甲醇：地缘再起

来源：市场资讯

（来源：紫金天风期货研究所）

【20260715】甲醇：地缘再起

观点小结

核心观点：中性 供应方面：本周新增检修装置有内蒙古荣信、宁夏长城，新疆广汇、新奥达旗、榆煤化、内蒙古黑猫、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。海外装置开工率维持低位，伊朗装置停车仍较多，但近期发运增量明显，关注后期伊朗发运持续性，主要当前停车装置较多，可发库存或有限，关注后期装置重启进度。需求方面：传统需求偏弱，周内DMF开工负荷提升，二甲醚、醋酸、MTBE、甲醛开工负荷下降，甲缩醛开工负荷持平，传统下游刚需采购为主，下游采购情绪表现一般。烯烃需求回落，联泓MTO装置周内停车，市场传言诚志二期后期有停车计划，关注兑现。地缘再起，国际原油价格大幅反弹，甲醇跟随上涨，但价格表现相对油化工偏弱，且近远强弱分化。供需来看，国内供应维持高位且7月进口有增量预期，存在累库可能，需求表现偏弱，传统需求偏弱叠加MTO需求仍有减量预期，短期甲醇单边和月差仍受地缘影响，关注多PP/PE空MA机会。

动力煤：中性 煤炭价格近期反弹，由于旺季叠加安检影响，但煤炭价格涨幅有限。

国内供应：偏空国内开工率高位，但近期计划检修增多。

进口：偏空伊朗甲醇装置近期部分装置停车，7月进口预期增多，但海峡再度封锁关注后期发运。

下游需求：偏空 传统需求开工率回升但同比偏低，当前需求偏淡；烯烃需求偏弱，后期仍有减量预期。

上游利润：中性甲醇价格回落，上游利润均明显压缩，当前利润中性。

MTO利润：中性 MTO利润窄幅波动，目前利润中性。

库存：偏多 港口库存和内地库存均处于绝对低位。

7月进口增量逐渐兑现

开工率小幅回落

• 截至7月9日当周，全国甲醇装置开工率77.2%，其中煤制甲醇装置开工率83.7%，焦炉气制甲醇装置开工率58.3%，天然气制甲醇装置开工率50.6%。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

近期检修装置增多

• 7月初开始部分装置开始检修，关注月底装置重启兑现。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

海外开工率小幅回升

• 海外甲醇装置开工率小幅回升，整体装置变动不大，伊朗装置持稳。

数据来源：华瑞信息、紫金天风期货研究所

煤炭价格小幅回落

• 煤炭价格近期小幅回落，随着国内保供政策，沿海煤炭库存持续累库，当前港口库存压力较大，但随着日耗逐渐回升，煤炭需求进入旺季，对煤炭价格有支撑，短期预计煤炭暂稳运行。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

上游利润窄幅波动

• 煤炭价格近期窄幅波动，但前期甲醇由于地缘缓解大幅下跌，内地煤制甲醇装置利润小幅压缩后窄幅波动。天然气制甲醇装置利润和焦炉气制甲醇装置利润前期回落后窄幅波动，本周小幅回升。截至7月14日，内蒙煤制利润-64元/吨，西南天然气制利润-65元/吨，河北焦炉气小幅回落制利润460元/吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

需求维持偏弱

MTO利润修复

• 截至6月29日MTO开工率79.9%，外采甲醇制烯烃装置开工率69.6%，开工率变动不大。上周装置变动不大，后期部分装置有停车预期。

• 华东MTO装置利润近期再度走低，临近月底纸货交割期甲醇价格反弹，MTO利润再度走低。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

MTO仍有减量预期

• 上周神华新疆MTO装置短停，计划本周重启。联泓MTO装置听闻本周停车，诚志二期本周计划停车，关注兑现。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

传统下游需求同比偏低

• 传统下游开工率周内小幅回落，当前开工率处于同期偏低水平，终端需求淡季叠加宏观偏弱导致的弱需求。但随着甲醇价格前期大幅回落后，近期传统下游利润稍修复。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯、金联创、紫金天风期货研究所

传统下游采购量偏低

• 下游采购量仍偏弱，终端需求偏弱叠加库存偏低低价货有限，下游采购意愿均不强，短期预计下游采购需求维持偏弱。

数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所

内地订单偏低

• 内地代发订单量小幅回升但仍偏低，周度新签约订单小幅回升但仍偏弱。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

港口去库

港口库存偏低，内地持续累库

• 上周港口库存43.54万吨，港口可流通库存15万吨，港口库存维持偏低，7月进口预期增加但近期沿海台风影响卸货速度，预计累库时间点后移。

• 内地库存小幅累库，当前开工率偏高叠加下游采购情绪放缓，但当前内地库存压力不大。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

MTO企业库存持续去库

• ◼MTO样本企业库存继续去库，沿海MTO企业补货较少，主要消耗自有原料库存；传统下游厂家原料库存小幅回升但偏低，当前淡季且下游利润较低，企业消耗自有库存为主，企业主动补货意愿不强。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

地缘再起，月差回升

基差偏弱，月差反弹

• 港口基差大幅回落，7月预期到港较多，且沿海MTO装置多停车，导致采购放缓，基差持续回落。

• 9-1月差前期由于地缘缓解大幅走低，但近期地缘再度发酵，近端受低库存支撑相对偏强，月差低位回升，短期矛盾仍在于地缘的持续时间，月差跟随单边波动。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP-3MA价差震荡回升

• PP/L-3MA价差近期反弹，主要原油价格上涨，PP/PE价格相对甲醇价格更强，且甲醇受进口回升和MTO需求减量压制价格，短期继续关注PP/PE-3MA价差扩的机会。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

平衡表

甲醇月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所