医药板块深度解析：创新出海超预期，估值低位静待催化 | 世诚投资研究前线

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（来源：上海世诚投资管理有限公司）

近期医药板块表现相对低迷，市场关注度向科技板块倾斜，不少投资者对医药行业的投资价值产生疑问。为此，世诚投资医药研究员姚文峰在近日的私享会直播中，结合行业现状、核心亮点与未来趋势，分享了其对医药板块的深度解读，为投资者梳理了当下的投资逻辑与潜在机遇。以下为本次分享的核心观点整理。

（本文基于世诚投资2026年5月内部私享会直播内容整理，仅为市场公开信息的客观分析，内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

一

当前医药板块表现：短期低迷，分化明显

从2026年以来的市场表现来看，医药板块呈现明显的分化特征：少数龙头公司凭借核心优势实现股价上涨，但多数二线、三线相关企业表现低迷，整体板块人气不足、流动性偏弱。对比市场整体表现，去年恒生相关医药指数曾实现60%以上的涨幅，显著跑赢恒生科技指数及恒生指数，具备明显超额收益；但2026年以来，受科技板块“抽血效应”影响，医药板块相对于科技板块、沪深300指数处于相对劣势。

姚文峰分析，板块短期低迷的核心原因主要有四点：一是科技板块业绩与趋势表现强劲，与医药板块形成流动性“跷跷板效应”，医药板块成交量大幅萎缩，恒生相关医药指数成交量从高位时的日均三四百亿降至当前100亿附近；二是前期集采、医保谈判政策对部分企业业绩形成冲击，2025-2026年部分企业业绩恢复不及预期，业绩兑现需等待时间；三是美伊战争导致美联储降息预期减弱，而医药行业对投融资需求较高，估值及融资环境受到一定影响，拖累3-4月板块表现；四是创新药BD（商务拓展）授权交易故事相对单一，部分个股在BD落地后股价反而下跌，市场出现审美疲劳，短期资金回避情绪明显。

二

行业核心亮点：创新出海超预期，产业趋势未改

尽管板块短期低迷，但姚文峰强调，医药行业的核心产业趋势未发生改变，其中创新药出海及BD交易的持续活力成为最突出的亮点。

从创新药出海数据来看，国家药监局统计显示，2026年前三个月，中国创新药对外授权总金额已超过600亿美元，接近2025年全年1200亿美元的一半；首付款方面，2025年全年约70亿美元，2026年前三个月已达40多亿美元，出海表现符合预期甚至超预期。这一数据充分体现了国际市场对中国创新药价值的认可，也印证了中国创新药产业的国际化竞争力正在持续提升。

从BD交易来看，2025年创新药BD交易的高热度在2026年得以延续，交易金额保持较快增速，说明产业层面的创新活力未减。当前创新药出海仍处于初期阶段，后续随着海外临床试验数据读出、里程碑收入兑现及商业化分成落地，将对相关企业业绩形成更强支撑，成为板块长期增长的核心动力。

三

短期催化与长期逻辑

多重利好蓄力，估值优势凸显

短期来看，医药板块的核心催化因素聚焦于本月的美国临床肿瘤大会（ASCO大会）——作为全球顶级的肿瘤领域学术大会，今年中国创新药入选数量达94个，较2025年的73个、更早时期的56个实现稳步增长，无论数量还是质量均显著提升。其中，康方生物的相关分子入选大会全体口头报告，成为中国创新药第二次进入该环节的案例，市场高度关注其相关靶点的临床数据表现，若数据向好，有望成为板块短期反弹的催化剂。

长期来看，板块具备三大核心支撑逻辑：一是估值处于低位，经过自2025年9月以来近七八个月的调整，创新药板块个股跌幅较大，估值优势凸显，同时筹码结构正在逐步改善；二是盈利预期持续改善，部分创新药龙头企业已从亏损逐步转向盈利，具备自主“造血”能力，后续还有前几年BD出海的几款产品有望在2026年提交上市申请、2027年在FDA获批，充分享受全球商业化红利；三是创新药出海的深度推进，从前期对外授权，到后续开展海外临床试验、获取海外药企合作收入，再到上市后享受全球商业化红利，完整的出海链条将持续释放价值。

四

重点看好细分领域：聚焦创新，把握结构性机会

针对未来6-12个月医药板块的投资方向，应聚焦创新相关领域，重点看好两大细分方向，均具备清晰的投资逻辑：

其一，创新药及CXO领域。创新药是行业长期发展的核心主线，而CXO（医药外包服务）作为创新药研发的重要支撑，受益于创新药研发需求的持续释放，行业增长确定性较强。2026年以来，多数CXO企业给出了15%-30%的收入增长指引，部分企业增速可达30%+，且当前板块估值处于相对便宜的水平，具备较高的投资性价比。

其二，双抗、ADC、GLP-1减重等特色领域。这些领域是国内创新药企业的核心优势所在，近年来中国创新药出海产品也主要围绕这些靶点展开，不仅代表着中国创新药出海的未来方向，也是中国企业与全球企业竞争的核心领域，长期具备较高的成长空间。

五

政策视角与投资建议：不博弈政策，聚焦创新主线

当前医药行业政策呈现“双向交织”特征，既有集采等政策带来的短期压力，也有全链条支持创新药发展的长期利好。投资者应避免博弈政策，因为政策走向具有不确定性，过往部分机构博弈政策的效果并不理想。

从政策趋势来看，2024年以来，国家已出台全链条支持创新药发展的政策，2026年两会更是将创新药列为支柱性产业，与机器人、AI等领域并列重点培养，后续有望出台更多配套支持政策。政策的核心导向是支持创新，而创新药出海带来的经济价值与产业价值，也进一步强化了政策支持的力度。因此，投资应聚焦于政策支持的创新主线，把握产业趋势带来的长期机会。

总结：短期低迷是蓄力，长期价值可期

医药板块当前的短期低迷，主要是受流动性、短期业绩、市场情绪等因素影响，并未改变行业长期向上的产业趋势。创新药出海的持续超预期、CXO行业的稳健增长、政策的持续支持，以及板块估值的低位优势，共同构成了医药板块的长期投资价值。

短期来看，ASCO大会的临床数据有望成为板块催化点，推动资金回流；长期来看，随着创新药业绩兑现、出海链条持续完善，医药板块将逐步实现价值重塑，迎来长期布局机遇。对于投资者而言，当前可重点关注创新主线的结构性机会，理性看待短期波动，把握长期产业趋势带来的投资价值。