上海
东吴证券股份有限公司王紫敬近期对云南锗业进行研究并发布了研究报告《2026H1业绩预告点评：磷化铟量价齐升，业绩超市场预期》，给予云南锗业买入评级。
云南锗业(002428)
投资要点
事件：公司发布2026H1业绩预告，公司预计26H1归母净利润5500-8000万元，同比增长148%-261%；扣非净利润5200-6700万元，同比增长576%-771%，超市场预期。
磷化铟量价齐升：公司业绩超预期主要由于：1）磷化铟量价齐升：受下游高速光模块需求增加影响，公司化合物半导体材料产品销量同比增加，同时销售均价同比增加；2）按约定交付期初待履约合同，材料级锗产品销量同比增加。3）化合物半导体材料产线产能利用率提高，产品成本较上年同期下降。
磷化铟供需失衡，价格持续上涨：磷化铟是光模块核心基础材料，下游800G/1.6T光模块出货量持续上修，而全球InP产能扩张受限于单晶生长良率和长周期设备交付，短期供给弹性极低。Coherent认为，磷化铟供需失衡至少将持续整个2026和2027年。2025年初-2026年4月，2英寸光通信级磷化铟衬底涨幅近2倍。随着高端衬底供需缺口扩大，我们预计2026H2磷化铟衬底价格还将继续上涨。
公司加速扩产：全球磷化铟衬底材料市场高度集中且被国外垄断，美日企业占据全球主要产能。云南锗业前瞻布局磷化铟衬底，是中国磷化铟衬底龙头公司，公司已公告扩产规划，将扩建一条年产30万片（折合4英寸计算，其中包括6000片6英寸）的高品质磷化铟单晶片生产线。项目完全建成后，云南锗业将最终达到年产45万片（折合4英寸）高品质磷化铟单晶片的总产能，有望显著提升其规模化供给能力与核心竞争力。
锗需求持续提升：云南锗业光伏级锗产品为空间太阳能电池专用锗单晶片，有望受益于低轨卫星批量发射新周期，同时AIDC建设推动光纤需求高增，公司提供的四氯化锗是光纤预制棒纤芯不可或缺的高纯掺杂原料，需求持续提升。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年EPS预测分别为0.51/1.71/2.57元。我们看好云南锗业作为AI产业链上游衬底材料稀缺核心供应商的竞争优势，同时有望充分受益于AI算力基建加速和商业航天发展，维持“买入”评级。
风险提示：原材料/产品价格波动；行业竞争加剧；扩产进展不及预期；下游需求不及预期；产品良率下滑导致销量不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.48%，其预测2026年度归属净利润为盈利3.87亿，根据现价换算的预测PE为160.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。
本文数据来源于东吴证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
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