A，本月大跌16.54%，年内收益率从183.67%回落至136.74%；爆款产品财通多策略福鑫同样大幅回撤，年内回报从172.94%降至128.01%。顶流翻倍基的集体回落，直观印证了科技赛道的阶段性调整压力。

　　净值剧烈波动背后，是机构真实的调仓动作，随着公募基金进入二季报密集披露期，部分产品的调仓路径浮出水面。据第一财经初步统计，截至7月15日，已有72只主动权益基金披露了二季报。

　　其中，超过六成产品的股票仓位（股票市值占基金资产净值比）维持90%以上的高位运作，半数基金环比进一步提升持仓比例。

　　融通通鑫的操作尤为显著。该产品在二季度更换基金经理后，仓位从上一季度的11.17%迅速增至84.72%，产品全面聚焦半导体设备和材料，前十重仓股中9只替换为电子板块个股，包括长川科技（300604.SZ）、中微公司（688012.SH）等热门标的。数据显示，该产品在二季度区间回报超过90%。

　　此外，部分高仓位运作的产品布局力度进一步加大。以年内回报达到102.76%的长城半导体产业A为例，该产品股票仓位从93.88%提升至二季度末的94.77%。亮眼的业绩表现带动申购资金涌入，该产品的合并规模从3.3亿元暴增至20.17亿元，单季度增加五倍有余。

　　伴随规模扩容，基金经理杨维维对重仓股进行了大手笔增持。季报显示，盛科通信-U（688702.SH）、海光信息（688041.SH）、寒武纪（688256.SH）等个股，分别获得了2.6倍至3.3倍不等的增持。值得关注的是，这三只个股在二季度股价均实现翻倍，为基金净值增长提供了重要支撑。

　　同一个科技，不同的“算盘”

　　整体而言，基金经理对科技的主线行情达成共识，但“合”的表象之下，“分”的暗流已然涌动。随着科技板块行至阶段性高点，已有部分基金经理着手调仓换股，对持仓结构进行优化。

　　以中欧数字经济A为例，该产品在二季度也斩获近68%的区间回报，产品合计规模也突破百亿关口达到近130亿元。其基金经理冯炉丹选择小幅降仓，将股票仓位从93.1%减至89.97%，并调整了部分持仓。

　　从前十大重仓股来看，其前十大重仓股仅保留中际旭创、新易盛、沪电股份等个股，其中核心龙头中际旭创被减持三分之一（33.57%）；东山精密、亨通光电、天孚通信等电子、通信股均被剔除，取而代之的是中芯国际、深南电路等个股。

　　从板块配置看，她主要在AI基础设施方向进行结构优化，并增加国产AI产业链持仓、同时优化了智能机器人方向的个股，优先选择有望跟随海外大客户量产落地、订单能见度和产量爬坡更清晰的企业。

　　百亿基金经理李进管理的融通产业趋势臻选，同样进行差异化调仓。例如对新易盛大幅增持了73%，该股一跃成为第一大重仓股，并加仓了源杰科技超过一成。但对于中际旭创、东山精密、永鼎股份、长飞光纤光缆等前期热门光通信标的，进行了不同程度减持。

　　需要注意的是，基金经理们对个股层面的调整也存在明显分歧。与前述基金经理不同的是，东方阿尔法优势产业A选择增持东山精密5.36万股，将其从第九大重仓股升至第四位；同时对新易盛减仓超7万股。同一只个股，有人急流勇退，有人逆势向前。

　　相比之下，还有部分基金经理更为谨慎，选择对部分估值扩张较大、市场预期较为充分、历史累计涨幅较大的前道设备个股予以兑现了结。例如在金信稳健策略的持仓中，基金经理孔学兵对多只翻倍电子个股进行减持，其中中科飞测（688361.SH）、芯源微（688037.SH）的减持比例超过一半。

　　风险与机会再平衡

　　在科技赛道内部分化、博弈加剧的背景下，“扩圈”和“风险提示”也同样成为二季报的核心关键词之一。

　　红土创新科技创新基金经理盖俊龙在季报中坦言，随着人工智能领域相关板块的行情持续上涨，大家对科技板块的关注度也越来越高。在大家高预期的情况下，未来往往面临低于预期的风险，会导致行情大幅波动，这些是始终需要高度警惕的风险。

　　同时，他也表示会积极跟踪研究有潜在投资机会的行业，如新能源、金融科技、机器人、消费、医疗、新材料等，会根据市场动态情况进行投资策略的持续优化。

　　“随着时间进入中报和三季报披露期，算力板块有望迎来业绩驱动的上涨行情。主要的算力龙头从可见未来能达到的利润天花板来讲，市值还有比较大的上涨空间。”李进表示，会在科技、新能源、医药和消费几大成长行业内精选个股，力争进行均衡配置。

　　李进认为，对于产业趋势比较强的方向会进行超配，但会不断寻找新方向的机会，通过行业比较的方式找到成长斜率高且未来市值潜在空间大的方向，以争取控制回撤，避免热门板块的鱼尾行情带来的潜在伤害。

　　针对后市行情，多位头部基金经理给出了最新研判，同时也进一步提示相关风险。

　　“进入2026年以后，市场开始更关注人工智能投入能否转化为真实收入、订单、现金流和投资回报。”冯炉丹认为，这不是AI产业趋势减弱，而是产业进入更成熟阶段后的正常变化。

　　在她看来，二季度另一个重要变化，是企业开始更加重视AI使用成本和ROI。“这不应被简单理解为需求退潮，而更像云计算发展过程中的FinOps阶段：当AI从试验性工具进入企业运营体系，成本管理会变得更加精细。”

　　“经历前期较大幅度上涨后，当前市场已呈现出热度较高、持仓集中、波动放大的特征，投资者情绪也更容易受短期涨跌的影响。”冯炉丹进一步提醒，投资者需关注潜在风险，并建议根据自身的风险承受能力和投资期限，合理控制仓位、适度分散配置，争取平滑组合净值的波动。

　　孔学兵表示，一年多来，国产半导体方向出现了较为明显的累计涨幅，结构性高企的估值面对宏观能见度不高和中长期资金不足的现实，进入业绩验证阶段，在市场风格阶段性极致演绎之后，波动率可能会明显加大，甚至出现较为明显的价格回撤。

　　“这都是不可避免的正常现象，宜积极和审慎应对。”他认为，市场对AI产业链的交易重心也有可能从资本开支、算力堆积走向可持续现金流与利润的验证。因此，维持对半导体国产替代方向长期基本面的积极展望，投资实践中相对淡化短期景气度，高度重视成长确定性。